摩根大通（JP Morgan）已率先完成了在公有区块链上的首次债务发行，为 Galaxy Digital Holdings LP 通过 Solana 网络发行了美国商业票据（US Commercial Paper）。
此次交易于 12 月 11 日正式公布，由 Coinbase 和富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）共同购买，结算全程采用了 Circle 的 USDC 稳定币。这是商业票据市场首次实现全流程稳定币结算。
此举标志着摩根大通在区块链领域的战略出现重大转变，此前该行主要依赖于自有的 Onyx 私有链及 JPM Coin。本次选用 Solana 公有链基础设施，意味着这家华尔街巨头认可了 Solana 在承载机构级金融产品方面的能力。
Galaxy 全球交易主管 Jason Urban 表示：“这次发行清晰展现出公有区块链能够优化资本市场运作方式的潜力。”富兰克林邓普顿创新负责人 Sandy Kaul 补充道，目前机构投资者不仅仅是在试水区块链，而是“以大规模实际交易的方式深度参与”。
本次发行中，摩根大通担任主承销商，负责创建链上 USCP 代币，并实现了资产与支付同步交割（DVP）。DVP 交割机制通过保障资产和款项同时交换，有效消除了对手方风险，是机构用户采用区块链的关键前提。Galaxy Digital Partners LLC 担任结构设计方，这也是 Galaxy 首次以主承销身份发行商业票据。
Coinbase 同时以投资人和基础设施提供商的身份参与，为本次交易提供了私钥托管、钱包及 USDC 跨链出入金服务。传统金融机与加密原生机构的合作，充分体现了加密生态正逐步走向成熟并具备主流市场承载力。
Solana 被选用，归因于其在速度、可扩展性及低手续费方面的技术优势。Solana 网络每秒可处理数千笔交易，能够满足效率与稳定性要求极高的机构级需求。尽管以太坊在资产代币化领域依旧占据主导地位，Solana 的成本优势让其在高频、成本敏感型金融应用场景中独树一帜。
Circle 的 USDC 稳定币同样发挥了核心作用。根据 Circle 官方报告，USDC 全球累计支持 8,500 亿美元以上的价值转移，成为合规金融业务实现实时结算的重要工具。此次作为传统债务工具的结算货币，进一步拓展了稳定币在金融领域的应用边界。
本次链上发行将进一步增强 Galaxy 的短期融资能力。数据显示，2025 年第三季度，Galaxy 的调整后 EBITDA 达到 6.29 亿美元，创下历史新高。截至 2025 年 6 月 30 日，该公司持有 26 亿美元自有资本及 12 亿美元现金与稳定币，为进一步拓展区块链融资渠道打下坚实基础。
摩根大通的参与极大提升了此次发行的市场公信力。截至目前，摩根大通托管资产总规模高达 40.1 万亿美元，存款规模达 1.11 万亿美元，业务覆盖全球 100 多个国家。这样一位金融巨头对公有区块链基础设施的认可，对机构投资者具有重要的指引意义。
尽管本次交易具有里程碑意义，但 Solana 原生代币 $SOL 对此消息的价格反应依然有限。截至 12 月 12 日，$SOL 报价约 136 美元，过去一周下跌 2.25%。12 月 9 日至 10 日，$SOL 曾一度短线上涨至 145 美元上方，随后回落至当前价位。
$SOL 的温和反应，反映出市场的前瞻性思维——机构规模的采用早已在预期之中。同时，行业整体行情、以及近期上涨后的获利回吐，也可能是盖过利好消息的主因。
