以太坊不再仅仅是一个可以交易的币种。在过去三个月中，$ETH 价格上涨超过 100%，仅 7 月份就增加了近 50% 的涨幅。但在以太坊十周年之际，更有趣的是，人们不再仅仅追逐价格图表，而是追逐收益。
$ETH 的上涨激发了质押、再质押、合成收益中心，甚至是资金费率耕作等活动。简单来说，这些都是在持有或交易之外，通过 $ETH 赚取被动收益的方法。数十亿美元被存放在旨在从同一 $ETH 中挤出额外收益的协议中，数据证明了这一点。
以太坊价格上涨推动质押需求增加以太坊近期的上涨吸引了更多代币进入质押合约，因为投资者在追求价格收益之外的额外回报。Beacon Chain 的数据显示，截至 7 月 29 日，已有 35,750,201 枚以太坊（$ETH）被质押，自年初以来稳步增长。
质押意味着将 $ETH 锁定在网络中以帮助其安全运行，并获得相应的奖励。Beacon Chain 是以太坊的主要质押层，负责跟踪网络中的所有验证者和质押的 $ETH。
这一趋势在 6 月 2 日达到高峰，当天流入量超过 213,961 枚 $ETH，标志着 2025 年最大月度激增之一。当时，涨势仍在继续。
尽管网络要求 32 枚 $ETH 才能运行一个独立验证者，这使得这一途径仅限于大持有者，但奖励仍然具有吸引力。假设当前 $ETH 价格为 3,795 美元和平均增长率，一个标准验证者一年内可获得约 15,358 美元的净回报。
验证者是一个计算机节点，负责验证交易并因此获得奖励。
流动质押吸引力十足对于小型投资者来说，像 Lido、Frax Finance 和 Rocket Pool 这样的流动性质押协议为分数质押打开了大门。这些平台目前提供 2.5% 到 3.3% 的收益率，本季度在市场上涨期间，总存款增长超过 100%。
流动性质押意味着你可以通过一个平台质押任意数量的 $ETH，同时保留一个可交易的代币，代表你质押的资金。
注意：尽管质押存款激增，但像 Lido 这样的平台的个人收益率随着时间的推移有所下降。早在 2022 年 11 月，Lido 的质押年化收益率（APY）约为 8.16%，而如今约为 2.7%，尽管总锁仓价值（TVL）创下新高。然而，许多此类平台的 30 天 APY 收益曲线仍然保持在正值。
这种下降是因为随着更多 $ETH 被质押，奖励在更多验证者之间分配，而网络费用活动相比过去的牛市较为平静。简而言之，随着你质押更多，你的总 $ETH 奖励增加，但由于质押池的扩大和链上活动的正常化，纸面上的年化收益率会下降。
在整个网络中，质押的 $ETH 总量已达到 3610 万，并随着价格的上涨而持续攀升，这进一步巩固了质押作为与以太坊持续上涨直接相关的首要且最自然的收益方式。
以太坊持有者追逐分层收益推动再质押热潮以太坊在 7 月的上涨不仅推动了质押，还通过再质押解锁了第二波收益机会。用户可以将流动性质押代币如 stETH 或 eETH 重新部署在 EigenLayer 支持的平台上，以赚取额外奖励。
再质押意味着重新利用已质押的 $ETH 代币来保障额外的服务，从而在正常质押收入之外获得额外的奖励。
这种分层的方法允许持有者在通常的 3% 基础质押收益上叠加额外的 1.5%–2% 来自中间件服务的收益，实际上是在同一 $ETH 上实现“双重收益”。
数据显示，这一市场正在迅速升温。EtherFi 的总锁仓价值（TVL）几乎翻倍，从 4 月 30 日的 55 亿美元增长到 7 月 30 日的 103.6 亿美元，而 KelpDAO 在同一时期从 10.3 亿美元增长到 16.7 亿美元。
EigenLayer 的 DeFi 总锁仓价值激增 120%，从大约 80 亿美元增长到 183.4 亿美元，资金流入这一新的收益层。
EigenLayer 是一个协议，允许再质押 $ETH 以在以太坊基础链上提供额外服务，为持有者增加了另一个收益层。
甚至 Figment 在上个月也引领了 25 万 ETH 的新流入，显示出机构需求正在增长。Figment 是一家知名的机构质押服务提供商，帮助大型投资者和基金将其 $ETH 委托给验证者，而无需自行管理基础设施。
EtherFi 作为一个重要的流动再质押平台，目前占据了所有质押 ETH 的 6.5%，与币安（Binance）和 Coinbase 等中心化巨头相抗衡。因此，大型中心化交易所的资金流入未必总是负面影响。个人可能正在寻找质押和收益生成的机会，而不是增加卖压。
以太坊的价格飙升不仅吸引了现货买家，还极大地推动了像 Ethena 这样的合成收益平台的活动。这些平台通过 ETH 支持铸造“合成美元”，然后可以再次质押以赚取更多收益。
这些平台允许 ETH 持有者存入以太坊或质押以太坊（stETH）来铸造 USDe，这是一种可以进一步质押以获得层级收益的合成美元资产。随着更多交易者寻求放大回报，流入 USDe 的资金急剧增加。
自 4 月 30 日以来，USDe 的总供应量增长了近 80%，从约 46.6 亿增加到超过 80.3 亿。同时，USDe 的质押比例从约 45% 上升到 56.3%，显示出对从这些稳定衍生品中赚取额外收益的信心增强。Ethena 自身的总锁仓价值（TVL）已升至 81 亿美元，反映出强劲的资本流入。
当前年化收益率约为 8.47%，用户可以叠加收益：基础的 ETH 质押收益，加上 USDe 铸造奖励，再加上质押 USDe 的额外收入。
在以太坊牛市周期中，这种多层策略变得更加吸引人，因为更高的价格提升了信心，并推动了合成收益中心的抵押品增长。
以太坊上涨时的资金费率套利尽管许多交易者将清算图视为多头与空头之间的较量，但资金费率套利则呈现出不同的图景。
在 Bitget 的 ETH-USDT 永续合约市场中，未平仓合约明显偏向多头，累计多头杠杆达到 59.5 亿美元，其中包括 10 倍（655 万美元）和 25 倍（1.787 亿美元）的杠杆敞口。乍一看，28.6 亿美元的空头似乎是看跌的押注。实际上，其中许多头寸并不是在预测价格下跌，而是为了从过度杠杆的多头中收取资金费。
在永续合约中，当买入压力超过卖出时，多头需要向空头支付资金费。而在强劲的上涨行情中，例如以太坊最近向 3,900 美元的冲刺，资金费率会飙升，因为交易者纷纷以高杠杆做多。
聪明资金则采取相反的策略，开设低风险的空头头寸，仅仅是为了从这种不平衡中赚取稳定的收益。由于杠杆主要集中在多头一侧，空头不需要在价格上“赢得赌注”；只要多头需求过热，他们就能获得收益。
这种隐秘的收益策略已成为大玩家在趋势市场中的常用手段，将市场的狂热转化为被动收入来源。
借贷与流动性池 低风险收益策略在这波以太坊涨势中，并非所有聪明资金都在追逐高杠杆或投机性铸币。一部分资金正悄然流入提供更稳定、低风险回报的借贷和流动性池中。
流动性池是锁定在智能合约中的代币集合，能够促进交易并为流动性提供者赚取费用。
尽管年化收益率仅为 1.2% 至 1.9%，但像 Morpho Aave V2 这样的平台仍然吸引了存款，其风险等级被评为“B”，使其成为资本保值的较安全选择。
其他池子，如 Fluid Dex USDC-ETH 和 Uniswap ENS-ETH，显示出更高的收益率，达到 27% 至 50%，但风险暴露也更大。这些与 ETH 相关的借贷选项展示了收益追求者如何进行多元化投资，在较安全的 Aave 风格借贷与风险更高但回报更高的池子之间取得平衡，尤其是在以太坊价格上涨吸引新流动性之际。
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