以太坊（$ETH）终于结束了连续四周的现货 ETF 资金净流出。截止 2 月 18 日的这一周，ETF 出现资金净流入，成为机构需求逐步回暖的首个信号。与此同时，“巨鲸”钱包再度开启了新一轮增持，但长期持有者依然逢价格反弹时持续抛售。
当前市场多空分歧愈发明显，这一矛盾或将决定 $ETH 价格能否持续复苏，抑或出现再次停滞。
过去四周，机构持续抛售以太坊，给市场带来显著压力。以太坊现货 ETF 分别在 1 月 23 日、1 月 30 日、2 月 6 日和 2 月 13 日当周均录得净流出。这一持续的抛售趋势，反映出机构信心疲弱，并与 $ETH 价格的震荡下行同步。
不过，市场情绪已然出现变化。截止 2 月 18 日的这一周，以太坊现货 ETF 净流入 680 万美元。机构抛压阶段性暂停，资金流向转正往往预示市场情绪至少临时趋于稳定。不过需要指出，净流入金额仍然较弱，与前期流出的强度尚未匹配。
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同时，“巨鲸”钱包的增持趋势也已经重启。链上数据显示，大额持仓钱包的 $ETH 由 2 月 15 日的 1.1350 亿枚增至当前的 1.1363 亿枚，短短几日内净增 13 万枚 $ETH。按当前价格计算，机构与大户在最近几天内累积买入规模已高达约 2.53 亿美元。
在市场偏弱阶段出现巨鲸加仓，往往意味着大资金在为后市反弹提前布局。不过，这种乐观情绪正在遭遇正在持续减仓的另一类投资者阻力。
从 $ETH 8 小时 K 线来看，关键的动能信号正逐步浮现，而这一指标在历史上曾多次指引价格出现反弹。
在 2 月 2 日至 2 月 18 日期间，$ETH 价格创下更低低点，跌破此前的关键支撑位。但与此同时， 相对强弱指数（RSI）却录得更高低点。这种价格与 RSI 走势背离的信号，在技术分析中被称为“看涨背离”。
本月，类似的信号已两次得到验证。第一次看涨背离出现在 2 月 2 日到 2 月 11 日之间，$ETH 随后上涨了 11%。第二次背离出现在 2 月 2 日至 2 月 15 日期间，并推动 $ETH 又一次反弹 6%。
上述两次 $ETH 反弹均发生在 ETF 持续净流出期间。这表明多头正尝试重新夺回主导。而现在，ETF 已重现净流入，鲸鱼也持续增持，这大幅提升了 $ETH 再度反弹的概率。
不过，长线持有者却在减仓。Hodler Net Position Change（长期持有者净头寸变化）用于衡量长期持币者是持续加仓还是选择抛售。若该指标为负值，即意味着长期持有者正在不断卖出。
在 2 月 17 日，长线持有者 30 日净卖出量达 34,841 枚 $ETH。至 2 月 18 日，净卖出量进一步提升至 38,877 枚 $ETH。仅 1 天时间，抛压就急剧增加——即使市场同步出现看涨背离信号。
这说明部分长期持有者正在借助价格反弹的机会离场。类似现象也曾出现在 2 月初的阶段性拉升行情中。由于长线持有者持续减仓，$ETH 的两次反弹均未能持续上行，反弹高度受限。
因此，市场呈现出明显分歧：一方面，鲸鱼加仓与 ETF 净流入增强了反弹动力；另一方面，长线持有者的持续抛售则限制了上行空间。这种资金和持仓双方博弈，已直接反映在 $ETH 的价格结构之中。
目前，$ETH 在 8 小时级别图表中正处于对称三角形整理形态。该形态代表价格正在收敛，区间受制于上方阻力线与下方支撑线，进一步方向有待突破确认。
对称三角形往往反映了买卖双方的均衡状态。就以太坊而言，买方主要包括通过ETF 资金流入回归的大户与机构投资者；卖方则以长期持有者分批出货为主。
正因上述平衡，以太坊价格近期持续震荡整理，陷入盘整区间。
首个重要阻力位在 2,030 美元附近。此前多次反弹均受阻于此。如能有效突破，将释放市场动能，并进一步确认三角形上破信号。其后，2,100 美元关口仍为强力阻力，若能站稳此位，则有望开启更强反弹空间。
值得注意的是，下行风险依然存在。1,960 美元为短期关键支撑，一旦失守，可能导致价格回落至 1,890 美元区域。若下行压力持续加大，不排除进一步跌至 1,740 美元的可能。
