以太坊五大金库企业之一近日大举抛售 ETH，引发了市场关于机构投资者是否看空以太坊，抑或仅为资产负债表管理的激烈讨论。
ETHZilla 披露，已出售 24,291 枚 $ETH，套现约 7,450 万美元，用于提前赎回其高级有担保可转换债券。
公司表示，将使用全部或大部分出售所得来偿还未清债务，赎回计划将在跨年夜前完成。
简言之，ETHZilla 此次出售以太坊，实为偿还贷款所需，而非因预期ETH 价格将大幅下跌。高级有担保可转换债券优先级较高，通常需以现金结算。
抛售流动性强的资产 $ETH 是履行此类债务的常见做法。
ETHZilla 还宣布将停止运营mNAV 数据看板，该工具此前用于追踪公司的以太坊持仓及净资产价值。
ETHZilla 表示，未来公司估值应当关注其现实世界资产（RWA）代币化业务所带来的营收与现金流，而非单一的加密金库。
此次举措显示 ETHZilla 正在进行战略调整，而非市场“投降”。公司正在从依赖加密金库的传统模式，转型为以 RWA 代币化为核心的业务运营路径。
以太坊仍在其资产负债表中，但已不再是核心投资逻辑。
从市场角度看，此番出售属于一次性、与债务偿还挂钩的“被动抛压”，并非整体机构资本大规模撤出以太坊。
尽管如此，该公司股价在今日公告后依然出现大幅下跌。
ETHZilla 股价大幅跳水近 5%，源于其披露出售计划。来源：Google Finance
近期，$ETH 一直徘徊在 3,000 美元附近，此前经历了数周横盘震荡，并自 12 月中旬触及约 2,900 美元低点后有所反弹。
整体来看，风险资产市场不确定性加剧，年底流动性较为紧张，加之机构资金进出呈现分化，令 $ETH 保持区间震荡格局。
在此背景下，个别金库减持通常仅产生有限且短暂的影响，除非这类操作演变为普遍趋势——而目前市场并无明显迹象。
此外，多项高调动作也显示，主流机构对以太坊的态度依然分化，尚未形成单边倾向。
本月早些时候，链上数据显示，Arthur Hayes 向机构及中心化交易所划转了价值数百万美元的 $ETH。
尽管市场普遍将其解读为抛售，Arthur Hayes 本人则强调，这只是其投资组合向部分 DeFi 仓位轮换，并非完全撤出以太坊。
相比之下，与 Tom Lee 相关的 BitMine Immersion Technologies 在 12 月持续大举增持 $ETH。
BitMine 最新一次增持发生在 12 月 22 日，进一步扩大了其在市场调整期间建立的金库头寸。
总体来看，ETHZilla 此次出售主要出于偿还债务和公司重组考量，并非对以太坊持看空态度。
近期各大金库操作普遍反映出市场正处于资产再平衡、阶段性增持以及财务稳健管理阶段，整体机构资金并未出现大幅净流出。
