以太坊價格正進入 2026 年 2 月的關鍵十字路口。在一月下跌近7%後，ETH本月收盤明顯與其歷史趨勢形成鮮明對比。一月的中位報酬率約為+32%，但今年則走向相反方向。而二月份自2016年以來，中位數漲幅約為+15%。
以太坊上一次以類似狀態進入二月是在 2025 年。那一年，疲弱的狀況擴大為每月32%-37%的跌幅。2026年是否走上這條路，或是偏離此路線，將取決於未來幾週技術結構、鏈上數據與機構流動的互動。
以太坊二月的歷史與楔形下跌，為一場高風險的考驗鋪路
觀察長期數據有助於建立預期。自 2016 年以來， 以太坊 在二月的中位數報酬率約為 +15%。雖然不是最強勁的一個月，但漲幅多於損失。
今年一月的故事則截然不同。
ETH 並未跟隨 +32% 的中位數漲勢，而是在 2026 年 1 月收盤下跌約 7%。這使得它更接近2025年的模式，當時早期疲弱延續到二月的下跌。
因此， 以太坊正處於 一個十字路口。
然而，並非所有分析師都認為季節性應被視為可靠的指標。
B2BINPAY 的分析團隊——一個企業一站式加密生態系統——提醒不要過度依賴歷史模式。
「歷史模式不應盲目依賴。他們說，大多數存在的原因相當明顯。
他們還補充說，ETH目前缺乏即時成長的催化劑
「但沒有真正的理由認為二月一定會帶來成長。基於此，期待二月保留任何『歷史性』的多頭意義並不合理，」他們強調。
他們也以去年為例作為證據：
「即使以 2025 年 2 月為例，以太坊也下跌了 37%。」他們說。
這種懷疑反映在目前的圖表結構中。
在兩天的時間框架中，ETH 價格仍處於下跌楔形內。當價格出現較低的高點和低點時，就會形成下降楔形。這通常暗示賣壓減弱及可能的反轉。
在這種情況下，楔形寬且不穩定。若突破確認，預計漲幅將約60%。那是最大目標，不是預測。
動量又增添了一層。
在 12 月 17 日至 1 月 29 日期間，以太坊即將出現更低的價格低點。同期相對強弱指數（RSI）維持在37附近。RSI 衡量的是買方或賣方是否掌控動能。
當價格下跌但RSI沒有時，賣壓正在減弱。這會造成早期多頭背離。
若下一根 ETH 價格 K 維持在 2,690 美元以上且 RSI 穩定，反轉機率將提升，因為價格低點被確認。但確認仍未有。這使得鏈上資料變得至關重要。
鏈上數據支持反彈，但信念正在消退
鏈上指標提供了第一個主要的驗證測試。其中一個關鍵指標是淨未實現損益（NUPL）。NUPL 會衡量帳面損益。
以太坊的 NUPL 目前徘徊在 0.19 附近，處於「希望與恐懼」的區間。
這個層級在歷史上很重要。2025 年 6 月，NUPL 下跌約 0.17，ETH 約 2,200 美元。接下來一個月，股價飆升至4,800美元，漲幅超過110%。
所以NUPL與楔形體和RSI的建議相符。銷售壓力正在緩和。未實現的利潤正在縮減。這就創造了上升空間。
但訊號不完整。 真正的市場底 通常發生在NUPL轉為負值時。2025年4月，該指數下跌至−0.22，標誌著全面投降。
今日的讀數仍遠高於這個數字，這意味著仍有更多銷售空間。這暗示的是救援反撲，而非週期重置。
HODLer 的行為強化了這種矛盾的畫面。Hodler 淨持倉變動指標追蹤長期投資者是累積還是分配。整個一月，這個指標一直保持正向。
累積於1月18日達到高峰，約為338,700 ETH。到1月29日，該貨幣已跌至約151,600以太坊。這代表下降了超過55%。所以持有者仍然在購買，但信心大減。
這與B2BINPAY分析師描述更廣泛市場環境的方式相符。
「目前需求與供給平衡：買方願意以與賣方願意賣出的水準大致相同……市場需要明確的上漲或下跌動力，才能讓情況更清晰，」他們說。
綜合來看，NUPL與持有人的活動證明了反彈案的有效性，但定罪力逐漸減弱。
這就把注意力轉向下一個決定性因素：大錢！
鯨魚數量正在累積，但ETF仍然缺乏
大型持有者發出的訊號比機構投資人更強烈。
鯨魚所持有的供應數據顯示，一月的水量穩定累積。月初，鯨魚控制約1.0118億以太坊。到月底，該數字已上升至約1.0516億以太坊。
這增加了近400萬ETH。這反映了在走弱期間積極買進的現象。
雖然價格從一月中旬的高點回落，但大錢包仍持續增加曝險。這支持了NUPL提出的 ETH反彈論點 ，以及楔形效應。
這與2025年形成鮮明對比。
截至2025年1月底，鯨魚持有量約為1.0522億以太幣。到二月底，該數字降至約1.0196億以太坊。這個分布正好與以太坊在二月崩盤32%的時間同時發生。去年，鯨魚賣掉了。今年，這些作品正在累積。
然而，ETF流動性不穩定則反映出較為謹慎的局面。數個強勁的流入日之後，卻出現了大量流出。一月底，提領量超過7萬ETH等值。
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這表示ETF尚未明確加入反彈市場。
B2BROKER 的首席商務官 John Murillo，一家全球金融機構金融科技解決方案供應商，主張一月的 ETF 行為反映的是戰術性配置，而非直接退出。
「一月中旬現貨 ETH ETF 的外流看起來不像結構性退出，更像是戰術性再平衡。本月下旬的反轉，由大量資金流入富達的 FETH，顯示機構行為日益雙向。
…他說：「資金流動並非全面降低風險，而是分散在各發行人之間。」
穆里略認為：
他提到：「一月的ETF動態顯示成熟趨勢，而非直接回落。」
穆里略警告，若此情況持續，衍生性商品可能會掌控價格發現，這是價格的關鍵風險：
「如果二月ETF流量波動或低迷，而衍生性商品活動持續擴大，影響力的天平可能會從現貨需求轉向槓桿驅動的價格發現。
二月很可能考驗以太坊價格是更多受機構現貨配置或衍生性商品動能所支撐，」他提到。
目前，鯨魚們仍抱持樂觀態度。各機構保持謹慎。這種組合支持反彈，但限制了永續性。
以太坊價格水準將決定2026年2月的走勢
先前的 NUPL 顯示這並非確定的底部。下行風險依然存在。
首個關鍵的以太坊價格支撐位位於2,690美元附近。
這與近期兩天支撐及先前整固相符。若收盤價乾淨跌破2,690美元，將顯示賣方重新掌控局勢。這會開啟下跌空間，約2,120美元。
優點是，以太坊必須先回收 3,000 美元。這既是心理上的障礙，也是結構性的障礙。自去年十二月以來，普萊斯在這裡屢屢失敗。
若守在3,000美元以上，則代表信心回歸。
下一個阻力位約在3,340美元附近。 自12月9日以來，這個水準已經限制了漲勢。突破將標誌著ETH價格結構的重大轉變。
超過這個數字，3,520 美元就變得關鍵。若持續突破並守住3,520美元以上，將確認動能回復並開盤至4,030美元。
