美联储的量化紧缩（QT）计划将于 2024 年 12 月 1 日结束，这标志着加密货币市场的一个关键转折点。
尽管这一里程碑将至，专家指出，显著的影响可能需要一些时间才会显现。由于国债结算的滞后，资产负债表的扩张可能会推迟到 2026 年初，这与过去的周期相似。
历史模式关联美联储政策与山寨币表现美联储的货币政策对加密市场的影响越来越大。历史上，当美联储未参与QT时，以太坊等山寨币曾表现出相对比特币的显著强势，掀起了多年的行情并改变了市场动态。
这些变化表明了流动性政策与加密市场表现之间的明确关系。分析师 Matthew Hyland 指出，历史趋势显示，在非QT时期，山寨币曾持续上涨 29 至 42 个月，这在 OTHERS.D/BTC.D 比率中得到强调。
Hyland 的研究重点关注了 2014-2017 年和 2019-2022 年的时期。在这些期间，QT 的缺位使得山寨币能够持续上涨 42 个月和 29 个月。
“历史上，当QT不活跃时，山寨币表现优于BTC。在 2014-2017 年和 2019-2022 年期间，山寨币经历了 42 个月和 29 个月的上涨趋势。基于与美联储资产负债表的强相关性，未来山寨币优于BTC的趋势非常有利，” Hyland 写道。
OTHERS.D/BTC.D 比率在货币条件改善时攀升，鼓励更高的风险偏好。
美联储的政策与这些变化紧密相连。从 2014 到 2017 年，支持性的立场带来了强劲的山寨币增长。同样，在 2019 年 8 月 QT 结束后，另一轮山寨币行情展开并持续到 2022 年。这些周期表明美联储的流动性政策是加密资产风险的核心影响因素。
海兰德强调，目前约 6.55 万亿美元的资产负债表在量化紧缩（QT）结束后趋于稳定，这为多年来山寨币相对比特币的强劲表现提供了乐观支持。
关键 0.25 水平或引发山寨币季技术分析显示，ALT/BTC 配对在量化紧缩结束后历史上曾在 0.25 触底。这个阈值被视为标志性信号，可能预示着山寨币上涨行情的开始，并可能再次标志出下一阶段的上升势头。
目前 ALT/BTC 比率为 0.36，高于这一重要支撑位。如果这一比率接近 0.25，可能预示着通常在长久的山寨币强势之前的市场投降。
0.25 这一线具有强烈的技术和心理意义，往往代表山寨币在与比特币的较量中重新获得上升动力。
当比特币主导地位下降时，资金常常流入山寨币。根据 2025 年 8 月 Coinbase 的研究，比特币的主导地位从 5 月的 65% 下降至 8 月的约 59%。
这一趋势表明，资金早期流向山寨币，这是“山寨币季”的显著特征。
资产负债表扩张延误或推迟市场影响虽然量化紧缩已经正式结束，但短期内的影响可能不明显。2019 年的经验显示，结算滞后导致资产负债表的可观察扩张以及加密市场反应可能有所延迟。
本杰明·科文指出了一些操作因素。在 2019 年，虽然量化紧缩在 8 月结束，但由于国库券到期结算在当月晚些时候发生，资产负债表增长滞后。因此，政策变更需要时间才能影响到金融市场，包括加密货币市场。
“就算量化紧缩（QT）在 12 月 1 日结束，并不代表资产负债表会立即开始上升。可能要到 2026 年初才能看到变化，”Cowen 写道。
这些操作上的现实因素对于市场时机非常重要。国债结算和储备管理等机制可能会导致资产负债表扩张延迟数月，从而为等待明确政策影响的交易者造成不确定性。在这一阶段，波动性可能会持续存在。
美联储的研究强调了这些复杂性。财政部一般账户的变化和结算时间表可能会影响短期资产负债表的读数。
2019 年 8 月的经验表明，在明确的市场模式出现之前，需要耐心，预计会在 2025 年或 2026 年显现。
尽管短期不确定性存在，但对山寨币市场的前景仍然积极。一旦美联储驱动的流动性扩张变得明显，历史趋势显示山寨币往往能从中受益。
