Wintermute 表示，在近期以太坊（$ETH）跌幅达 10.2% 后，$ETH 已成为“当前宏观环境下的错误资产”。与此同时，ETH/BTC 比值已跌至 0.0275，创下自 2025 年 7 月以来最低水平。
该做市商指出，以太坊无论在现货市场还是衍生品市场均表现不佳。多项市场指标也共同指向 $ETH 当前整体偏空的走势。
“$ETH 跌幅达 10.2%，在现货和衍生品市场持续跑输；ETH/BTC 下探至 0.0275，资金费率走软，隐含波动率相对较高。在当前宏观环境中，选择了错误的资产。”Wintermute 官方 X 平台动态如是说。
Binance 以太坊储备攀升，卖方流动性持续堆积
近期机构对以太坊的需求大幅回落。其中，现货以太坊 ETF 单周流出高达 2.55 亿美元，创下自今年一月底以来的最大周度净赎回。同时，现货比特币 ETF 也在同期出现净流出，市场整体趋弱并非 $ETH 独有。
CryptoQuant 数据显示，5 月期间，币安上的 $ETH 储备量已从 340 万枚上升至接近 380 万枚。
同期，所有交易所上的以太坊总储备量也由 1,450 万枚上涨至 1,494 万枚，显示市场卖方流动性显著提升。
空头氛围或为反弹埋下伏笔
不过，并非所有指标都呈现利空信号。链上分析平台 Santiment 的数据显示，持有 100 万至 1,000 万枚 $ETH 的巨鲸钱包在 5 月 1 日至 5 月 20 日期间，持仓从 615 万枚增至 654 万枚 $ETH，期间累计增持约39 万枚 $ETH。
与此同时，中等规模的钱包（持有 1 万至 10 万枚 $ETH）则呈现相反趋势：同一期间内，持仓从 2,777 万枚降至 2,727 万枚。此消彼长表明，尽管短期抛压主导市场，但供应正在进一步向“强手”集中。
此外，分析师 Darkfost 指出，币安（Binance）的周线 Taker Buy Sell Ratio 已降至 0.91，创 2023 年 9 月以来新低。该指标低于 1 意味着卖方占据主动，订单流被空头主导，这种极端一边倒的仓位分布可能为后续的空头挤压埋下伏笔。
“较为有趣的是，在 $ETH 持续于 1,500 ～ 4,000 美元区间宽幅震荡的背景下，近 7 日已累计回调约 9%。”这位分析师表示，“投资者越是激进地加码空头仓位，后续出现空头踩踏（short squeeze）的风险也就越高。”
综合来看，巨鲸持续吸筹以及 0.91 的 Taker Buy Sell Ratio 显示，市场暗流涌动、正酝酿变局。未来行情或将取决于哪一方率先“认输”，而即将公布的宏观经济数据与美联储（Federal Reserve）言论或成为关键触发因素。
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