以太坊开发者社区内部近日出现尖锐批评声音。部分成员认为，自“合并”以来，ETH 对 $BTC 汇率下跌 65%，其根本原因并非市场周期或协作难题，而是源自以太坊基金会在执行层面的具体失误。
Reid 是一位活跃于 ICO 时代、目前仍在以太坊（$ETH）生态内开发的资深人士。他发文直指，以太坊表现不佳实际上是“执行赤字”的集中体现，并点名列举了相关时间节点与失误事件。
65% 跌幅，责任归属明确
Reid 描述的核心数据，与公开市场行情一致。ETH/BTC 价格比值在 2022 年 9 月“合并”期间一度触及 0.085 附近高点。
截至 5 月底，该比值已跌至约 0.028，充分反映了 以太坊大幅跑输比特币 的事实。目前，$ETH 价格已跌破 2,000 美元，过去一年累计下挫 21%。
Reid 明确反对 Bankless 联合创始人 David Hoffman 关于以太坊“合理市值上限”的带有“美德”的解释。他认为，ETH 当前的市值顶未达市场预期，不是理论或协同问题，而是项目执行阶段具体失误所致。
Reid 现任 Figure、Securitize 等公司信贷与现实资产（RWA）业务负责人，并自曝目前仍持有 $ETH。
ESG 叙事与质押界面的缺失
Reid 认为，“合并”中关于能耗降低 99.95%的 ESG（环境、社会和治理）宣传，实际上并非资本分配者的核心关切。
机构更关注收益率，开发者注重交易最终性，而普通用户需求是更低的手续费。同期，Solana 通过强调高性能和速度成功抢占了市场关注。
以太坊自 2015 年起就将权益证明（PoS）写入技术蓝图，但直至 7 年后才真正上线。反观 Solana，于 2020 年 3 月发布主网测试版后，短期内已实现钱包、去中心化交易所和借贷市场等基础设施落地，而以太坊彼时仍对路线和细节争议不断。
值得注意的是，Vitalik Buterin 此后在 2024、2025 年的写作重心，也由 Casper 规范转向多元化和网络国家等宏观议题。
Reid 认为，这种姿态与其说是以太坊社区主动竞争的表现，不如说是一种既定的文化态度。（了解详情）
在 Reid 看来，最具说服力的证据，就是合并（The Merge）三年后，官方依然没有推出原生的质押应用。
截至目前，用户如需进行原生质押，仍然需要自行运行验证节点，且最低质押门槛为 32 个 $ETH。绝大多数用户选择了 Lido 等第三方方案，目前 Lido 占据了约 24% 的以太坊质押份额，尽管开发者已多次发出关于中心化风险的警告。
“‘我们不选择赢家’这种说法，通常来自于不想直接参与竞争的组织。”Reid 评论道。
Rollup：被托管的衰退？
以 Rollup 为中心的发展路线使以太坊主网生态活跃度出现下滑。EIP-4844 已于 2024 年 3 月上线，绝大部分时间内，Blob 费用被压至接近 1 wei，覆盖 2024 至 2025 年。
以太坊季度交易手续费收入自 2021 年第四季度峰值 43 亿美元后，已累计下跌约 95%。
Arbitrum 在其二层网络上展示出 90%–98% 的经营利润率。Base 预计到 2025 年中时，已获取近 70% 的 Rollup 收益份额。
各主流 L2 项目几乎都发行了独立的代币，导致整个以太坊生态内的资金流进一步碎片化。
Reid 特别提出对比——Solana 作为一体化的一层公链，其手续费收益直接回流至原生 $SOL，使得价值更加集中。
由此来看，未来以太坊基金会在产品节奏上是否会有所调整，仍是悬而未决的问题。而剩下的一个重要观察指标，是ETH/BTC 价格比的走向，它将反映这一周期最终的答案。
