数字资产库市场正进入激烈的“PvP”阶段，早期进入者的优势不再是增长的保证。
机构库已经积累了超过 100 万枚 $BTC 和接近 5% 的流通 $ETH 供应。这种积累使它们成为直接影响市场供需的参与者。哪些组织将积极利用这一优势引领市场？哪些又将在下一波激烈竞争中落后？
PvP：强者的选择？
Coinbase 的研究主管 David Duong 最近强调，数字资产库（DAT）市场正进入“玩家对玩家”（PvP）阶段。早期进入者享有的稀缺溢价正在消退。市场现在需要更高效的交易执行、治理和战略差异化来保持竞争优势。
“我们认为，数字资产库的技术需求将在短期内为加密市场提供持续支持。但 DAT 现象已达到一个关键的转折点，”Duong 分享道。
据 Duong 所说，市场已不再处于过去 6 至 9 个月的早期采用阶段。然而，这并不意味着市场接近终局。
DAT 和上市公司持有超过 100 万枚 $BTC，约占供应量的 5%。这代表了一个象征性的门槛，反映了它们对现货市场供需动态的可识别影响。领先的 ETH 专属 DAT 拥有约 490 万枚 $ETH，价值约 213 亿美元。这占总流通 $ETH 供应量的 4% 以上。
进入“PvP”阶段有两个明显的影响。
随着更多机构积累大量 $BTC 和 $ETH，机构需求将增加。这种需求将在短期内周期性地支撑价格，类似于当 ETF 推动现货市场活动时的流动性提升。研究人员发现，像 ETF 这样的机构产品改善了流动性，并以不可预测的方式重塑市场结构。
随着竞争加剧，先行者们曾经享有的股价/交易费相对于净资产价值（NAV）的溢价正在被积极压缩。投资者开始直接比较各个实体的表现。MicroStrategy就是一个典型案例。其交易溢价曾经非常高，但现在面临压力。资本市场及其融资策略正受到越来越多的关注。
“我们认为，曾经惠及早期采用者的稀缺性溢价已经消散。在这个 PvP 阶段，只有最具纪律性和战略定位的参与者才能繁荣发展，”Duong 补充道。
在这种“PvP”环境中，成功将属于那些优化执行和风险管理的组织。这标志着从过去依赖于被动持有大量代币头寸的策略向新的方向转变。