国际货币基金组织（IMF）最新警告称，推动加密市场繁荣的通证化技术，或将把银行体系的风险转移给无人监管的代码。
这一警告时机颇为敏感。贝莱德（BlackRock）等华尔街巨头正争相将数万亿美元资产上链，而 IMF 警示：这套“底层基础设施”在压力之下可能会崩溃。
通证化：将延迟变为瞬间风险
目前，资产买卖与转移大多依赖银行及各类中介机构，程序中内嵌小幅延迟。尽管这些延迟令人不便，但实际上扮演着“安全缓冲”的作用，在出现问题时为市场争取反应时间。
而通证化则完全取消这些环节。所有交易即刻在共享账本上结算，由智能合约自动化执行，无需人工干预。
速度提升带来了成本下降，同时也移除了“刹车机制”。交易自动触发时，一旦出现故障或资金挤兑，风险扩散可能在参与者反应前就已无法遏制。IMF 早前在有关通证化金融风险的报告中也曾做过类似警示。
其中最尖锐的担忧在于，风险最终的承接者已不再是银行，而是那些运转交易的平台和代码本身。
“因此，有效监管必须不仅覆盖金融机构，还需延伸至代码层面。”该博客中援引 Tobias 的话表示，原文链接。
IMF 甚至提出了一个惊人的观点：某些智能合约未来或许会变得核心到“不能倒”，如同 2008 年金融危机时“系统重要性银行”需要被紧急救助。
对于仅以代码存在的通证化资产，谁才是真正的所有者，法庭至今仍未给出明确答案。相关判例尚待厘清。
谁将受益，谁会受损？
这是一场千亿美元级别的竞赛。贝莱德（BlackRock）旗下通证化货币基金 BUIDL，资产规模已达约 24 亿美元，Ondo 管理的通证化资产亦超过 14 亿美元。
而真正的市场主角其实是稳定币。截至目前，稳定币市值已超 3,000 亿美元，远超其他通证化资产的约 320 亿美元，数据来自 rwa.xyz。
即便是最“安全”的稳定币，也曾出现剧烈波动。2023 年 3 月，USD Coin（USDC）价格一度跌至 0.87 美元，原因是有 33 亿美元资产被困于一家倒闭银行。
根据 DefiLlama 数据，目前由 Tether 发行的 USDT 稳居行业龙头，总市值接近 1,860 亿美元。不过，受欧洲合规政策影响，USDT 被多家主流交易所下架，助推 Circle 旗下 USDC 规模跃升至约 730 亿美元。这场 欧洲针对 USDT 的监管风暴，也在不断重塑市场格局。
不过，并非所有人都对此感到担忧。贝莱德（BlackRock）首席执行官 Larry Fink 曾表示，这或许标志着“万物皆可通证化”新时代的开启。他希望整个金融体系最终实现链上协作，共享同一底层区块链。
市场的分歧正在加剧。加密行业乐观看待更便捷、高效、开放的市场空间，而国际货币基金组织（IMF）则担心同样的速度会让局部风险迅速蔓延为全球危机，在监管机构反应之前就已成定局。
就当前来看，RWA 真实成交依然稀少，绝大多数通证化资产市场每周波动微乎其微。接下来数年，行业最终走向，更多将由政策规则而非代码技术所决定。
