12 月 1 日，日本 2 年期国债收益率飙升至 1%，为 2008 年以来的最高水平。日本央行行长植田和男在 12 月 18-19 日的货币政策会议上暗示可能加息，这一消息在全球金融市场引发震动。
这一进展可能标志着日本超低利率时代的结束，该政策推动了日元套利交易。随着借贷成本上升和日元走强，全球市场现在正准备迎接各类资产的显著去杠杆化。
收益率上涨因加息预期增强在植田近期发表讲话后，日本债券市场波动加剧。2 年期国债收益率上升 1 个基点至 1%。长期债券收益率也上涨：5 年期收益率上升约 4 个基点至 1.35%，10 年期收益率攀升至 1.845%，根据彭博社数据。
交易期间，10 年期国债收益率达到 1.850%，为 2008 年 6 月以来的最高水平。这一 17 年来的高点表明市场普遍认为日本央行将很快收紧政策。收益率的变化凸显了投资者对央行下一步行动的快速情绪转变。
市场迅速作出反应。12 月 1 日，日元兑美元汇率上涨 0.4%，达到 155.49。相较于 11 月的水平，这种反弹反映了对日本利率可能上升的预期增强，使日元资产再度具有吸引力。
在名古屋的一次商务会议上，植田表示美国经济和关税的不确定性减少增强了对日本经济和价格前景的信心。他重申，适时调整利率是实现金融稳定和达到 2% 通胀目标的关键。
通胀与财政政策推动紧缩转变政府的扩张性财政政策加剧了通胀压力，为货币紧缩提供了理由。日元贬值抬高了进口价格，推动了消费者通胀，并引发了对价格稳定可持续性的质疑。植田行长强调了日元贬值对进口成本的日益影响，并警告说，通胀预期可能会影响核心通胀。
市场预测显示，日本央行的政策利率可能在当前 0.5% 的基础上，经过三次 25 个基点的加息后达到 1.4%。根据隔夜指数掉期利率和 1 年期远期利率，市场预期明显升温。住友信托银行的稻留胜敏表示，12 月的加息将推高未来的利率预期。
日本央行面临着谨慎的平衡。虽然加息有助于解决通胀问题并支持本币，但可能扰乱依赖廉价日元融资的金融流动。上田强调，任何加息都会以宽松的方式进行，而不是突然发生的。他补充说，日本的政策已经重启了一种可以让工资和物价温和上升的系统。
日元套利交易接近尾声全球市场反应日元套利交易的可能解散标志着全球金融格局的重大改变。30年来，投资者以低利率借入日元，寻求其他地方的高回报，推动了从美国股票到新兴市场债券等资产价格上涨。这为许多市场反弹提供了杠杆。
随着日本利率上升，套利交易的经济学格局发生变化。以 1%锁定融资并拥有稳定日元的借贷方，现在面临 3%的还款利率和升值 10%的货币。这将有效借贷成本提高到约 13%，使这种交易的吸引力大大降低。2024 年 8 月闪电崩盘预示了快速解除套利头寸可能引发的动荡。
“30 年来，日元套利交易扶持了全球的傲慢——零利率……免费杠杆……虚假增长……整个经济建立在借来的时间和金钱上。现在日本逆转了这一切。利率提升，日元走强，而世界的最爱提款机现在变成了催债者。”——AlgoBoffin
日经 225 指数下跌 1.88%，去杠杆化开始，分析师警告这可能引发资产被迫出售的循环。当廉价日元融资消失，市场必须依赖基本面强度而非杠杆。影响超越日本，扩散至像华尔街和上海这样的金融中心，这些地方曾受益于日元驱动的流动性。
加密货币市场对全球流动性收紧尤为脆弱。比特币和其他数字资产对资金变化反应敏感。通常，当流动性枯竭，风险资产吸收第一波波动，可能导致加密货币估值的剧烈波动。
一些分析师认为，这种转变揭示了长期以来宽松货币政策掩盖的市场动态。随着流动性紧张和利率正常化，资产价格可能更依赖于内在价值而非廉价融资。此变化可能有利于某些商品和硬资产，但对依赖超低利率繁荣的增长行业构成挑战。
未来几周是关键时期，因为日本央行正在考虑其 12 月的决策。市场已准备好迎接收紧，但确切速度尚未确定。日本选择逐步还是更大幅度的加息将决定全球去杠杆化展开的快慢和严重程度。免费日元资金的时代似乎正在结束，这将带来更高的波动性以及对全球市场基本面的更多关注。
