据路透社报道，DeepSeek 计划于本月完成一轮超 800 亿元人民币（约合 119 亿美元）的融资。与此同时，彭博社称，其竞争对手 Moonshot AI 已于近期以 500 亿美元的估值完成私募融资，并已秘密递交香港上市申请。
两家公司年化营收均约为 10 亿美元。投资者愿意支付这一数字约 50—74 倍的市销率，远高于 OpenAI 和 Anthropic 等近万亿美元估值的海外 AI 企业。
DeepSeek 融资规模超目标 60%
路透社援引消息人士称，DeepSeek 此轮融资于 7 月启动，彼时估值为 5000 亿元人民币（约 740 亿美元）。仅在前一个月，DeepSeek 才刚完成首轮约 74 亿美元的外部融资。
DeepSeek 最初融资目标为 500 亿元人民币。然而，市场需求强劲，投资承诺额迅速突破 800 亿元。彭博社进一步报道称，最终规模有望达到 1000 亿元。
以下三点将直接影响 DeepSeek 后续发展：
- 投资方阵容。 据彭博社报道，腾讯与动力电池龙头宁德时代（CATL）本轮出资金额位居前列。
- 上市地点。 DeepSeek 已聘请中信证券，筹划在科创板上市，具体时间表及募资规模尚未确定。
- 投资热潮背后的驱动力。 9 月，DeepSeek 推出 V4.1-Flash 模型，大幅缩小与美国顶级 AI 实验室的技术差距，并与华为展开 Ascend 芯片相关工具合作。
Moonshot 计划最快明年一季度赴港，拟募资 50 亿美元
彭博社披露，Kimi 模型研发方 Moonshot AI 最新一轮私募估值已达 500 亿美元，较今夏的 315 亿美元快速提升。公司目标在 2027 年一季度登陆香港交易所，计划募集资金上限为 50 亿美元。
此次上市由美国银行牵头，中金公司、德意志银行及高盛担任联席保荐人。本月起开始进行投资者推介。
值得注意的是，Moonshot 在上市筹备期间正接受监管调查。近期中国监管机构对 DeepSeek 及 Moonshot 两家公司同步启动数据安全合规审查。自今年 7 月 Kimi K3 模型发布以来，该项目风波不断。
500 亿美元算便宜吗？一切取决于中美对比口径
如果将中美四大人工智能实验室的估值并列分析，答案会因参考对象的不同而截然变化。
| 实验室 | 上一轮融资估值 | 最新估值 | 年度化营收 | 市销倍数（上一轮 / 最新） |
|---|---|---|---|---|
| OpenAI | 8,520 亿美元（3 月） | 1.4 万亿美元，洽谈中（9 月） | 约 700 亿美元（9 月） | 约 12 倍 / 约 20 倍 |
| Anthropic | 965 亿美元（5 月） | 超 2 万亿美元 IPO 目标（9 月） | 650 亿美元（7 月） | 约 15 倍 / 约 31 倍 |
| Moonshot | 500 亿美元（10 月） | 500 亿美元 | 约 10 亿美元（10 月） | 约 50 倍 |
| DeepSeek | 约 520–590 亿美元（6 月） | 740 亿美元目标（10 月拟定） | 约 10 亿美元（9 月） | 约 74 倍 |
以上一轮融资估值看，中国两家实验室每获得 1 美元营收的估值为美方两家的 3 至 5 倍；而看最新估值时，这一差距收窄至约 2 至 4 倍。
在中资实验室中，Moonshot 的估值倍数较 DeepSeek 低约三分之一。
有两大原因使这一差距有所缓和。
增长动力。Moonshot 预计到 12 月实现 20 亿美元年度化营收，若能达成，市销倍数将降至 25 倍，但依然高于 Anthropic 的 15 倍。同样，DeepSeek 的营收跑速在短短几个月内，已较 8 月水平翻倍。而 OpenAI 自 7 月以来，营收增速超过 70%，带动其市销倍数同步收缩。
利润率。 据《The Information》报道，DeepSeek 的 API 业务毛利率高达 82.9%。作为对比，最接近的上市企业智谱（Zhipu）的毛利率仅为 26%，自今年 6 月以来，公司市值已蒸发约 1 万亿港元，相关数据由 36kr 报道。Moonshot 尚未披露其利润率数据。
决定路演进程的关键数字
Moonshot 将以 12 月的营收数据作为招股说明书的核心依据。DeepSeek 则以 10 月的业绩表现，成为市场对其上市定价的参照点。
二者的上市动作恰逢 Anthropic 正在筹备可能成为史上最大规模 IPO之一。届时，公开市场投资者将有机会以远低于中国同类企业市盈率的估值，在美股获得基准投资标的。
此前，智谱作为仅有的两家上市人工智能实验室之一，曾让香港市场为“稀缺性”付出溢价。然而随着 Moonshot、DeepSeek 及 Anthropic 计划在未来一年内陆续上市，这一稀缺价值正逐步消失，而市场估值却依旧假定它将持续存在。
