自第二季度以来，数字资产财政（DAT）公司的财务状况迅速恶化，而这些公司曾是加密市场购买力的重要来源。
据链上数据平台Artemis周三发布的数据表明，这些持有加密资产机构的市场溢价已几乎消失。根据Artemis的“数字资产财政市场净资产价值”（mNAV）指标，DAT公司的市场净资产价值曾超过 25，如今已趋近平衡点 1.0。
mNAV 比例接近归零mNAV 比率是一项重要的估值指标，通过将公司的市值除以其数字资产的净资产价值（NAV）来计算。mNAV 大于 1 表示市场对公司的股票给予了溢价。
这意味着市场认可该公司的运营能力或未来增长潜力，超出其当前加密资产组合的价值。相反，mNAV 低于 1 表明该股票被低估，显示出投资者信心不足。
过去六个月的趋势非常明显。今年 5 月至 6 月期间，即使是像比特币（$BTC）这样保守的资产，主要 DAT 公司的平均 mNAV 也维持在 1.9 至 2.0 之间。
然而，这一溢价如今大幅缩减。截至周二，$BTC 和 $ETH DAT 的 mNAV 分别为 1.1，而 $SOL DAT 则为 1.0。即便是不走寻常路的 HYPE DAT 其 mNAV 也降至 2.1。从中可以看出，通过 DAT 股票获取加密货币敞口的溢价几乎消失殆尽。
这种信心缺失已在公司资产负债表中显现出来。DAT 公司持有的 $BTC 总量在 10 月 6 日达到顶峰，达到 926 亿美元，但截至周三已降至 781 亿美元。同样，$ETH 持仓从 10 月 27 日的峰值 206 亿美元下降至 176 亿美元，显示出市场的显著清算。
哥伦比亚商学院的兼职教授 Omid Malekan 将 DAT 公司的衰落视为近期加密价格下滑的根本原因。
“任何关于加密价格为何继续下跌的分析都需要包括 DAT，因为整体来看，这变成了一场大规模抽资退出事件，是价格下跌的原因之一，”Malekan 表示。
马勒坎批评了这种商业模式，指出建立公共实体的巨大成本，特别是涉及数百万银行家和律师费用的空壳/PIPE/SPAC结构，意味着投资者购买 DAT 股票时，实际上由于这些开销费用，他们获得的基础加密资产是以高额折扣购入的。
“没有免费的午餐。那些把 DAT 说得好像它们是纯粹有利可图的人都是不可信的白痴，永远不应该再被认真对待，”他直言不讳地总结道。
进一步的批评来自 Bitwise Invest 的首席信息官 Matt Hougan，他认为 DAT 需要的不仅仅是简单的币积累来生存。他建议投资者：“判断哪些 DAT 值得关注的最佳方式是问：他们是否在做困难的事情？” Hougan 警告说：“如果这就是一个 DAT 所做的全部，那么你还不如去拥有一个 ETF。”
