現代投資的基石——經典的60/40股票與債券投資組合——可能已不再是投資者曾經信任的避險資產。
自疫情開始以來，股市和債券在市場壓力下越來越同步波動。這侵蝕了數十年來傳統的多元化，並為機構與散戶投資者創造了新的風險競爭環境。
為何股票與債券不再緩衝投資組合：黃金與白銀的崛起
國際貨幣基金組織（IMF）警告，傳統避險策略的崩潰正在重塑金融市場。
「近年來，多元化變得更加困難。股票與債券越來越多地同時拋售，削弱了投資人數十年來依賴的核心避險機制。IMF在一份詳細分析的文章 中表示 ，這種轉變為投資者和金融穩定帶來新風險。
歷史上，債券曾 為股價下跌提供緩衝。當股市下跌時，投資人會蜂擁而至美國國債，穩定投資組合並抑制損失。
這種反向關係使 退休金基金、保險公司及風險平價策略能在可預測的波動率假設下運作。
然而，這種關係在2019年底開始瓦解，隨著疫情爆發而加速惡化。如今，市場急跌導致股票與債券同時下跌，複利損失加劇並加劇波動性。
其影響深遠。依賴歷史相關性的 對沖基金 與風險平價策略，現在可能在危機期間面臨強制去槓桿。
即使是傳統上保守的機構（如退休基金和保險公司）也越來越容易面臨意外波動，系統性風險隨之上升。
黃金、白銀與另類資產成為投資組合的新生命線
隨著傳統避險失效，投資人正轉向非主權資產。自2024年初以來，黃金價格已翻倍以上，而銀、鉑和鈀金則在近幾季大幅上漲。瑞士法郎等貨幣也正成為替代避風港。
「IMF承認債券的多元化效益已經消失！投資人必須相應調整！買稀缺資產！」市場策略師耶羅恩·布洛克蘭（Jeroen Blokland ）評論道。
這種轉變背後是一張複雜的經濟壓力網絡。擴大債券供應以應對擴大的財政赤字、高昂的期限溢價以及央行資產負債表流失放緩，都削弱了主權債務的保護特性。
許多先進經濟體通膨高於目標，進一步削弱了債券作為避險工具的吸引力。
IMF強調，解決之道不僅僅是購買替代選擇。政策制定者必須恢復對財政與貨幣框架的信心。
央行可以在 危機期間介入穩定債券市場。然而，這類緊急措施是有其限制的。
若缺乏可信的財政紀律與持續的價格穩定，主權債券無法在動盪時期可靠地錨定投資組合。
這意味著必須徹底重新思考風險。 分散投資策略 現在必須考量傳統資產間日益增長的相關性，投資組合也越來越需要對商品和私有資產的曝險——儘管這本身也有風險。
自動樹籬的時代已經結束。黃金、白銀及其他非主權價值儲存工具已不再只是分散投資的工具。它們正逐漸成為日益難以預測市場中的關鍵穩定因素。
