如果你闭上眼睛，回想 2020 年那一轮 DeFi 狂潮，脑海中仿佛能嗅到数字世界的火药味与电流感。那正是“DeFi 夏天”——充满疯狂的高风险游戏，金融革命的意味远不及其狂热，仿佛身处一场永无休止的梦魇街机游戏。
彼时，我们人人都是炼金师，忙着把 Yam、Sushi、Pickle 等各种“美食代币”变成黄金。市场上充斥着高达 1,000% 的年化收益（APY）承诺，Discord 群组 24 小时不眠不休，每一次智能合约交互都暗藏“地毯式跑路”风险，让人神经高度紧绷。那是真正的加密荒野——速度是唯一法则，唯一衡量标准是总锁仓量（TVL）的陡然暴涨。
时间快进到 2025 年，这片土地早已重塑。硝烟散尽，昔日的“荒野酒馆”被高耸入云的玻璃写字楼取代，原本的炼金师群体，如今有了更多建筑师的身影。DeFi 这五年的故事，不止是“主流化”的历程，更是一次从根本层面重构行业内核的巨大变革。
我们衷心感谢重量级嘉宾为本期采访带来最前线的真知灼见：Vivien Lin（BingX Labs 首席产品官）、Griffin Ardern（BloFin 研究及期权交易总监）以及 Fernando Lillo Aranda（Zoomex 市场总监）。他们的观点描绘出 DeFi 从投机火热到理性成熟的漫长演变历程。此次对话，我们将深入解剖 DeFi 究竟发生了哪些本质性、分子级的变化。
回到 2020 年的“加密西部”，DeFi 圈层是一个闭环系统。那是一个美丽且混乱的泡沫时代，人们用高波动资产去借入更激进的高风险筹码，行业自嗨、自封，在资本与情绪的内循环中高速涨跌。而如今，2025 年的今天，这道闭环早已被打破，“现实经济”正不断渗透进来。
Vivien Lin（BingX Labs 首席产品官）回顾了 DeFi 从极端投机走向基础金融的深刻转变。当被问及五年前行业乱象与如今最大不同之处时，她认为核心变化是底层资产体系本身的强化。
“最关键的转变，是现实世界资产（RWA）和稳定币的全面融入，彻底打破了曾经纯碎投机的闭环。”Lin 指出。
“DeFi 已从高收益实验，发展成为多元的资产生态，如今涵盖国债类产品、稳定币和机构级金融工具，为市场提供更加平衡且高效的金融结构。”
这标志着“DeFi 夏天”的泡沫狂热已然落幕，如今我们迈入“DeFi 金秋”——一个收获与稳健并存的阶段。2020 年，我们追逐的是虚无泡影；2025 年，交易的则是全球经济的基石。以往所谓的“高收益”，本质常常只是后来者为前人买单；而如今的 DeFi 收益，已越来越多依赖于国债、房地产等真实资产带来的实际创造力和现金流。
回顾过去，若把五年前称作“旧时代”，我们曾极度痴迷于 TVL（总锁定价值），那是唯一被关注的数字。我们如同盯着体育馆记分牌一般，见证着数十亿美元迅速累积。然而，后来我们逐渐意识到，TVL 实则具有很强的迷惑性。大部分所谓的价值，其实是“递归”堆积而成——同一美元被反复借贷十次，堪称纸牌搭建的高楼大厦。
步入 2025 年，行业变得更加理性，甚至可以说是更为“冷静”地看待数据。不再一味追问“锁定了多少资产？”，而是关注“真实被使用了多少？”
Vivien Lin 指出，我们过往的衡量标准，已经逐步被对真实信号的追寻所取代。
Lin 解释道：
“没有单一的通用指标，一切取决于你的评估对象。但目前浮现出一个关键指标，就是稳定币 TVL。它直接反映了真实需求，并且不容易被原生代币机制造假夸大，因此更能体现真实的用户使用度与资本信任。”
当我们审视稳定币时，关注的不是“暴涨暴富”或迷因效应，而是一种数字美元本身，代表着投资者对底层基础设施的信心。进入 2025 年，协议的健康度被其吸引稳定、低波动性资本的能力所衡量。衡量体系的变化，也意味着市场心理预期从“投机”逐步向“银行化”转变。
多年来，密码朋克和激进玩家（degenerates）曾嘲笑“大型银行”会涉足 DeFi（去中心化金融）的想法，“他们永远不会懂”，“监管会阻止他们”，我们曾如此坚信。然而，银行之所以踏入 DeFi，并非为了拥抱革命，而是因为传统金融的旧管道已出现诸多问题，而 DeFi 提供了一套更快、更经济、不会堵塞的新“管道”。
不过，银行并未直接走进匿名 DEX（去中心化交易所）的“正门”，而是选择自建通道。BloFin 研究与期权交易主管 Griffin Ardern 描绘了一幅机构化 DeFi 的景象——这一新形态在效率上与传统金融极为相似。
Ardern 表示：
“大型机构，包括银行，已经开始部署 DeFi 相关业务。不过，他们更倾向于通过合规工具入场，例如获得 SEC 批准、DTCC 结算的链上股票，并在链上实施更为严格的 KYC（了解你的客户）流程。”
如今，这早已不是 2020 年那个凭一个钱包地址就可交易百万美元的 DeFi 时代。这是一个合规化、“准入权限制”的 DeFi 新阶段。Ardern 认为，这正孕育出一种全新的全球市场生态。
Ardern 补充道：
“与过去‘狂野西部’式的 DeFi 不同，如今在区块链分析和 KYC 等技术的支持下，将逐步打造出类似离岸银行间市场与离岸外汇市场的 DeFi 空间。基于这两类市场的一系列成熟解决方案将被链上化，实现更加透明与高效。”
这是一个至关重要的洞见。“银行间”市场，即银行间相互借贷的隐秘世界，正是全球经济的核心引擎。如今，随着这一核心系统被迁移到区块链上，银行终于获得了前所未有的透明度。回顾 2008 年金融危机，银行相互不信任、停止放贷，根本原因在于无法掌握彼此的偿付能力。而到了 2025 年的链上 DeFi 银行间市场，偿付能力可以在链上毫秒级验证。
真正让“西装革履的传统金融”跨入“卫衣加牛仔的加密圈”的桥梁，是现实世界资产（RWA）的代币化。2020 年，我们还在讨论“让一切上链”；2025 年，这一切正逐步成为现实。不论是柏林的一套可拆分公寓，还是一张美国国债票据，区块链都已经成为最终的权威账本。
不过，Vivien Lin认为，不能把“工具”误当成了“动力”。银行大举入场，并不仅仅是因为喜欢 RWA 代币化；更重要的，是因为用户已经率先迈出了这一步。
“RWA 代币化是推动银行进入这一领域的重要催化剂，但它并非唯一原因，”Lin 指出。她补充道：
“银行归根结底还是会追随资本流动。因此，用户需要明白，自己手中的美元就是一张投票。随着链上流动性持续增长，传统金融机构不得不重构自身系统以参与其中，而这正好进一步印证了 DeFi 增长的真实性和影响力。”
每当一位普通用户将传统储蓄账户兑换成代币化的生息稳定币时，银行正失去一个存款来源。为了生存，这些银行不得不跟随资金的脚步迁移上链。这是一个典型的“小人物”通过资本的力量迫使巨头转型的范例。
如今，尽管 DeFi 机构业务正朝着更高合规与透明迈进，但在终端用户层面，一场不同的博弈也在上演。随着 2025 年监管日趋严格，部分市场参与者选择逐步转向灰色领域，而更多的“普通用户”则依然苦于无法迈入 DeFi 的大门。
Zoomex 市场总监 Fernando Lillo Aranda 察觉到，人们与加密世界互动的方式出现了愈发明显的分歧。一方面，对于完全自主主权的需求持续攀升。
“我们可以看到，寻找具备 100% 隐私保护的 DEX 和 CEX 的用户及交易者越来越多，他们希望通过加强隐私来规避监管与处罚，”Aranda 观察到。
这种心态延续了 2020 年的加密狂热，用户渴望游走在监管之外。然而，对于 DeFi 亟待吸引的“主流用户”，过于强调隐私和自托管反而成了门槛。当年“蛮荒西部”激发了先行者的热情，但对于后来者来讲，却充满未知和恐惧。
Aranda 坦言：
“但‘新手’通常对去中心化交易所（DEX）缺乏信任，大部分时候也不会用，反而更容易在中心化交易所（CEX）开户。我认为，虽然过去五年 DeFi 有了显著进步，但还需不断演进——CEX 依然为大额交易者提供了明显优势。”
这正是所谓的“用户体验壁垒”。2020 年，想要顺利用 DeFi，你几乎得精通“MetaMask 学”。而到了 2025 年，界面虽已美观易用，但潜在的担忧始终挥之不去：“如果我丢了私钥，那我的全部积蓄也将化为乌有。” 这正是中心化交易所（CEX）仍掌握主流叙事权的核心原因——它们为普通用户提供了“后悔药”，而这恰是 DeFi 天生无法具备的安全网。
到了 2025 年，无论是专栏作家还是开发者，一直萦绕心头的问题还是那句老话：“这样安全吗？”2020 年，这个问题的答案是响亮的“不”。而在 2025 年，答案则成了“安全，但仍需谨慎……”
Vivien Lin 认为，DeFi 的安全之路，不仅仅在于代码升级，关键还在于为用户提供能引领他们的更好工具。
“DeFi 比历史上任何时期都更为安全、直观，但每个用户在参与时都要有自己的目标和计划。”Lin 警告称。
“随着更优的用户体验、更清晰的安全边界，以及 AI 简化日常决策流程，DeFi 实现主流 adoption 的步伐正加速推进。”
2025 年，“AI 财务副驾驶”的登场，正在重塑规则。用户无需再费力阅读数页智能合约审计报告——AI 可实时扫描协议安全漏洞，或用通俗语言解释某个流动性池的风险。技术复杂性并未消失——而是被一层智能设计所“隐藏”起来。
从 2020 到 2025，DeFi 市场经历了一场成长蜕变。我们早已从热衷投机的“DeFi 夏季”，走向成为全球金融新基建的“DeFi 标准”。
我们看到了 Griffin Ardern 所描绘的蓝图——“离岸银行间市场”正在链上透明重塑；也有 Vivien Lin 的务实判断——稳定币和 RWA 已将行业锚定于真实世界；还不乏 Fernando Lillo Aranda 的冷静提醒——即使技术持续进化，人性对便捷和信任的需求，仍将大部分用户吸引向中心化交易枢纽。
2020 年，DeFi 还是一个可能失败的实验。而 2025 年，DeFi 成为了必须正常运转的基础设施。“西部蛮荒”时代早已终结——却不是靠“治安官”，而是靠工程师、金融家，以及数以百万计坚信“让美元上链，比锁进金库更安全”的用户共同推动。
这个故事远未结束。隐私与监管、去中心化与易用性之间的博弈，将深刻影响未来五年加密行业的发展走向。但当我们站在 2025 年，回望 2020 年的动荡时，有一点已经毋庸置疑：这不再是一场游戏，而是真正以一块块区块为基石，构建未来的金融体系。
