自 10 月加密货币总市值创下约 4 万亿美元的历史新高后，市场随即迎来近年来最剧烈的一轮调整。
比特币在本轮行情中一度逼近 12.6 万美元，随后迅速回落至 6 万美元出头。数十亿美元杠杆头寸遭强平，未平仓合约总量自年底高位大幅下滑，交易平台整体流动性显著收缩。与此同时，ETF 资金流转为净流出，凸显当前机构主动去风险化的大环境。
市场剧烈出清的速度再度引发关注：当波动率激增、流动性紧缩时，机构投资者究竟将如何应对？
对于 Sundial 创始人兼 CEO Sheldon Hunt 来说，本轮回调所传递的信号，与主流媒体描述并不相同。作为一家聚焦机构参与的比特币二层协议负责人，他观察到，机构并非彻底撤离市场，而是选择简化投资敞口。
“遇到剧烈波动时，最先收缩的往往是风险敞口与复杂性，”Hunt 在香港举办的 2026 流动性峰会期间接受 BeInCrypto 采访时表示，“机构其实并没有完全退出。他们正在收缩整合投资策略，回归本源。”
Hunt 认为，这种“回归本源”的做法，实质就是向优质资产靠拢。
当市场波动加剧，机构倾向于削减对高风险、复杂应用的敞口。相比追逐新策略，他们更愿意聚焦核心标的。
“你可以缩减那些复杂产品，比如 DeFi 相关资产。这时就需要回归基础面。”他说。
除了资产配置的变化，Hunt 也密切关注链上行为，作为捕捉早期市场压力迹象的重要信号。
“钱包不会说谎，”他指出，钱包的链上流动数据堪称市场健康状况的“晴雨表”。
在波动期，他常观察到资产从交易所和 DeFi 平台流出，重新集中到少量钱包。这一动向，更多反映出投资者趋于谨慎，而不是彻底“投降”离场。
Hunt 并不认为此次调整只是短暂的休整。他判断，市场目前正经历实质性的流动性压力。
“我们此刻正处于流动性收缩之中。市场环境面临多重限制，大家都很警惕。”他说。
他指出，全球市场波动加剧、金融环境持续收紧，都进一步加剧了投资者的谨慎情绪。在机构层面，这也直接影响着资金调配与决策节奏。
Hunt 预计，在当前流动性趋紧的背景下，投资者将变得更加保守，“防守为先”成为主基调。
“我们不能排除本次下跌开启新一轮熊市的可能，甚至这轮低迷有可能持续两年或更久。”他补充道。
如果市场下行周期持续，持有者的抗风险能力将比择时更为重要。专业配置者关注的是保持头寸敞口，同时避免引入额外脆弱性。他将当前阶段形容为“把风险敞口降到最低，并以长期持有为目标”。
这一思路同样影响着机构对比特币收益产品的态度。
Hunt 指出，一个常见误区认为机构投资者主要追求最大化回报。但实际操作中，这种假设并不能反映专业资产配置者的真实行为。
据 Hunt 介绍，对于 $BTC 的配置，如果收益率需要复杂结构或对手方风险不透明，专业机构极少会盲目追逐 20% 或 30% 的高收益。
“实际上，机构投资者的首要目标是降低风险。”他说，“只要收益稳定、安全，即使每年只有 1% 或 2%，这种回报更符合他们的职责和合规要求。”
在具体评估过程中，产品的收益率并不是唯一决策因素。托管方式、清算流程以及下行极端情形的应对机制，往往在内部审查中占据更大比重。
尽管围绕比特币原生金融的讨论逐步升温，Hunt 认为，目前真正深入参与的机构仍属少数。
“很多人觉得市面上有大量比特币在流通，但实际上，真正流入 DeFi 或部署于各类协议、二层网络的比特币依然很有限。”
目前，大量 $BTC 仍长期处于托管状态。Hunt 认为，这释放的信号是，比特币基础设施层还在持续建设和发展阶段，远未饱和。
“现在还处于早期阶段。”他说，“比特币最好的时刻还在前方。DeFi 同样如此，未来还有巨大的空间尚未被挖掘。”
他认为，机构进场速度相对缓慢，恰恰体现了风险评估的严格性。在资本真正进入结构化收益领域前，诸如托管权、清算保障、敞口集中度等关键问题，必须以契合既有合规框架的方式加以解决。
展望下一个周期，Hunt 预期，底层架构的重要性将远超产品表面特性。
“我非常坚定地认为，下一个行情周期的重点是非托管方案。”他表示，尤其是强调应关注能够管控托管风险的非托管质押与清算模式。
在他看来，机构投资者要求在资产流转的每个环节都能清晰掌控所有权。具体实践中，这意味着机构需对资产结算和托管事务拥有单方面决策权。加密行业一直提倡自主管理资产，但对于机构配置者而言，这一原则更多体现在治理架构层面，而非单纯的理念。未来加密资产机构化能否进一步深化，核心在于治理架构是否能满足主流机构的风险管控框架。
编者按：BeInCrypto 为 2026 年 Liquidity 峰会官方媒体合作伙伴。本次对话即在峰会期间进行，敬请关注我们带来的更多行业领袖专访。
