以太坊（$ETH）价格再度下挫。过去 24 小时内，$ETH 跌幅约为 3.2%，自 1 月高点 3,390 美元附近开启回调。从表面来看，这一波动属于大趋势中的常规回调。但从技术结构来看，市场内部正在累积紧张情绪。
表面上，这种风险并不明显，只有将多重信号结合分析时，隐忧才逐渐浮现。
以太坊当前依然处于上涨通道内，自去年 11 月中旬以来，下轨趋势线始终支撑走势。这一结构维持了技术面上的多头格局。然而，价格在 12 月 10 日未能突破上轨，1 月 14 日又在 3,390 美元附近见顶后回落。
警示信号首先来自动能变化。相对强弱指数（RSI）作为衡量市场动能的核心指标，通过对比近期涨跌幅度，揭示当前买盘或卖压的主导方向。
在 12 月 10 日至 1 月 14 日区间，$ETH 价格出现了更低的高点，而 RSI 则创出更高的高点。这一组合，反映出隐藏的看跌压力，意味着动能虽有提升，但价格未能有效跟进，通常出现在趋势衰竭区域附近。
随后在 1 月 6 日至 1 月 14 日间，$ETH 虽小幅再创新高，但 RSI 却走出更低的高点，日线级别形成典型的看跌背离信号。
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综上，两组 RSI 信号均指向同一结论：无论是在更大周期的震荡还是 1 月高点的短期冲高，市场动能均呈现减弱态势。这并未直接确认下跌趋势的开启，但若买方力量无法迅速回归，1 月高点或将成为短期顶点。
若动能持续走弱，$ETH 后市或将面临更深层的关键支撑考验，链上数据表现成为市场关注焦点。
链上数据显示，以太坊持有者当前整体仍处于较高的未实现盈利区间。净未实现利润/亏损（NUPL）通过将现价与平均持仓成本对比，衡量整体持币者的浮盈或浮亏状态。
以太坊的整体未实现利润/亏损（NUPL），涵盖了短期和长期持有者，目前接近本月峰值水平。即便自 1 月份高点以来，价格累计回调超 6%，NUPL 仅从约 0.31 微幅下滑至 0.30，跌幅仅为 3%，明显低于价格波动幅度。
这一数据值得关注，因为较高的 NUPL 往往激励投资者在技术面转弱时实现利润。从链上情况来看，以太坊存在一定的获利抛压风险。这也是第二大影响因素。
然而，这种风险并未体现在现货市场。
“已花费币龄带”数据显示，反映链上实际转移 ETH 数量的相关指标却出现截然相反的走势。自 1 月 14 日以来，各持仓群体的已花费 ETH 数量已从约 318,000 枚大幅缩水至 84,300 枚（创下月内新低），降幅接近 74%。
简而言之，尽管价格下跌，实际转移 ETH 的持有人数量却在减少，这意味着市场并未出现恐慌性抛售，投资者也没有急于兑现利润。现货投资者整体表现较为理性，更倾向于“硬抗”回调，而非加速下跌压力。
那么，既然现货市场表现平稳，下行风险究竟源于何处？
衍生品市场的动态带来了新的压力。
在币安 ETH-USDT 永续合约市场，未来 30 天投资者持仓明显偏向多头。当前多头总杠杆约 33.6 亿美元，而空头规模仅约 19.3 亿美元，多空比例失衡，整体方向性敞口有 80%–90% 明显倾斜至多头一侧。
当价格接近关键位置时，这种失衡变得尤为危险。
清算热力图显示，最大规模的多头强平风险集中在 $3,050 下方。一旦跌破这一水平，下方的清算压力将大幅增加，约 33 亿美元的多头杠杆头寸将面临被平仓风险。相比之下，$3,050 上方的清算压力相对有限。这正构成市场的第三股主导力量。
这一信号与技术走势图高度一致。
$3,050 区域自 2023 年 11 月以来，一直是 $ETH 的关键支撑区。如果日线有效跌破该位置，不仅将引发大规模多头强平，同时还可能破坏自 11 月以来维持的上行通道结构。在这种情况下，跌势有望加速，下方 $2,760 或将成为下一个主要支撑位。
反观上行方面，$ETH 需在日线级别重返 $3,390，方能缓和当前的做空动能。若能站上 $3,480，反弹概率将明显增强。要实现彻底反转并打开新一轮行情，$ETH 需要突破 $3,650，这将为后续冲击 $4,260 奠定基础。
目前市场信号十分清晰：多头动能持续减弱，获利回吐意愿上升，现货持有者仍较为理性，衍生品市场杠杆高度集中。$ETH 暂未跌破核心支撑，但一旦 $3,050 最终失守，风险将迅速转为现实。
