日本债券市场正在经历现代历史上极为罕见的剧烈重定价。
此次波动影响或不仅限于日本国内的固定收益市场，还可能波及全球风险资产，包括比特币（$BTC）在内的各类市场。
自 2026 年初以来，日本国债（JGB）收益率大幅飙升。10 年期国债收益率上升至约 2.12%，创下自 1999 年以来的新高，而 30 年期收益率更是升至接近 3.5% 的历史纪录。
总体来看，10 年和 30 年期国债收益率分别累计上涨约 104 和 120 个基点，调整幅度为日本持续多年的超低利率时代所罕见。
这轮重定价折射出市场对日本财政与货币政策前景的担忧不断加剧。近期，日本政府批准了创纪录的 7,800 亿美元 2026 财年预算，此举在通胀压力已非假设的背景下，引发市场对赤字扩大的更大担忧。
日元持续走弱，也进一步让市场怀疑日本央行（BoJ）是否已落后于通胀调控步伐。
科贝西通讯（Kobeissi Letter）分析师指出，此轮行情是日本债市史上最为剧烈的重定价之一。他们强调，随着投资者重新定价财政赤字与政策不确定性，亏损正加速扩大。
数十年来，日本债券市场一直以稳定性和央行主导为重要特征，而如今这一局面正受到前所未有的挑战。
与此同时，市场已出现流动性持续收紧的迹象。市场评论员 Money Ape 警告称，日本流动性正在“快速枯竭”，2025 年流通现金量同比下降 4.9%，为 18 年来首次负增长。
对于一直依赖充沛流动性运转的日本金融体系而言，这一转变意义重大。
资金持续紧缩也引发了全球日元套息交易领域的担忧。多年来，投资者通过低成本借入日元资金，投资于高收益资产，涵盖股票、新兴市场，以及加密货币等众多领域。
随着日本国债收益率上升、融资环境趋紧，相关套利交易正面临被强平的风险不断增加。
RadarHits 指出，30 年期国债收益率创下历史新高，正在直接施压日元套利交易的持仓。
“日本 30 年期国债收益率升至 3.5%，创历史最高。日元套利交易承压持续加大。”他们发文称。
如果平仓潮加速，包括 $BTC 在内受日元流动性驱动的风险资产，可能面临新一轮波动。
部分分析师认为，危险之处在于压力释放的过程极为缓慢。JustDario 等行业人士将这种现象形容为“温水煮青蛙”效应——结构性压力逐步积累，投资者往往在动荡爆发前未能及早反应。
在这一视角下，日本金融体系——全球 JPY 套利交易的基础——正在实时走弱，尽管全面危机还未显现。
但形势并非单一。尽管名义利率不断上行，日本的实际利率仍处于负值区间，这一因素持续支撑着市场流动性与风险偏好。
Capital Flows 强调，这也是为何日本股市依然徘徊在历史高位、全球资本持续流入日本市场的根本原因之一。
“这意味着日本市场流动性极其充裕。美联储已算宽松？与日本央行（BoJ）相比，不值一提。”分析师评价道。
负利率与紧缩信号并存的悖论，使市场前景变得更加复杂。潜在风险并非短时间剧烈冲击，而在于套利交易长期有序平仓，或悄然抽离全球流动性的关键支柱。
截至 2026 年 1 月初，日本国债收益率仍旧波动且难以稳定。日本央行（BoJ）能否实现软着陆，或债市压力是否会引发更广泛的金融动荡，将成为影响 $BTC 及日本未来数月宏观环境的关键变量。
