自去年 10 月以来，加密借贷 DeFi 协议市场整体缩水约 450 亿美元。
Artemis 提供的数据显示，这些平台的总存款从 10 月份的 1,250 亿美元高点，下降 36%，至 796 亿美元。
数据显示，Aave 领跌，缩减 276 亿美元市值；紧随其后，Spark 降幅为 54 亿美元，Euler 下滑 26 亿美元，Fluid 同期减少 24 亿美元，Compound 损失 20 亿美元，位列前五。
上述这些平台合计贡献了整体缩水额中的 400 亿美元。
市场分析人士普遍认为，此轮下滑与 DeFi 借贷板块头部平台面临结构性重置密切相关。主要原因包括抵押品价值下跌，以及杠杆头寸被强制平仓。
“这个说法存在误导。抵押品价值的下跌基本与 $BTC、$ETH 等加密资产价格走势一致。稳定币的借贷活动依然保持健康。”Brava 稳定币管理平台创始人 GC Cooke 如此表示。
事实上，加密市场整体经历了剧烈回调——$BTC 在 2025 年 10 月的历史高位为 12.6 万美元，2026 年 2 月初一度跌破 6 万美元。发稿时，$BTC 已回升至 7 万美元上方。
受市场大幅波动影响，加密分析师 Tochi 指出，“并不是 DeFi 借贷缩水了，而是整个加密市场市值出现收缩。”
据该分析师披露，加密货币总市值从 10 月的 4.38 万亿美元，下降至当前的 2.48 万亿美元，回撤幅度高达 45%。
正是这 45% 的市值回调，导致借贷市场的总锁定价值（TVL）急剧下滑。DeFi 借贷的指标以美元计价，其底层抵押品则以高波动数字资产为主。
因此，就算用户并未主动提取资金，仅价格下跌 30%—50% 也会令总价值大幅蒸发。
抵押品价格的下挫，使整个板块以美元计的规模被动缩小。
此外，头部借贷平台 Aave 还出现了超出币价影响以外的直接资产外流。
DefiLlama 数据显示，Aave 在以太坊主网上的原生代币存款量已于 2 月初从 1,450 万枚下降至 1,207 万枚。
多位行业专家认为，这一下降与整体市场环境以及 Aave 去中心化自治组织内部持续的治理争议密切相关。
近期，这一治理分歧也引发了加密社区成员对 Aave 治理模型及决策流程的广泛质疑。
