数字资产国库（DATs），常被称为加密生态系统的“资产负债表”，目前共管理着约 1,050 亿美元的比特币、以太坊和 Solana。
这使得它们成为仅次于交易所和托管机构的最大数字财富持有者之一。
DATs 重塑加密市场结构数字资产市场正进入一个新的成熟阶段，曾经被忽视的 DATs 迅速崛起，成为潜在的基石。
与追逐短期收益的投机交易者不同，DATs 多年来一直在管理资源。它们的崛起标志着从依赖波动性的炒作周期向可持续、资本密集型战略的结构性转变。
独立加密分析师、前彭博策略师 Jamie Coutts 将 DATs 置于他所追踪的更广泛周期动态中。
“ETF 和比特币国库公司推动了这一周期，但随着 mNAVs 的压缩，国库的结构性需求正在放缓。市场的重心现在更多地在于 ETF 流动……不过，有两个长期趋势是无懈可击的：区块链的采用和货币贬值，”Coutts 写道。
在这方面，分析师将 DATs 与传统金融（TradFi）集团如伯克希尔哈撒韦进行比较。这种比较源于该公司从工业控股公司转型为全球最具影响力的投资引擎之一的历程。
在最初的形式中，加密项目中的国库主要作为应急资金，持有本地代币以资助开发团队和市场推广。
然而，随着以太坊和 Solana 等智能合约平台的可编程性，DATs 正在发展为更为复杂的形式。
它们积极投资、部署流动性，并以类似于主权财富基金或捐赠基金影响传统市场的方式塑造生态系统。
例如，Solana 基金会直接从其国库中资助验证者补贴、开发者资助和生态系统项目。
同样，以太坊相关的国库，如与 DAO 相关的国库，正在支持研究、基础设施建设，并尝试代币化激励。
这些行动不仅支持价格，还推动了采用，将国库嵌入为不可或缺的经济引擎。
加密项目扩展面临生存挑战将数字资产国库与伯克希尔哈撒韦进行比较并非偶然。正如沃伦·巴菲特的控股公司将利润再投资于生产性企业一样，DATs 可以将区块链收入循环用于进一步增长。
交易费用、质押收益和生态系统收入提供了稳定的收入流，可以被战略性地重新部署。
然而，据宏观经济学家兼加密策略师 Alex Krüger 称，许多国库缺乏专业管理。
“其中一些 DATs 是由不懂交易的人运营的加密对冲基金。真是个绝妙的配方，”Krüger 写道。
同样，Syncracy Capital 的联合创始人 Ryan Watkins 指出，大多数 DATs 除了金融工程外缺乏实质内容。基于此，Watkins 认为一旦热潮退去，它们可能会逐渐消失。
“……通过过度关注短期投机因素，市场正在低估那些成为赢家的 DATs 的长期经济潜力，”Watkins 写道。
这种可能性引发了一个发人深省的情景，即国库不仅仅是市场参与者，而是治理的核心支柱。
一个足够大的国库可以决定协议开发、稳定代币经济，并在传统政治体系中资助游说活动。
然而，风险依然很高。许多 DATs 持有集中化的波动性本地资产组合，使其易受价格冲击的影响。
其他 DATs 面临治理挑战，社区在如何部署资金上难以达成一致。在最糟糕的情况下，管理不善的国库可能会因资金分配不当而崩溃，就像过度杠杆化的对冲基金一样。
结果可能会不均衡，一些 DATs 会耗尽储备，而那些适应市场变化的则会在加密市场中锚定长期稳定。
“并非所有 DATs 都能扩展，”Watkins 警告道。
Coutts 还将 DAT 的韧性与更广泛的流动性条件联系起来，指出比特币被认为“乏味的攀升”反映了本周期全球流动性的缓慢爬升。
“具有讽刺意味的是，一个沉闷的周期可能意味着浅显的熊市回调和更长时间的磨合下跌。如果央行逆转紧缩政策，将引发新一轮上涨，Alts 将受益最大。在这种环境下，最强的 DATs 可以像伯克希尔在传统金融中那样复利资本，”Coutts 补充道。
随着加密货币进入第二个十年，数字资产国库正逐渐成为结构性参与者，而非投机性边缘角色。
如果说伯克希尔·哈撒韦曾象征着传统市场中纪律资本的力量，那么 DATs 可能在区块链经济中扮演类似的角色。这意味着成为将投机与稳定相结合的长期投资者。
尽管这种比较可能并不完美，但它揭示了其中的利害关系。一方面，DATs 可能成为最终让加密市场成熟的机构。
另一方面，它们也可能成为最新的提醒，表明不加约束的乐观情绪往往超越了实际执行能力。
