2 月初，$ETH 价格触及预期下破目标位，跌至 1,800 美元附近，甚至一度下探至 1,740 美元后反弹。自低点以来，$ETH 累计反弹近 23%，令市场参与者开始乐观认为，下行风险或许已经暂时解除。
但在下行趋势中的反弹，往往在初期表现强劲。关键在于，本轮上涨是否有坚实买盘支撑。从图表、链上数据及技术指标来看，目前支撑力度仍显不足，多项风险信号表明，行情依旧存在下行隐忧。
2 月 5 日，正如 BeInCrypto 分析师此前预期，以太坊日线级别出现关键下破形态，往往意味着空方主导。技术测算目标为 1,800 美元附近，$ETH 2 月 6 日果然跌至 1,740 美元低位。
在触及该区域后，$ETH 出现约 23% 反弹。乍一看，2 月 6 日大幅下探回升的 K 线下影线，似乎显示抄底资金积极进场。但从动能来看，情况却并非如此乐观。
2 月 2 日至 2 月 8 日间，价格持续走出更低高点，然而短周期动量指标——相对强弱指数（RSI）却逐步回升。
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这正是典型的隐藏型看空背离：动量指标改善，但价格无法同步走强。
简单来说，即使短期动能有所提升，但价格始终难以有效上涨，说明市场上的抛压依旧存在。也就是说，虽然之前的下破目标已经达到，但本轮反弹尚未体现出强烈的多头信心。
缺乏有力的延续性上涨，让后市面临新的风险。
由于本轮反弹缺乏强势跟进，接下来需重点关注结构性行情。在 12 小时图上，以太坊正在走出典型的下跌旗形形态。
最初，价格经历了大幅下跌，随后在上升通道内反弹。这正是一种典型的下跌趋势延续形态。
通常情况下，这类形态会因成交量的佐证，进一步走低。能量潮指标（OBV）反映真实买卖力量，近期持续疲弱，并未像价格一样大幅上扬。这显示当前的反弹缺乏实质性买盘支撑。此外，OBV 自身也逼近其上行趋势线的破位风险。如果后续成交量配合反转，该旗形结构很可能宣告失效。
一旦上述结构失守，价格有可能进一步下探，较下方趋势线再跌约 50%。要判断此前带动 23% 反弹的买方力量能否阻挡这类跌势，还需结合链上数据判断。
链上数据显示，此轮反弹主要是由短线交易者驱动，而非长期持币者。
其中，短期持有者未实现利润率（NUPL）是关键指标之一，用于衡量近期买家当前是浮盈还是浮亏。
2 月初，$ETH 跌至 1,740 美元时，短线持有者 NUPL 一度下探至 -0.72 左右，处于明显的“投降区域”。这反映出近期买家出现了大量未实现亏损。
但在此后 23% 的反弹过程中，NUPL 指标也快速回升至 -0.47，较低点反弹了约 35%。尽管仍然处于负值，但该指标回升之快表明，许多短线资金在抄底布局。
这一表现与以往多次底部企稳失败时的迹象极为相似。
回顾 2025 年 3 月 10 日，NUPL 也曾反弹至 -0.45 附近，当时 $ETH 交易在 1,865 美元上下。许多交易者误以为市场已经探底。但真正意义上的底部出现在 2025 年 4 月 8 日，当时 NUPL 一度跌至 -0.80 左右，比 3 月低点还要深约 75%。那个阶段才标志着抛压耗尽，并为后续持续反弹奠定基础，彼时 $ETH 价格在 1,470 美元水平。
当前市场结构更接近 2025 年 3 月，而非 2025 年 4 月。近期的亏损缓解得过早，表明恐慌情绪尚未完全释放。同时，长期持有者依然保持谨慎。
30 日滚动 Hodler 净头寸变动显示，持有 $ETH 超过 155 天的投资者持续净流出。截至 2 月 4 日，净流出量约为 -10,681 枚 $ETH。到了 2 月 8 日，这一数据扩大至 -19,399 枚 $ETH 左右。
这意味着净卖出量在短短 4 天内增长约 82%。当前价位下持有信心不足。近期反弹主要由短线交易员推动，长期投资者则不断减仓。
无论从技术面还是链上数据，目前 $ETH 走势结构都偏弱。如要避免进一步下行，必须重新站上关键阻力位。首个关键阻力位在 2,150 美元附近。
若能维持在该水平之上，将有助于缓解短线压力。主要失效点位于 2,780 美元。
仅当有效突破 2,780 美元，上行结构才能彻底扭转。下方风险依然较大。
重要支撑位包括：
- 1,990 美元：短线支撑
- 1,750 美元：斐波那契支撑位
- 1,510 美元：主要回撤区间（接近 2025 年 4 月 8 日低点）
- 1,000 美元：看跌旗形理论支撑位
若日线收低于 1,990 美元，反弹动能将被削弱。而一旦失守 1,750 美元，将进一步考验 1,500 美元区间。若看跌旗形完全破位，下跌目标或指向 1,000 美元。
这意味着从当前价格起跌，潜在最大回撤或接近 50%。现阶段，以太坊依旧处于主要阻力位下方。
当前市场成交量较低，长期持有者正在抛售，而短线交易者主导了市场动态。在这些因素未出现明显变化之前，$ETH 价格进一步大幅波动的风险依然存在。
