以太坊（$ETH）价格近日徘徊于 2,140 美元一线，自 1 月以来 DeFi 生态大幅萎缩，与过去七周形成的看跌结构高度一致。
与比特币（$BTC）的走势背离，以及持币用户持续减少，均显示 $ETH 本轮走弱或不只是常规回调。无论从日线形态还是链上数据来看，均反映出类似信号。
$ETH 价格走势与 DeFi 总锁仓量自 1 月高位后同步下跌
以太坊日线于 3 月 29 日至 5 月 18 日区间内，形成了“倒置杯柄”形态。目前的反弹，更像是倒置杯柄中的“柄部”阶段。
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“倒置杯柄”属于典型的下跌形态，价格通常在顶部圆弧处见顶后，进行短暂反弹，随后再度下行。一旦杯口颈线被跌破，该形态将增强后续下跌的概率。
这一价格结构正与以太坊网络 DeFi 基础面的持续恶化步调一致。自 1 月 15 日以来，$ETH 生态 DeFi 总锁仓量（TVL）已经从 1,066.87 亿美元骤降至 5 月 18 日的 629.57 亿美元，4 个月内缩水近 41%。
这一重大跌幅正发生在上述技术形态的关键阶段。3 月底，在“倒置杯柄”开始酝酿前，网络 TVL 仍在 803.2 亿美元水平。此后，整体 TVL 已减少约 170 亿美元，与价格图表中的下滑走势如出一辙。从基本面来看，这种恶化或许也是为何同期比特币实现了单月 2% 的涨幅，而 $ETH 却下跌 8%，两大主流币间的价差进一步被拉大至 10%。
目前正在构建的“柄部”阶段显示出现了短暂反弹。后续究竟能否延续反弹行情，关键还要看以太坊链上网络活跃度能否企稳，或者持币用户分层变化是否会释放更多相似的风险信号。
以太坊中期持有者减仓，DeFi 连锁风险持续蔓延
来自 Glassnode 的链上数据显示，市场疲弱迹象进一步加剧。一目云图 HODL Waves 指标可追踪不同持币周期账户的 ETH 持仓占比，其中 3 个月至 6 个月持有群体的比例正在大幅下滑。
今年 4 月 7 日，在“倒置杯柄形态”右侧尚未成形之际，该持仓时段的投资者共计持有 18.63% 的 ETH 总供应量。截至 5 月 18 日，这一数据已降至 12.73%，六周内累计缩水约 6 个百分点。
这一变化值得关注，因为 3-6 个月区间通常代表着相比短线投机者更为稳定的中期持有者。当这些用户选择出售 ETH或不再补仓、进而让该区间资金“出局”，反映出信心可能正在减弱，与整个 DeFi 市场的生态萎缩密切相关。
目前，无论是以太坊 DeFi 总锁仓量（TVL），还是稳定中期持币群体，均在同步回落。表面上 ETH 价格尚在盘整，但底层风险已悄然积聚，关键还是要看后续价格形态如何演绎。
以太坊关键价位决定 19% 下跌风险
当前 $ETH 价格必须快速站上 2,132 美元，才能维持“杯柄形态”反弹的希望。若能突破 2,210 美元（即从 1,799 美元低点拉升至 2,464 美元高点形成的 0.382 斐波那契回撤位），才算初现反弹动能。
若 $ETH 重新收复 2,307 美元，则该形态才开始有走弱迹象。若强势突破 2,464 美元（杯柄形态杯口前高），则整体形态彻底失效。
下行方面，若跌破 2,132 美元，将直接考验 2,087 美元一线（即杯柄颈线）。若日线最终收于 2,087 美元下方，将确认形态破位。
据形态测算，一旦破位，下方测量目标位为 1,690 美元。该价位较杯柄颈线低约 19%，对应整个杯柄形态积累的下行风险。
需要重点关注的形态细节在于，只有当价格在颈线位置下方明确跌破时，倒杯柄形态才会被真正确认。在此之前，价格仍可能在柄部区域企稳反弹。
目前，2,087 美元关键支撑区间是多空分水岭。如果以太坊守住该水平，有望重拾升势，测试 2,210 美元阻力。一旦跌破，则可能加速下行，目标或下探至 1,690 美元。
