2025 年收官时，$ETH 报收约 2,970 美元，经历了一个动荡的季度。市场观点分歧显著——部分分析师预测新一轮成长周期即将开启，另一部分则警告结构依然复杂或并不明朗。
事实上，当前形势介于两者之间。技术图表显示压力犹存，季节性表现也趋于不确定；链上资金流则释放出早期支撑信号，但尚未形成明确共识。
展望 2026 年，$ETH 的走势依然缺乏明朗信号。目前关键问题只有一个：$ETH 到底是在酝酿企稳回升，还是还将开启新一轮下跌？
在三日线级别，$ETH 运行于一个上升通道内部，该结构形态更接近于“熊旗”。一旦失守该通道，下行目标位极有可能被触发。若技术面跌破得到确认，理论跌幅接近 44%。
需要注意的是，倘若 $ETH 能持续在该通道内波动，则下破风险会明显降低。
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不过，季节性统计让局势更加复杂。长期来看，一月份历来是 $ETH 的强势月份，平均涨幅约为 33%。但此前一月表现却逊于往年。2025 年 1 月开盘即下跌，引发四连阴。如果“熊旗”破位，本应岁首发力的季节性趋势可能再次落空。
熊市风险和波动加剧的历史阶段，显然与部分业内专家对于 $ETH 2026 年有望冲击 7,000 至 9,000 美元区间的预测相矛盾。至少目前来看，尚难以支持这样的乐观判断。
该走势疲软，正如 Bitget 首席分析师 Ryan Lee 在接受 BeInCrypto 采访时，被问及 2026 年 $ETH 是否有望升至 9 000 美元时所指出的那样：
“资金流出必须停止，$ETH 要真正大规模落地，实际应用场景需超越目前仅限于试点的状态。同时，供给端的锁仓周期也要进一步延长。”他这样表示。
他补充称，当前市场环境暂时还不具备突破上涨的条件：
“我们认为当前市场格局仍然较为复杂。”他补充道。
因此，从图表来看，仍存在下行风险；季节性因素也带来诸多不确定性。分析师观点显示，$ETH 的恢复节奏将是缓慢、受多方外部条件影响、且依赖性较强。即使链上数据或许会出现一定改善，但整体力度偏弱。
部分链上信号则显示，市场并未完全走向崩溃。
长期持有者近期再次转为买方。显示长期投资者资金动向的“持有者净头寸变动”指标（Hodler Net Position Change），自 12 月 26 日起由负转正，这是自 7 月以来的首次，且已持续多日。该信号表明，耐心型资金正逐步低位入场，但态度仍相对谨慎。
随着以太坊质押入场排队人数首次超过退出队列，这些“持有者增持”很可能将被锁定在链上。正如 Ryan Lee 所强调，这是 $ETH 价格进一步上涨的必要前提。
Ryan 还补充了更多细节：
“当前有超过 74 万枚 $ETH 等待进入质押，退出队列的数量则不到其一半。当前已有近 30% 的 $ETH 总供应量完成质押。”他指出。
这些数据表明市场正在逐步累积，投资者有意愿将筹码锁定。但整体规模仍未达到推动趋势反转的关键门槛。目前更多体现为市场关注度，而非主导性力量。
大型持有者（鲸鱼）同样开始回流。数据显示，11 月底离场的 $ETH 总量一度跌至约 1.0001 亿枚，但截至 12 月 31 日，这一数字已回升至 1.0121 亿枚，约合 36 亿美元的资金回流值得关注。需要注意的是，该数字仍低于 11 月初的高点 1.0190 亿枚。在未能突破这一高位前，鲸鱼需求只是带来辅助支撑，而非决定性影响。
ETF 资金流依旧是多头逻辑中的最大空白。截至目前，现货以太坊 ETF 已录得约 19.7 亿美元的净流出，无论 11 月还是 12 月表现均为负值。
Ryan 坦言，ETF 资金的巨大缺口极大限制了价格上行空间：
“目前，大量资金正流出以太坊生态，这直接限制了价格的上涨潜力。”
因此，从链上数据来看，市场虽有改善但缺乏明确信号。目前更像是早期的筑底过程，而非真正的趋势反转。
在这一点上，图表走势与 Ryan 的分析框架产生了共识。
$ETH 必须持续站稳 2 760 美元上方，才能保持看涨旗形结构。如果失守该关键位，结构将被削弱，下方支撑位分别在 2 650 美元和 2 400 美元。如果进一步下探至 2 140 美元和 1 780 美元，则意味着跌破确认。若看跌旗形完全兑现，价格有可能回落至 1 320 美元，这与从跌破点计算下跌 44% 的幅度相符。
若多头欲夺回主动，需率先突破 3 470 美元，挑战上方压力。若进一步突破 3 670 美元，结构将明显转强。但真正的突破需等 $ETH 重回 4 770 美元，即旗形起点所在区间，该位亦是趋势重新确立的关键。
只有在突破上述区域后，目标区间如 7,000 美元至 9,000 美元才具备结构性意义。不过，即便如此，Ryan 依然认为上涨行情是有条件的：
“因此，我们的基本预期是价格将缓慢且受条件驱动地回暖。虽然价格有上涨的空间，但更可能是循序渐进。”他这样表示。
他还进一步解释，如果宏观经济政策宽松（降息预期）带动流动性改善，究竟会由谁率先领涨：
“比特币很可能首先作出反应。随后，以太坊将紧随其后——前提是质押成为主流，链上资产的代币化交易量持续增长，同时 ETF 资金流趋于稳定。”他说道。
如果流动性在 2026 年进一步提升，$BTC 预计将引领市场回升。只有当以太坊 ETF 资金净流出终止，大户持有量突破去年 11 月高点，以及质押需求保持强劲并且持币者队伍持续壮大时，$ETH 价格才有望紧随其后。
在这些关键条件未同时满足前，整体趋势预计仍将维持中性偏弱。
