NVIDIA股價剛剛創下破紀錄的第四季表現，營收達681億美元，年增率73%，每股盈餘達1.62美元，遠超預期。摩根大通等公司毫不猶豫地將目標價從250美元提高到265美元。
然而，2月26日該股從交易日高點197美元下跌近7%，跌至低於185美元。結果無可否認。但價格走勢、資金流動和機構行為卻呈現出截然不同的故事。至少，目前是這樣。
數字看似堅不可摧，但仔細看
NVIDIA 第四季的數據不言 自明。營收達到681億美元，較去年同期成長73%。僅資料中心部門就創造了623億美元的收入，佔總營收的91%。每股盈餘（EPS）為1.62美元，較市場共識的1.53美元多出近6%。
而2027財年第一季的780億美元指引，遠超華爾街的728億美元預估——這個數字明顯排除了中國的任何收入。
摩根大通分析師Harlan Sur回應，將Nvidia的目標價從250美元調升至265美元。
但大多數分析師沒有強調的是這一點。 NVIDIA 的季度成長 率正悄悄放緩。第三季較第二季成長22%。第四季較第三季成長19.5%。
第一季指引暗示環比成長約14.5%。營收持續創新高，但加速的速度正在減緩。對於以成長動能為定價的股票來說，這個區分非常重要。可能有大錢人在監視。
還有一個問題是，究竟是誰在推動這些收入。Deepwater 資產管理公司的 Gene Munster 估計，Nvidia 約有 70% 的營收來自僅 8 家公司。
財務長 Colette Kress 證實，前五大超規模企業（雲端運算供應商）佔資料中心營收略超過50%。這種客戶集中度意味著，即使少數主要買家在 AI 資本支出 中稍微減少 10-15%，也可能導致數十億的季度營收損失。
同時值得注意的是，摩根大通的資產管理部門本身也是英偉達的重要機構持有者。
這是華爾街的慣例，但零售投資人在評估目標價上調的多頭性時，應該了解這樣的背景。
零售NVDA投資人看到的與機構的實際行動
平衡成交量（OBV）是一個透過在上漲日加上成交量、下跌日減去成交量來追蹤累積買賣壓力的指標，表面上呈現出正面的訊息。
OBV在Nvidia三個月整整期間持續維持較高高點，顯示零售帶動的買盤壓力持續保持正面。然而，仍需突破上升趨勢線阻力，才能確認真正的廣泛強弱。
2025年第四季最新的13F申報（大型投資人必須向SEC提交季度報告以揭露其持倉）顯示機構情緒出現劇烈轉變。
機構淨資金流入激增至約1490億美元的購買，銷售額則為360億美元，淨流入約1130億美元。這比第三季有了巨大改善，當時機構購買了380億美元，賣出了340億美元，淨流入僅40億美元。
然而，儘管第四季有大量機構資金湧入NVDA，該股幾乎沒有波動——大部分時間都橫行。這顯示機構正在累積，但內部人士和早期持有者的供給吸收了需求。 NVIDIA董事Mark Stevens於12月出售約4,000萬美元的 股票。
美國銀行雖然略微增加持股，但完全平倉買權與賣權 ，抵消了方向性押注。
機構定位明確。但儘管有大量資金流入，避險和價格持平顯示他們正為某些事情做準備。下一節將探討這可能是什麼。
隱藏在圖表中的風險
柴金資金流（CMF）是一個根據股價在每日收盤區間（按成交量加權）中收盤的指標，能揭示盈 餘標題 所未及的資訊。
自2月5日起，隨著Nvidia逆頭肩線的右肩形成，CMF與股價一同穩步攀升。這個數字一直上升到 2 月 25 日財報突破時，Nvidia 短暫觸及 197 美元。
接著在2月26日，隨著股價急劇反彈至185美元，CMF暴跌。
這突如其來的崩盤顯示，漲勢期間流入的資金其實是投機性配置，而非機構資本投入，且在突破失敗的瞬間即刻消失。根據我們之前討論的內容，營收放緩可能是原因之一。
每月的VWAP（成交量加權平均價格，近似機構建倉位置）強化了這一點。自2月17日突破以來，NVIDIA一直高於每月VWAP交易。
Nvidia 上一次跌破每月 VWAP 是在 1 月 30 日，導致 2 月初調整約 8.5%。
截至2月26日，該股再次跌破該線。這表示近期機構買方現已處於負資產狀態，歷史上這會促使停損解除，進一步拋售。
技術細節有其背景說明。 Michael Burry 今天指出，Nvidia 的供應承諾已膨脹 到類似 Cisco 在網路泡沫破裂前的水準——該公司在需求未達預期時就減損數十億美元。
財務長Kress承認，Nvidia已將庫存鎖定的時間「比平常更早」。像美國銀行的維維克·阿里亞（Vivek Arya）這樣的多頭人士則認為，這確保了英偉達的主導地位。但同一天CMF崩潰和VWAP破裂，顯示市場還沒等著看誰是對的。
決定下一步走勢的 NVIDIA 股價水準
圖表、資金流向以及機構持倉都指向同一結論——195美元是定罪的考驗點，這個水準在圖表後面會被標示。但首先，談談風險。
在日線圖上，11月10日至2月25日間形成了隱藏的空頭背離。在此期間，NVIDIA股價創下較低的高點，而相對強弱指數（RSI）作為動能指標則創下較高高點
這顯示上漲動能正悄悄減弱，儘管股票似乎維持區間。
自從十一月的分歧開始出現後，Nvidia 的股價一直鎖定在 169 到 199 美元之間。儘管多次嘗試突破盤整，包括2月25日的反向頭肩衝破，該突破在24小時內失敗，仍未能突破。
這個型態中的斐波那契擴展層級現在用來框定接下來的發展。下跌方面，0.5 美元 183 美元是直接支撐。低於此點，0.382 的 180 美元變得關鍵——突破時露出 170 美元（右肩低點）和 169 美元（頭部）。這些水準會完全否定這個模式。
向上方面，195美元的頸線仍是關鍵阻力與考驗信念的指標。若要重新啟動該形態，必須在該指數上方完成乾淨的日收盤，而 NVIDIA 股價昨日未能做到。
這可能使其接近預測目標226美元，也就是完整的頭頸線數據。
下一次235美元的延長，使其更接近 摩根大通的265美元目標。這條路只存在於紙面上。
但隨著資金流動、隱藏的空頭背離，以及今天7%的拒絕都證實了這點，市場還沒開始買單。
