Caxton Associates 旗下一支管理规模 90 亿美元的旗舰宏观对冲基金在 3 月遭遇重挫，因伊朗局势升级导致油市、债市和大宗商品市场剧烈波动，单月亏损超 13 亿美元。
这家总部位于伦敦的投资机构，由首席执行官 Andrew Law 领衔，是本轮海湾危机行情中押错方向的十家大型对冲基金之一。该事件凸显，单一地缘政治突发事件足以对传统金融（TradFi）产生连锁影响，进而改写包括加密货币在内多类资产的风险偏好。
Caxton 的回撤始于 3 月初。美以联军空袭伊朗后，霍尔木兹海峡运输一度受阻，布伦特原油价格一度突破 100 美元/桶，基金首周即亏损 6 亿美元。
截至 3 月 20 日，累计亏损扩大至 13 亿美元，单月跌幅高达 15%，据英国《金融时报》报道。
此前，Caxton 已为 2026 年布局下跌的英国国债收益率以及黄金、铜价等大宗商品的上涨行情。
但两项策略均与实际走势背道而驰。地缘冲突爆发后，黄金价格下挫，铜价 3 月份跌幅达 7.6%，叠加能源市场的失利，令整体损失进一步扩大。
遭遇类似困境的不止 Caxton。同期至少还有九家大型基金报告出现明显亏损。
据彭博社消息，Diego Megia 管理的 Taula Capital（规模 76 亿美元）首周即录得约 4.7% 跌幅。
Brevan Howard 旗下 Master 与 Alpha Strategies 两只基金，3 月中旬前分别亏损 2.4% 和 1.7%。
PIMCO 的 Commodity Alpha Fund 跌幅居前，3 月单月下挫约 17%，年初至今累计下跌约 26%。
多策略平台方面，Millennium Management 单周亏损约 15 亿美元。Citadel 的固收与宏观交易账簿亦损失约 10 亿美元。
Balyasny Asset Management 回撤 3.5%；ExodusPoint 2026 年累计收益悉数回吐；Point72 下跌 1.1%；Marshall Wace 旗下 Eureka 基金亏损 3.7%。
事实上，桥水基金（Bridgewater Associates）旗下的 Pure Alpha 基金同期仅亏损不到 1%，在众多宏观基金中表现尤为突出。该公司采用系统化、规则驱动的投资策略，全球范围内同时持有 30 至 40 个债券、货币、股票及大宗商品等多元头寸。
这一多元化投资方式，与此前因主观宏观押注而受挫的 Caxton、Brevan Howard 等基金形成鲜明对比。
近几年，桥水基金还主动缩减管理资产规模，以提升操作灵活性，这一举措也有助于其规避部分拥挤交易风险。
Pure Alpha 在 2025 年实现了 33% 的回报，创下过去 50 年来的最佳表现之一。联席首席投资官 Greg Jensen 曾在 1 月表示，2026 年或将成为“利率风险极高的一年”，这也意味着桥水在当前市场动荡中采取了更为谨慎的宏观立场。
在传统金融宏观巨头承受数十亿美元损失的同时，比特币（$BTC）展现出强劲的抗压韧性。从 2 月 28 日地缘局势升级至 3 月中旬，$BTC 价格约上涨 7%，同期表现优于标普 500、纳斯达克 100、黄金和白银。
石油与 $BTC 的联动关系也在市场中不断验证。例如，3 月 24 日有消息称或达成为期一个月的停火协议，Brent 原油短时间内大跌超 4%，而 $BTC 重返 70,000 美元上方。
反之亦然。3 月 19 日，伊朗袭击卡塔尔拉斯拉凡天然气设施，通胀预期飙升，$BTC 短暂跌破 69,000 美元。
“风险资产正遭遇双重打击，加密市场同样难以独善其身。”Anchorage Digital 研究主管 David Lawant 在接受采访时表示。
机构资金流向展现出更为积极的动态。美国现货比特币 ETF在 3 月实现了近 7 亿美元的净流入，结束了长达五周、累计 38 亿美元的资金外流趋势。
仅在 3 月 3 日当天，ETF 净流入达 4.58 亿美元，成为本季度单日资金流入最为强劲的一天之一。贝莱德（BlackRock）发行的 iShares Bitcoin Trust（IBIT）持续保持购入领先。
过去 30 天内，比特币 ETF 保持净流入，而黄金 ETF 则创纪录流出。如果这一资金轮动持续下去，这将意味着在地缘政治风险加剧背景下，机构资本配置数字资产的结构性转变正在发生。
不过，市场情绪依然脆弱。自 3 月初以来，BTC 资金费率持续为负，加密货币恐惧与贪婪指数也一直处于极度恐惧区间。
美联储于 3 月 18 日维持利率不变，但将 2026 年通胀预期上调至 2.7%，直接引发ETF 单日流出 1.29 亿美元。
此次海湾危机无疑成为“数字黄金”论断的一次实战考验。在冲击发生的当下，比特币并未表现出传统避险资产的特征，反而展现出与油价变动、加息预期高度相关的高波动风险属性。
不过，相较于传统金融宏观基金，比特币的相对韧性也让身处传统与数字策略融合的资产配置者面临新的思考。
当前，停火谈判传出进展，布伦特原油价格也由 120 美元回落至 100 美元附近。对于传统金融与加密市场而言，下一步行情走向或将取决于局势是否进一步缓和，亦或是冲突加剧。
