日本政府债券收益率已攀升至历史新高。这一激增发生在政府公布其 1,100 亿美元刺激计划后，挑战了传统的经济预期。
这一戏剧性的发展意味着全球金融市场的转变，对约 20 万亿美元的套息交易施加了压力。此外，这可能对包括比特币（$BTC）在内的加密货币有重要影响。
日本国债收益率飙升扰乱市场分析本周，日本债券市场给投资者带来了意外。根据Kobeissi Letter的报道，40年期债券收益率飙升至 3.697%，这是自该证券 2007 年推出以来的最高水平。
20年期债券收益率达到了 2.80%，而30年期债券达到了3.334%，均为有史以来的最高水平。最后，10年期收益率在过去 12 个月内上升了 70个基点。
收益率飙升的背景是政府宣布了超过 17 万亿日元的刺激计划，约合 1,100 亿美元，旨在对抗通胀压力并恢复经济增长。
但为何这一现象引发关注呢？Shanaka Anslem Perera 强调说，
“经济学教科书指出，刺激计划的宣布通过承诺增长来降低债券收益率。而日本市场却恰恰相反，收益率在一个交易日内激增了 6.5 个基点。”
Perera 形容此次变动是对日本主权债务可持续性的信心投票。该国的债务负担约占其GDP的 250%，利息支付已经占到年税收收入的 23% 左右。
分析师估计，每增加 100 个基点的收益率将给政府的年度融资负担增加超过 2.8 万亿日元。
“数学在超过 4% 时将无法成立。市场已经定价这一门槛即将到来，”他补充道。
其影响远超日本。长期收益率上升威胁到了持续已久的日元套息交易的基础，全球投资者通过在日元的低利率下借款并将资本投向海外高收益市场的策略受到挑战。
“人类历史上最大的套利交易……建立在日本利率永远不变的前提上。这个假设昨天已破灭，”Perera 表示。
分析师解释称，当债券收益率上升时，日元套息交易开始解体。更高的收益率使得以日元借款的成本增加，而随着资金回流至日本，日元通常会走强。
这意味着任何借用日元的投资者都会突然面临更高的还款成本。他还指出，惠灵顿管理公司预计在未来 6 个月内，日元将升值 4% 至 8%。
随着这种情况的发生，许多杠杆投资将变得无利可图。仓位被迫平仓，保证金追缴时有发生，据估计，与日元融资交易相关的 20 万亿美元资金可能开始朝相反方向流动。
“相关性研究显示，日元套息平仓与标普 500 指数下跌之间的关联系数为 0.55。新兴市场货币在 30 天内下跌 1% 至 3%。由于日本需求减少，美国国债收益率上升 15 个至 40 个基点。你的 401k 持有由日元贷款资助的头寸。你的科技股以假设廉价杠杆将持续的估值交易。你的新兴市场债券依赖于现在正在离开的外资。”Perera 指出。
他还指出，下一个“关键考验”将是 11 月 20 日的 40 年期国债拍卖。如果竞买倍数较低，将显示出对长期日本债务的需求不足，可能会加剧市场波动。根据 Perera 的说法，
比特币及风险资产承压“如果竞买倍数低于 2.5 次，就证实需求不足。失败的拍卖会造成恶性循环。需求疲弱迫使收益率上升。更高的收益率加速平仓。更多抛售。需求减弱。”
另一位分析师指出，这一解体可能波及全球市场的多个领域，包括加密货币板块。随着日本债券收益率上升，它们相对于海外资产变得更具吸引力。
投资者可能开始削减其海外头寸，将资本转移回日本，这将导致全球风险市场失去支撑。如果这种趋势持续，可能会引发国际资产的广泛抛售，尤其是美国国债和股票ETF。
“这将如何影响比特币？当流动性紧缩时，所有风险资产都会受到影响。黄金、科技股以及当然还有加密货币最先反应。因为投资者开始对冲，而不是冒险。同时：由于资本流入，美元走强。而强势的美元总是会对所有非杠杆资产施加压力。在 2015 年、2018 年和 2022 年期间，比特币也曾下跌。这并不是因为比特币弱，而是因为流动性不足。”推文写道。
这一变化正值比特币面临机构需求降温和ETF流入减缓的压力之时。分析师警告称，如果资本回流加速，比特币可能再度下挫。在这种情况下，下跌幅度可能比许多投资者预期的更为剧烈。
