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拿上一杯咖啡，因为摩根大通透露华尔街正从现货 ETF 转向围绕减半周期设计的复杂比特币衍生品。今天所阅读的内容可能揭示了一种交易 $BTC 的新方法，反映出机构计划如何应对 2026-2028 减半周期的更深层次转变。
加密新闻：摩根大通 IBIT 票据紧随减半活动摩根大通已提交了一份与贝莱德的 IBIT 比特币 ETF挂钩的新结构化票据。若 $BTC 达到预设目标，它将提供固定的两位数回报率，但如果 ETF 下跌超过 30%，投资者可能失去全部本金。
近期监管文件中披露的拟议票据围绕比特币历史上的四年减半周期进行设计。结构为投资者提供 16% 的固定回报（若 IBIT 在 2026 年末达到银行的目标价格），若在 2028 年之前达标，回报超过 50%。
然而，这一提案附带重大警示：如果 ETF 在到期前下跌超过 30%，投资者可能损失全部本金。
“现货 ETF 的说法已经过去，华尔街的机构开始向所有人提供衍生品，” 分析师 AB Kuai Dong 写道。
确实，这一模式类似于衍生品交易，回报不来自持有比特币或 ETF 本身，而是来自于取决于 ETF 表现的合同支付。
客户从未拥有 IBIT 或 $BTC，他们理想中通过比特币价格表现来交易盈亏。对此，摩根大通制定了如下合同：
- 如果 IBIT 在 2026 年达到 X → 您获得 16% 回报
- 如果 2028 年达到 X → 您获得 50% 以上回报
- 如果下跌 30% → 您失去本金
摩根大通明确表示，这些票据“不保证任何本金回报”，一旦 30% 的跌幅被突破，损失将与 ETF 的跌幅相匹配。
这种交易的权衡，即放大的收益与全损风险，将票据明确放在了高收益/高波动性的类别中，通常是机构部门为资深客户保留的。
此外，该产品采用了障碍和自动触发机制，这与股票挂钩结构性衍生品中使用的机制相同。
与现货 ETF 提供的产品不同，其独特的机制包括：
- 2026 年自动触发 = 衍生品特征
- 30% 下跌保护 = 衍生品式风险保护
- 1.5 倍放大上涨 = 衍生杠杆
该票据提供 1.5 倍上涨回报，这是在传统银行产品中内置的经典杠杆衍生品收益。如果 IBIT 下跌超过 30% 则可能损失全部本金，这与持有一份在条件破裂时到期变得一文不值的看涨期权非常相似。
2026与2028对华尔街及加密市场的影响与此同时，时机选择也经过深思熟虑。历史上，比特币通常会在每次减半事件约两年后进入深度回调阶段。
最近一次减半发生在 2024 年 4 月，而预期的下一次回调将在 2026 年，随后在 2028 年减半年迎来新一轮上涨。
这一模式与票据的设计紧密契合：
- 2026 年：如果 IBIT 达到摩根大通的早期目标，该票据将自动触发，支付固定的 16% 回报。
- 2026–2028 年：如果 IBIT 低于目标，票据将保持有效，提供 1.5 倍的杠杆上涨收益，如 $BTC 在 2028 年前上涨则无上限。
- 到 2028 年：投资者只有在 IBIT 不触发 30% 的下跌时才能收回本金。
这一产品的推出表明，现货 ETF 的时代正让位于为收益、杠杆和非对称风险敞口而设计的结构性产品。
这些工具映射了传统银行在股票、大宗商品和外汇市场中使用了几十年的衍生品，现在被引入数字资产领域。
对于投资者而言，其吸引力在于拥有放大回报的可能性，而无需直接持有波动性较大的 $BTC。
然而，风险同样明显。比特币历史上曾经历 70%–85% 的回调，即便在温和的熊市中触发 30% 的障碍也并不罕见。
摩根大通的文件承认了这一点，警告投资者“可能会损失所有”本金，如果基础的 ETF 突破该门槛。
该票据的审批过程将决定其何时能进入机构投资者的视野，但其设计传达了多个信号：
- 更多华尔街设计的金融产品，
- 更多与比特币 ETF 挂钩的收益追求型结构，
- 更多传统资本通过衍生品而非现货工具进入加密领域。
随着市场接近 2026 年的中周期阶段，对于保护收益和杠杆上升产品的需求有望激增。这一结果将使摩根大通的举措成为机构比特币敞口下一波浪潮的早期预演。
今日图表
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| 公司 | 11月25日收盘价 | 盘前概况 |
| Strategy（MSTR） | $172.19 | $169.30 (-1.68%) |
| Coinbase（COIN） | $254.12 | $252.88 (-0.49%) |
| Galaxy Digital Holdings（GLXY） | $25.48 | $25.64 (+0.63%) |
| MARA Holdings（MARA） | $11.17 | $11.15 (-0.18%) |
| Riot Platforms（RIOT） | $14.39 | $14.41 (+0.14%) |
| Core Scientific（CORZ） | $15.55 | $15.52 (-0.19%) |
