以太坊價格在一月底的急跌後，正展現出穩定的初步跡象。ETH 在過去 24 小時內反彈約 4.6%，此前曾跌至接近 2,160 美元。表面上看，這似乎是較大的下跌楔形內的緩解反彈。
但鏈上數據則呈現較為謹慎的故事。雖然多頭結構尚未完全崩潰，但長期持有者的行為與損益指標正在減弱。這些因素共同顯示，這次反彈可能缺乏強烈的說服力。若趨勢持續，以太坊可能仍面臨另一波下跌，甚至有望跌至 1,500 美元。
37%的價格下跌無法打破這個模式，但有個陷阱
自一月中旬以來， 以太坊已下跌 近 37%，跌至約 2,160 美元的低點。這波下跌是在明顯的空頭背離之後。
1月6日至1月14日期間，ETH創下較高高點，而相對強弱指數（RSI）則更低。RSI 以 0 到 100 的量表衡量動量。當價格上漲但 RSI 走弱時，表示買盤壓力正在減弱。這種背離常導致趨勢反轉，以太坊也相應做出回應。
儘管價格大幅下跌，價格仍維持在下跌楔形內。當價格在狹窄趨勢線內出現較低的高點和低點時，就會形成下降楔形。這通常是多頭結構，預示賣壓減弱。
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所以從結構上來看， 以太坊並未完全崩潰。然而，更重要的是：長期持有者的信念。
Hodler 淨持倉變動追蹤長期投資者是累積還是賣出。1 月 18 日，30 天淨持倉變動在 +338,708 以太坊附近達到高點。這顯示出強勁的累積。
到了 2 月 2 日，該數字已崩跌至約 +40,953 ETH。這幾乎下降了90%。
這表示長期持有者在調整期間大幅減少買盤。當持信者沒有累積到疲弱狀態時，通常表示市場尚未達到真正的底線。當長期持有者即使價格下跌，仍持續累積時，強力底線就會形成。但現在已經沒有了。
紙面利潤與匯兌轉帳顯示漲勢正在被拋售
第二個警告來自以太坊的淨未實現盈虧（NUPL）及交易所轉帳數據。
NUPL 衡量持有人在紙面上的盈虧比例。它會比較當前價格與平均購買價格。當NUPL高時，大多數投資人獲利。當情況轉為負面時，許多人感到茫然無措。
一月底，以太坊的NUPL從約0.25降至2月1日接近0.007。這顯示利潤幾乎消失，但尚未完全消失。
然而，從一年的角度來看，NUPL距離真正的投降仍有一段距離。
2025年4月，NUPL降至−0.22。那代表著深深的恐懼與投降。之後，ETH從約1,472美元反彈至4,829美元，漲幅約228%。如今，NUPL的水準遠遠達不到這些水準。
這顯示大規模投降尚未發生。在形成堅硬底部之前，可能還有進一步的下跌空間。
匯率轉帳資料會增加這種風險。在一月底的下跌期間，轉帳次數（非硬幣）降至每日約23,000至24,000筆。這顯示低點附近的賣壓減弱。但在2月1日至2月2日的反彈期間，轉移資金跳升至超過37,000筆。
這在一天內成長超過50%。這意味著許多持有者（可能是投機性持有者）利用反彈將 ETH 轉移到交易所，並很可能賣出。當每次反彈都引發轉移激增時，這表示反彈是分散而非累積。
此趨勢凸顯投機交易者與長期資本之間日益擴大的鴻溝。
區塊鏈建設者基金（Blockchain Builders Fund）共同創辦人吉爾·羅森（Gil Rosen）在接受 BeInCrypto 獨家訪問時描述了這次分裂：
「資本流動有兩條獨立的路徑。有機構資本開始在所有資產類別中大量投資加密貨幣，還有零售資金流。機構資本永遠是巨集首位，當市場變動時，加密貨幣仍被視為風險資產。同時，短期投機資本在第四季激增，」他強調
這種行為讓上升的進展變得脆弱。
以太坊價格水準說明為何 1,500 美元重新出現
隨著結構持有但信心減弱， 以太坊價格水準 現在比指標更為重要。第一個主要支撐位位於2,250美元附近。此水平在反彈後作為短期基礎。
低於此範圍，2,160美元仍為關鍵。這標誌著近期低點，且更接近下降楔形的下界。若確認跌破此區間，將削弱多頭的以太坊價格結構。
如果 2,160 美元且下楔形趨勢線失效，風險將開向 1,540 美元區域，這是通往下行的關鍵 Fib 延伸位。這種下跌也會使NUPL更接近歷史投降水準，並接近2025年4月區間。
這正是可能發生更深層重置的地方。好消息是，以太坊必須回收2,690美元才能改變局勢。此位標誌著費波那契的主要阻力位及先前的破解區間。
只有持續突破2,690美元，才會顯示買方重新掌控局勢。在此之前，2,250至2,690美元的反彈可能會面臨強烈的賣壓。只要 ETH 仍困在這個區間，每次反彈都可能成為另一個退出機會。
