超過87.2億美元的比特幣與以太坊期權今日到期，標誌著二月最大規模的衍生性商品事件。
到期期權使加密市場處於關鍵轉折點，波動率升高，情緒脆弱。
二月87.2億美元到期的十字路口：比特幣與以太坊會面臨痛苦交易嗎？
比特幣佔了最大敞口，114,705份合約在結算前的名義價值達77.4億美元。
以太坊緊隨其後，擁有478,992個合約，價值約9.75億美元。這些到期日合計約佔未平倉持倉總數的20%，顯示其市場潛在影響。
以目前價格來看，這兩種資產明顯低於各自的「最大痛點」或是最多選擇權到期時的履約價。
比特幣的交易價為68,052美元，而最高痛苦指數為75,000美元。 以太坊在約 2,035 美元易手，低於其 2,200 美元的最大痛點。
買權未平倉（OI）在兩種資產中佔主導地位。比特幣顯示 66,300 筆買權合約，對比 48,405 筆賣權，賣權與買權比率為 0.73。以太坊的比率為0.78，擁有268,642筆買權和210,350筆賣權未清。
Deribit 分析師指出，買權 OI 在兩大市場中均領先，比特幣在結算中所承擔的名義比重明顯更大。若避險流量加劇，此因素可能放大現貨敏感度。
波動率背離暗示不安
同時，波動率指標揭示了一幅細膩的局面。根據Deribit數據，比特幣的DVOL指數為53，隱含波動率（IV）百分位數為87.7，相較於其歷史區間偏高。
以太坊的 DVOL 絕對值較高，為 70，但其 IV 百分位 55.7 顯示其比歷史行為不那麼極端。
儘管如此，以太坊的波動率在整體曲線上仍比比特幣高出約15至20點。這表示交易者在 ETH 到期日中，預期不確定性大幅增加。
兩項資產的期限結構保持穩定，前端波動率溢價集中在二月到期日附近。
恐懼會消散，但信念卻遲緩
本月初，比特幣與以太坊均以25-delta的偏斜跌向-30，反映出價格急跌，對下行保護的需求強烈。
此後，偏斜穩步回升至約-8至-9，顯示恐慌避險已緩和。然而，偏斜仍為負，顯示市場尚未完全擺脫防禦姿態。在這樣的背景下，Greeks.live 分析師形容整體市場表現為疲弱。
二月初， 比特幣短暫測試了6萬美元的 心理門檻，之後又在該門檻上方微弱波動。
雖然近期兩天反彈提升了隱含波動率（比特幣主程IV為47%，ETH為65%），但信心仍然薄弱。
Greeks.live 指出：「價格下跌趨勢已放緩，但市場信心仍不足，」並補充大塊買權主導近期交易活動，尤其是在中長期期限。
Skew 指標的反彈顯示底層捕撈活動正在興起，但該公司提醒市場仍穩固地處於熊市區間。
關鍵是，分析師認為 加密市場缺乏新資金流入與明確催化劑，悲觀敘事仍主導著社群管道。儘管極端恐懼逐漸消退，但對反彈的信心仍顯得謹慎。
隨著比特幣和以太坊的交易價格都遠低於最大痛點，現貨價格在今日期權到期前可能會上漲。這樣的結果可能會加劇潛在的「痛苦交易」。
然而，需求低迷可能使波動性在到期後壓縮，衍生性商品市場對恐慌的定價減少，但信心尚未回歸。
