2025 年，加密市场进入了一个数据定义的时代。多年来，投资者依赖减半周期、链上数据和 TVL 图表来解读市场情绪。但这一框架已被重新洗牌。
今年，中心化交易所（CEX）的现货交易量下降了 27.7%，而去中心化交易所（DEX）的活动增长了 25.3%。Henley 统计显示，全球已有超过 24 万名加密货币百万富翁。随着数字国库和机构投入数十亿美元，2026 年的问题不再是资本流向何处，而是哪些链上指标最能可靠地揭示市场的下一个方向。
为了深入了解这些变化，BeInCrypto 采访了 Dune 的领导团队，其分析平台每天处理数十亿次区块链事件。
稳定币：2026 年关键指标与结构性采用稳定币的规模从大约 2000 亿美元扩大到 2025 年的 3050 亿美元，反映出更深层次的链上实用性，而非短期投机。主要发行方揭示了机构流动性流向何处。
根据 Dune 和 Artemis 的报告，到 2 月份，稳定币总供应量增长了 63%，达到 2250 亿美元，处理了 35 万亿美元的转账。USDC 翻倍至 560 亿美元，而 USDT 持有 1460 亿美元，Ethena 的 USDe 达到 62 亿美元——这证明投资者更青睐收益支持的代币而非投机。
在 BeInCrypto 的独家采访中，专家们驳斥了渣打银行关于稳定币可能从新兴市场银行抽走 1 万亿美元的说法。
Lisk 的 Dominic Schwenter 称这一转变为“进化，而非危机”，而 Cork Protocol 的 Robert Schmitt 则将其描述为“第二次布雷顿森林体系”，扩展了数字美元的轨道，而不是威胁本地银行系统。
“USDC 的供应量同比翻倍，接近 800 亿美元。Ethena 的 USDe 从约 24 亿美元增长到 148 亿美元，而 Plasma——不到一个月前推出——已经达到 80 亿美元，按链上稳定币供应量排名第五。增长主要是由于国库、DeFi 借贷和 RWA 结算的结构性需求，而非投机性需求。”
Dune 分析师建议关注稳定币的流通速度——即交易量与市值的比率——作为 2026 年最清晰的指标。这可以区分活跃使用与囤积行为。
代币化 RWA：国债主导 债券追赶2025 年，随着机构投资者寻求更高的收益和多元化，代币化的现实世界资产（RWA）巩固了其地位。国债和债券产品推动了这一扩张，并得到了更深层次的 DeFi 集成的支持。
根据 Dune 和 RWA.xyz 的报告，代币化资产年初至今增长了 224%，主要由美国国债和债券推动。贝莱德（BlackRock）的 BUIDL 达到 22 亿美元，而私人信贷增长 61% 至 159 亿美元。
分析师表示，RWA 现在已成为机构流动性的支柱，并在 DeFi 和传统市场之间架起了桥梁。
“美国国债的总锁仓量（TVL）同比增长 224%，债券增长 171%，私人信贷年初至今增长 61% 至 159 亿美元。这些类别正成为资本市场重组的支柱。互操作性和可组合金融正在推动参与。”
Dune 的 2025 年 RWA 报告强调，年同比 TVL 增长和独特持有者数量仍然是机构吸引力的最佳指标。
永续合约去中心化交易所交易量与风险阈值分析去中心化永续合约年交易量突破 2.6 万亿美元。顶级平台的未平仓合约集中度现在类似于曾经在中心化衍生品市场上看到的杠杆集群。
Bitwise 的 Max Shannon 告诉 BeInCrypto，如果去中心化交易所（DEX）继续赢得市场份额，交易量可能在五年内达到 20–30 万亿美元。他表示，杠杆和交易频率的加速增长，加上机构的采用和更明确的规则，是关键的催化剂。
“永续合约市场的月交易量超过 1 万亿美元。Hyperliquid 占据了超过 70% 的交易量和 90% 的未平仓合约，现在持有 30% 的总交易量和 50% 的未平仓合约。BNB 链上的 Aster 和 Arbitrum 上的 Variational 正通过与收益挂钩的点对点衍生品成为新兴竞争者。”
地址集中度的激增与局部波动性相关。在 2026 年，监测链上未平仓合约相对于去中心化总交易量的比例，可能成为系统性风险的早期预警指标。
CEX 到 DEX 流动性迁移是结构性转变在 2025 年，中心化和去中心化流动性开始出现分化。中心化交易所（CEX）的月均存款为 1500 亿美元，而去中心化交易所（DEX）的交易量月均为 5000 亿美元，并在 7 月达到 8570 亿美元的峰值。这一差距表明了结构性而非暂时性的转变。
“Hildobby 的仪表板显示，自 2023 年 11 月以来，DEX 的交易量开始超过 CEX。到 2025 年，去中心化现货交易的月交易量达到 8570 亿美元，而 CEX 的存款在高峰时接近 2500 亿美元。”
分析师将这种分化解读为流动性向无许可平台的长期再平衡，这一趋势受到用户界面改进和机构托管工具的推动。
ETF 资金流与链上反应滞后ETF 的资金流入不会直接出现在链上，但会留下可测量的痕迹。与稳定币流动、内存池拥堵和燃气费飙升的相关性增强，揭示了几乎实时的流动性反应。
“比特币 ETF 目前持有 132.5 万枚 $BTC，占供应量的约 6.65%，价值 1498 亿美元，自推出以来净流入 70.6 万枚 $BTC。IBIT 以约 28.7% 的资产管理份额领先。比特币的吸收率约为年化 3.5%，而以太坊 ETF 持有 675 万枚 $ETH（约占供应量的 5.44%），价值 292 亿美元，年化增长 4.1%。稳定币扩张仍是链上反应最快的，通常在 ETF 资金流动变化后的数小时内完成。”
Checkonchain Analytics 的联合创始人James 在接受 BeInCrypto 采访时表示，长期投资者每月实现 300 亿至 1000 亿美元的利润，尽管需求强劲，但价格涨幅有所放缓。
“一些持有者正在从链上转向 ETF，但他们并不是多数，”他说。“机构资金流入依然庞大——达到数百亿美元。自 2024 年 10 月以来，IBIT 一直处于领先地位，并且仍然是唯一一个保持稳定资金流入的基金。美国现在持有全球约 90% 的 ETF 资产。”
Dune 的 ETF 仪表板证实，链上流动性往往会在主要 ETF 分配后的数小时内作出反应。这使得稳定币供应成为新资金流入的最佳代理指标。
迷因币困境分析2025 年，迷因币继续在用户引导方面占据主导地位，特别是在基于 Solana 的启动平台上。然而，尽管活动频繁，存活率却几乎为零。
a16z 的首席技术官 Eddy Lazzarin 提到，这种“赌场式”的趋势损害了加密货币的信誉，并分散了创新所需的人才。
其他风险投资公司则认为，迷因币交易保持了用户的参与度和链上活跃度，突显了当前周期中投机与实用性之间的分歧。
“在 24 小时内，大约有 11,600 个代币在 Solana 平台上推出。仅 Pump.fun 就承载了 10,704 个，但只有 0.7–0.8% ‘毕业’到流动性阶段。Pump.fun 维持着约 79,600 名日活跃用户和 6,300 万美元的日交易量，产生了 60.2 万美元的费用。代币级别的留存率很低，但平台级别的参与度很强。”
数据显示，迷因币仍然是强大的用户引导渠道，但很少发展成可持续的生态系统。平台级别的日活跃用户和费用数据是需要关注的关键指标。
NFT 新入者持续增长尽管交易量低迷，NFT 仍然在用户引导方面发挥作用。铸造数据表明新用户流入，而非收缩。
“独特的 NFT 买家从 2024 年的约 4,900 万增加到 2025 年前十个月的超过 1.73 亿。铸造量在 2024 年 11 月达到 780 亿美元的峰值，并稳定在每月约 300 亿美元。二级交易量较小但稳定，回到了 2021 年的活动水平。”
这一趋势支持了 NFT 作为进入加密货币的持续门户，尽管二级市场的深度与早期周期的高峰相比仍然有限。
DePIN 与 DeSci 实用性超越炒作除了代币化和 ETF，2025 年 DePIN 和 DeSci 领域也在悄然扩展。链上数据显示，推动采用的因素是基本面而非投机。
NodeOps 的联合创始人 Naman Kabra表示该领域“并未消亡，而是在成熟。”他指出，DePIN 从炒作转向基础设施的发展轨迹类似于比特币的早期演变，并“筛选出无法提供实际效用的项目。”
Dune 的“Solana DePIN 链上层”报告统计了 Helium、Hivemapper 和 Render 上238,000 个活跃节点，链上收入接近600 万美元。Kabra 表示，该领域“乏味的轨迹”显示出持久的价值，因为去中心化基础设施正逐渐成为日常基础设施。
“Helium Mobile 达到 462,064 名用户和 84,343 个节点，每周新增超过 10,000 名用户。XNET 贡献者增加 8% 至 827 人，Nosana 处理了 240 万个计算任务。Hivemapper 和 Render 显示出稳定增长。关注节点数量、贡献者和完成的任务——它们是最清晰的需求指标。”
DePIN 的物理基础设施增长和 DeSci 的研究融资模式展示了加密货币逐步融入现实生产力领域。
2026年预测指标：稳定币供应量随着市值突破 3.5 万亿美元，比特币的主导地位上升至 62% 以上，有一个指标始终能预测价格走势。
“如果在 2026 年你只跟踪一个链上指标，那就关注稳定币供应。它是新资本的最清晰代理。稳定币增长与 $BTC 的相关性约为 0.87，且常常引领市场反弹。交易所余额代表了下一步行动的潜在资金。”
稳定币的扩张继续超越 ETF 流动和资金利率，成为预测市场流动性趋势的关键指标，指引 2026 年的流动性潮流。
链上数据塑造加密新潮流Dune 的 2025 年分析描绘了一个以数据精确性为基础的成熟市场。稳定币仍是流动性的支柱，RWA 使收益率制度化，DePIN 信号功能扩展。
随着 2026 年的临近，链上情报不再是辅助工具，而是主导力量。对于投资者而言，优势在于比大众更快速、更清晰地解读信号。
