黄金价格近日经历了数十年来最为剧烈的单日下跌，曾短暂突破每盎司 5,600 美元大关。然而，市场交易者依然押注黄金有望飙升至 20,000 美元甚至更高。
这一分歧凸显了当前黄金市场受宏观经济形势、投机情绪、地缘政治不确定性以及全球央行政策转向等多重因素的共同驱动。
根据多位交易员与分析师的市场评论，约有 11,000 份与 12 月交割的 15,000/20,000 美元黄金看涨期权价差相关的合约已被大量建仓。
“尽管创纪录的抛售，$20,000 黄金看涨期权仍在激增。即使在历史性回调后，深度价外多头押注仍不断累积……目前该头寸已扩展至约 11,000 份合约，尽管金价仍在 5,000 美元附近盘整，”Walter Bloomberg 评论道。
尽管 XAU 金价当前仍维持在 5,000 美元附近，这些大额看涨押注依然引发市场高度关注，特别是它们与现价之间的巨大距离。
这类交易兼具低成本与高回报潜力。想要期权价差到期时实现盈利，意味着黄金价格需在 12 月前几乎实现三倍增长，这需宏观经济或地缘事件发生极端变动才有可能实现。
不过，这些交易头寸的出现已影响期权市场定价，推高远期深度价外看涨期权的隐含波动率（IV），显示投资者对于极端上涨行情的配置需求正在上升。
在当前环境下，部分分析师认为，尽管黄金市场经历剧烈波动，长期上行趋势依然未被打破。
“如果从宏观经济层面拉长视角来看，很明显，黄金市场并未触顶。没错，短期内价格或许会见顶，并经历 1－2 年的盘整，但这并不意味着我们不处于黄金的更大牛市周期之中。事实上，我认为我们正身处牛市。这也是为什么，只要黄金下跌 30%－50%，我会继续买入黄金。”宏观分析师 Michael van de Poppe 表示。
这一观点代表着越来越多的宏观投资者认为，黄金的上涨行情更多源于全球金融体系的结构性变革，而非单纯的周期性因素。
尽管长线看涨的声音不断，但短期波动依然剧烈。大宗商品策略师 Ole Hansen 近期指出，由于美国通胀数据低于预期，导致美国国债收益率下行，市场对降息预期升温，黄金因此强势反弹，价格重回 5,000 美元上方。
这表明，虽然宏观层面的利好因素存在，但交易活跃度及流动性状况——特别是在中国市场——对金价短线走势依然具有显著影响。
在看涨情绪的助推下，金属市场的投机热潮也同步升温。以个人投资者为主力的中国铝、铜、镍及锡期货合约交易量屡创新高，大幅超出历史平均水平。
面对火热行情，交易所多次上调保证金门槛，强化交易规则，意在抑制过度投机，充分反映出市场的狂热程度。
在此背景下，价格波动被进一步放大，带来急速上涨与剧烈回调并存的局面。
央行资产多元化也是黄金多头逻辑的关键支撑。经济学家 Steve Hanke 指出，中国不断减持美国国债、增持黄金储备，被广泛解读为全球央行降低对美元资产依赖的长期趋势之一。
这种变化让市场猜测，若地缘紧张或货币动荡加剧，黄金有可能在全球官方储备中扮演更重要角色。
不过，也有声音对金价持续上涨持谨慎态度。大宗商品策略师 Mike McGlone 警示金属板块或已过热，并指出此前极端多头持仓通常会带来价格调整。
市场估值已处于高位，波动性持续上升，投机资金大量涌入——在当前宏观环境一旦发生变化时，这些因素可能导致市场再度遭遇剧烈下跌。
