在去年 10 月总市值一度突破约 4 万亿美元的历史高点后，整个加密货币市场迎来了近年来最为剧烈的一轮回调。
$BTC 在本轮行情中最高逼近 12.6 万美元，但随后回落至 6 万美元出头的低位。数十亿美元的杠杆仓位遭强平，未平仓合约自年末高点大幅缩减，多个主流交易平台的流动性也明显枯竭。ETF 净流入转为负值，机构“去风险化”态势愈发明显。
如此迅速的盘整，再次引发一个老问题：市场波动剧烈、流动性收紧之际，机构投资者究竟如何应对？
在 Sundial 创始人兼 CEO Sheldon Hunt 看来，这轮下跌背后的故事并不如新闻头条所表现的那样悲观。Sundial 是一家专注于机构参与的比特币 Layer-2 协议。Hunt 认为，机构并未就此退出加密市场，而是在简化自身的持仓结构。
他在 2026 年香港流动性峰会期间接受 BeInCrypto 采访时表示：“每当出现这样的波动，机构首先收缩的是风险、敞口和复杂度。”他补充道：
“机构并不一定是完全撤出，而是在整合资产组合，回归基本面。”
Hunt 指出，这种回归本源的操作，实际上就是“避险资金流向优质资产”。
他分析称，市场波动加剧时，机构往往会减少对高风险、结构复杂产品的敞口，而非盲目追逐新策略。应对之道在于收缩战线，聚焦于核心资产和基础配置。他进一步表示：
“可以先收缩那些更复杂的配置，比如 DeFi 等创新衍生，重回基本面。”
除了调仓方向，Hunt 还密切关注链上资金流动，以第一时间捕捉压力信号。
“钱包数据不会说谎。”在他看来，钱包活跃度与资金流向，是市场健康度的晴雨表。
他观察到，在波动期，资产会从各大交易所和 DeFi 平台逐步转出，集中到更少的钱包地址中。这不仅仅展现了谨慎情绪，而并非市场恐慌性抛售或弃守。
Hunt 并不认为当前状况只是短暂的调整。在他看来，市场正真实地承受着流动性危机。
“我们正身处其中。现在明显面临流动性约束，市场参与者普遍感到紧张。”
他同时指出，全球市场的高波动性和金融环境的持续收紧，进一步加大了机构的谨慎情绪。在这种大环境下，资本分配策略也变得格外保守。
Hunt 认为，在流动性紧缩制约下，资金分配人会更加谨慎和克制地推进新操作。
“不排除本轮下跌成为新一波熊市的开端，而这轮熊市可能持续两年甚至更久。”他说。
如果市场下行趋势持续，时间点的重要性远不如资产的韧性。机构配置者更关注在不增加额外脆弱性的前提下，持续保持资产敞口。他将当前阶段形容为“尽可能降低风险暴露，并以长期布局为重”。
这样的理念同样影响着机构对比特币收益的布局方式。
Hunt 指出，机构投资者最常见的一个误区是，他们的关注重心在于收益最大化。但实际情况是，这一假设低估了专业资金管理者的实际运作方式。
据 Hunt 介绍，专业配置者通常不会追逐 20% 或 30% 的 $BTC 年化收益，尤其当这些收益建立在复杂结构或对手方风险不透明的前提下时。
“事实上，机构投资首要关注的是风险最小化。”他说，“即使年化回报只有 1% 或 2%，只要稳定可靠并能持续获得，反倒更契合多数机构的投资要求。”
在实际操作中，这决定了产品评估流程——收益率绝不是唯一考量。托管机制、结算流程和潜在下行风险，往往才是内部风控审核中的重中之重。
尽管围绕比特币原生金融的讨论不断升温，Hunt 认为机构在该领域的真实投放依然有限。他补充道：
“大家普遍以为市场上有大量比特币流通、反复进出，但实际上，我们看到真正被用于 DeFi 或各类链上协议、Layer2 的比特币极为有限。”
大量 $BTC 仍处于长期保管状态。在 Hunt 看来，这一现象说明比特币基础设施仍在完善，而非已经饱和。
“目前依然处于早期阶段，”他说，“比特币最好的时代还在前方，DeFi 也尚未迎来真正的爆发。还有很多潜能等待释放。”
他认为，机构参与节奏缓慢，核心原因就在于风险评估机制。只有当托管权属、交易结算保障和风险集中度等关键问题获得有效解决，机构资本才会真正大规模进入结构化收益场景。
展望下一个周期，Hunt 预计系统架构本身将比表面功能更加关键。
“我坚定认为，下个周期的重要发力点将会是非托管型解决方案。”他明确指出，非托管质押及具备风险防控能力的结算模型将更受机构青睐。
在他看来，机构投资者希望每一环节的资产控制权都清晰明了。实际执行过程中，这意味着保持对托管和结算的单边主导权。加密行业一直倡导“自我托管”，但对于机构来说，这一理念更像是治理结构的体现，而非单纯的信仰。能否满足传统风控体系，将成为下一波机构采纳浪潮的核心考验。
