尽管头条新闻热烈庆祝美国国税局（IRS）和财政部对交易所交易基金（ETF）质押的认可，但深入解读相关指导方针会发现，它实际上提供了比许多人意识到的更多的操作灵活性。
IRS 允许信托基金调整其流动性储备，并利用融资安排来促进赎回。这种灵活性在通常严格的授予人信托框架中是极为罕见的。
IRS 新指南提供更多灵活性分析师 Greg Xethalis 将此指导方针评价为符合信托受益人的最佳利益。这意味着机构可以在不触犯合规限制的情况下管理质押。
- 单一资产要求限制参与
许多投资者没有注意到的一个关键细节是，这一减免仅适用于单一资产信托。持有多种代币的混合资产信托基本上被排除在外，因为质押奖励会改变资产的比例。
Xethalis 指出，这似乎是有意为之，反映了在保持授予人信托合规性的同时，为大多数单一资产基金启用质押的一种谨慎态度。
- 独立性和削减保护措施
指导方针要求质押提供者保持独立于信托和其发起人，但不必与托管人独立。提供者还必须对削减进行赔偿。
然而，仍存在一些模糊之处。IRS 没有明确说明削减责任是由提供者、托管人还是发起人承担，这使得操作责任部分未定义。
投资者和基金经理在评估质押策略时必须考虑这一细微差别。
- 私人和非上市信托的限制
另一个重要细节是，这一减免不适用于私人信托或未在国家证券交易所（NSE）上市的信托。用于质押的网络也必须是无许可的，强调了对公共、可验证区块链系统的关注。
这些限制突显了指导方针的保守和风险意识。
这些细节的重要性分析Xethalis 的见解揭示，尽管目前质押已被法律和税收认可，但操作的细微差别会影响到 ETF 和信托如何部署资本。
投资者应关注流动性灵活性和管理选项，以保护赎回权。他们还应考虑可能影响产品设计和多样化的单一资产限制。
其他重要考虑因素包括独立提供者和风险缓解的赔偿要求，以及私人或非上市信托的排除，这限制了可进行质押的产品范围。
了解这些被忽视的要素对于希望获得 符合税务合规且遵循授权人信托法规的质押敞口的投资者、资产管理者和基金发起人来说是至关重要的。
这些细微差别表明，未来支持质押功能的ETF可能会专注于单一代币产品，并精心设计其操作结构。
抢先掌握这些细节的投资者和机构，将在现有监管限制下更有能力利用质押收益。
“……听起来这是一个双赢的局面，”ETF分析师 Eric Balchunas 评论道。
