MicroStrategy 最新的比特幣購買迅速受到質疑。就在該公司公布重大收購的隔天，比特幣便大幅下跌。
12 月 14 日，MicroStrategy 宣布以約 9.803 億美元收購 10,645 枚 BTC，平均每枚幣價為 92,098 美元。當時比特幣的交易接近當地高點。
這是一次時機不佳的買入，至少在短期內是如此
時機很不巧。 Strategy 據報買入僅一天後，比特幣已跌向 85,000 美元區間，短暫更低。撰寫本文時，BTC價格仍低於80,000美元。
比特幣的下跌 發生在更廣泛的巨集拋售中，這波拋售潮受到 日本銀行升息的擔憂、槓桿清算以及做市商降低風險的推動。MicroStrategy 的收購正好在這波連鎖反應之前完成。
隨著比特幣下跌，MicroStrategy 股價大幅下跌。過去五個交易日，該股下跌超過 25%，明顯落後比特幣本身。
雖然今日股價略有反彈，但仍遠低於收購公告前的水準。
關注背後的數字
截至目前，MicroStrategy 持有 671,268 BTC，成交價約為 503.3 億美元 ，平均每 枚幣價為 74,972 美元。
長期來看，公司仍保持深度獲利。
然而，短期的視覺效果很重要。比特幣接近85,000美元，最新一批在紙面上已經處於負資產狀態。
MicroStrategy 的 mNAV 目前約為 1.11，意即該股票僅比其持倉比特幣高出約 11%。隨著比特幣下跌及股票投資人重新評估風險，溢價迅速壓縮。
市場為何反應如此嚴厲
投資人並不質疑MicroStrategy的比特幣論點。他們質疑時機與風險管理。
引發比特幣下跌的巨集風險已被明確標示。市場已警告日本 銀行可能升息 及日圓套息交易威脅數週。
比特幣歷來在日本央行收緊週期期間經常激烈拋售。這次也不例外。
批評者認為微策略未能等待巨集明確性。該公司似乎在阻力位附近積極買進，正值全球流動性條件收緊之際。
這真的是個錯誤嗎？
這取決於時間範圍。
從交易角度來看，這次購買時機不佳。比特幣立即下跌，該股因槓桿、情緒波動及淨資產價值溢價縮減而遭受放大的損失。
從策略角度來看，MicroStrategy 從未打算刻意把握底線。公司持續將購買策略圍繞長期累積，而非短期價格優化。
執行長Michael Saylor 多次主張， 擁有更多比特幣比進入的精確度更重要。
真正的風險不在於購買本身。而是接下來會發生什麼。
如果比特幣穩定且巨集壓力緩解，MicroStrategy 最新的買入將逐漸進入長期成本基礎。然而，如果比特幣進一步下跌，這項決定仍將成為批評者的焦點。
MicroStrategy 或許不是 2025 年最糟糕的比特幣購買。但這可能是最令人不舒服的那個。
