Ethena 的合成美元 USDe 在短短 500 天内市值已达 100 亿美元。这一成就巩固了其作为加密货币历史上增长最快的稳定币之一的地位。
然而，市场对 USDe 仍存有疑虑，一些分析师认为它可能成为本轮周期的 UST。
Ethena 和 USDe 稳定币达成 100 亿美元里程碑Ethena 在周日突破了 100 亿美元的 TVL（总锁仓价值），在不到一个月的时间里几乎翻倍。过去一周是 Ethena 收费收入最高的几周之一，该协议已产生超过 4.75 亿美元的费用。
仅在过去一个月内，供应量就翻了一番，这一趋势让投资者期待着可能的爆发性增长阶段。
据分析师 Crypto Stream 称，Ethena 的治理和协议代币 ENA 可能即将解锁一个强大的新收入引擎。五个治理规定的条件中已有四个被满足，以激活 Ethena 的费用开关。
Ethena 的治理框架规定了费用分配激活的严格门槛：
- USDe 供应量超过 80 亿美元——已满足。
- 协议收入超过 2500 万美元——已满足，目前超过 4300 万美元。
- 储备基金至少为供应量的 1%——已满足。
- sUSDe 年化收益率差在 5.0-7.5% 范围内——已满足，目前约为 10%。
- USDe 在前五大衍生品交易所中的三家进行整合——尚未满足。
分析师表示，这为协议收入分配给 ENA 持有者铺平了道路。最后的障碍是要在币安或 OKX 交易所上市。
“费用开关已开启：Ethena 是一个收入巨兽。某个时刻，收入将流入 ENA，”Crypto Stream 发布，称 ENA 是他们最大的现货头寸。
OKX 和 币安交易所仍然是缺失的整合部分。由于欧盟的MiCA（加密资产市场）框架的监管问题，币安最初被阻止上市 USDe。
然而，本月早些时候停止服务欧盟用户可能为 USDe 在全球热门交易所的上市铺平道路。
Converge 或将使 Ethena 成为收益强者虽然费用开关将标志着一个重要的里程碑，但一些人认为还有更大的目标。分析师 Jacob Canfield 指出，Ethena 的长期计划是推出其区块链 Converge，并将 ENA 作为协议代币。
在这一模式中，ENA 持有者可以将代币质押给验证者，并赚取交易价值的一部分。这将使 ENA 成为与网络经济活动挂钩的收益资产。
与此同时，Ethena 的路线图不仅限于加密原生增长。Crypto Stream 强调了计划在第四季度将 StablecoinX（TCO）在纳斯达克上市，这可能为机构投资者提供直接接触 Ethena 生态系统的机会。
Circle 过去在 USDC 上的成功显示出传统金融（TradFi）对受监管稳定币工具的巨大需求。
与此同时，DeFiance Capital 的创始人 Arthur Cheong 认为，由于代币解锁计划，大型基金低估了 Ethena。
“你们根本不知道有多少基金……仅仅因为‘解锁太多’这一简单理由就轻视了 $ENA，忽视了未来的潜在增长和团队的顶级执行力，”Cheong 表示。
然而，尽管如此，Ethena 的迅速崛起已被拿来与 Terra 的失败 UST 相提并论，后者在 2022 年崩溃。
这与 USDe 成为第三大稳定币有关，紧随GENIUS 法案的通过。批评者警告称，合成稳定币在市场压力条件下存在固有的脆弱性。
然而，Ethena 的创始人 Guy Young 反驳称，集成的风险控制和多元化的 DeFi 抵押品旨在减轻脱锚风险。
如果币安（Binance）或 OKX 集成 USDe 稳定币并激活费用开关，Ethena 可能会在宏观经济顺风的推动下，将协议收入重新分配给 ENA 持有者。
在这种情况下，较低的美联储（Fed）利率，与加密货币融资成本历史上呈反向相关，可能会提升 Ethena 的盈利能力。
随着 USDe 采用率的增长、储备的增加以及 Converge 链的临近，各种因素可能会逐渐到位。
截至撰写本文时，Ethena 的交易价格为 $0.7759，过去 24 小时内上涨超过 3%。
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