以太坊（$ETH）正面临一场剧烈的供应冲击，因为杠杆空头头寸飙升至前所未有的水平，质押达到历史新高，而交易所流动性则大幅下降。
这会对 $ETH 产生利好影响，还是会引发另一个“黑色星期四”事件？
以太坊供应冲击势头增强
ZeroHedge 在 X 上发布的一张图表显示，以太坊的供应冲击，杠杆空头头寸在场外交易和现金合约中总计达到创纪录的 -13,291。这是自 2025 年初以来的最大跌幅，表明对冲基金的激进活动。
加密货币专家 Fejau 在 X 上指出，这并非由看跌情绪驱动，而是一种基差交易策略。对冲基金利用芝商所（CME）上的 $ETH 期货与现货市场之间的价格差异，在期货溢价的情况下获得稳定利润。
“大量 $ETH 空头的原因是基差交易。基金通过做空 CME 期货并购买 $ETH 现货（质押收益率为 3.5%）可以捕获年化 9.5% 的基差收益（这就是为什么主要是 $ETH 而不是 $BTC），实现 13% 的无风险套利。”Fejau 解释道。
$ETH 的供应冲击因质押达到历史新高而进一步加剧。根据 Dune Analytics 的数据，超过 29.03% 的总供应量被锁定，剩余约1.21 亿枚 $ETH 在流通。
链上数据显示，近期 $ETH 正在从交易所流出，与其价格回升至当前 3,000 美元的水平相吻合。这部分归因于鲸鱼或像 SharpLink 这样的大型公司的积累策略。
当需求超过供应时，流动性减少也会对价格产生上行压力。上周五，价值约 3.93 亿美元的 140,120 枚 $ETH 从加密货币交易所中被提取。
“超过 140,000 枚 $ETH，价值约 3.93 亿美元，从交易所流出，标志着一个多月以来单日最大规模的提取量，”Sentora 指出。
MerlijnTrader 在 X 上预测，在本轮周期中，$ETH 将达到 10,000 美元，这一趋势受到潜在的空头挤压和质押动态的推动。预计到年底，ETF 质押将获得批准，进一步强化 $ETH 供应冲击的叙述。
然而，风险依然存在。尽管基差交易利润丰厚，但也容易受到突发波动的影响，正如 2020 年的“黑色星期四”所见。如果以太坊的供应冲击未能推动价格上涨，资金可能面临损失，从而动摇市场信心。
截至撰写本文时，$ETH 已重新突破 3,000 美元大关。然而，目前的价格仍比 2021 年 11 月创下的历史高点低 38%。
