抛压持续压倒新增资金，机构减仓与市场买盘缺失成当前周期主基调。
CryptoQuant 首席执行官 Ki Young Ju 明确表示，当前比特币市场正处于典型熊市周期。他警告称，真正的行情修复可能需数月时间，并且价格或需进一步下探，才有望迎来可持续性反弹。
在接受韩国加密媒体采访时，Ki Young Ju 以数据为基础，剖析了市场或将持续疲软的深层逻辑。他指出，资金流入与抛压之间存在根本性失衡。
“数千亿美元资金已经流入市场，但整体加密市值却停滞或下跌。”Ju 表示，“这说明抛压远超新进资金。”
他提到，以往大幅回调后，市场通常要经历至少三个月的横盘整理，投资情绪才有望恢复。Ju 强调，短线反弹并不意味着新一轮牛市的开启。
Ki Young Ju 分析了比特币可能复苏的两种路径。第一种情况，是价格回调至约 55,000 美元的“实现价格”附近——这一价格是全体比特币持有者的链上平均成本线。历史上，比特币多次需回踩此位置，才能积蓄新的上涨动能。
第二种情形，则是比特币长期在 60,000 至 70,000 美元区间内横盘整理，经过数月区间震荡后，才能迎来进一步上涨。
无论哪种路径，Ju 都强调，目前还不具备可持续上涨的条件。ETF 资金流入停滞，场外买盘几乎消失，无论实现市值还是基础市值均表现平淡或呈现下滑趋势。
Ju 认为，近期的主要抛售来自机构投资者减仓。过去一年比特币波动率明显收窄，原本入场追求波动套利的机构，逐渐转向纳斯达克与黄金等资产，寻求更优回报。
“当比特币行情陷入停滞，机构自然没有理由继续持有相关头寸。”Ju 解释道。芝商所（CME）数据显示，机构大幅削减了空头仓位，这并非看涨信号，更多反映资金流出加速。
他还指出，近期市场多次出现大额比特币在极短时间内被抛售的极端行为。这类情况，可能源自被动平仓，或是机构主动砸盘，意图操控衍生品市场。
对于山寨币，行情更为惨淡。Ju 指出，尽管 2024 年山寨币总体成交量保持高位，但新增资金仅流向了极少数有 ETF 预期的代币。整体山寨币市值始终未能突破之前的历史峰值，这表明市场资金只是内部循环，未迎来实质性增量流入。
“整个山寨币市场因单一叙事而集体上涨的时代已经结束。”Ki 表示。他指出，像 AI 智能体经济等结构性创新，未来或许能够为山寨币市场带来全新的价值驱动模式，但目前依靠单纯叙事驱动的行情已难以重现。
“短期内，山寨币上涨空间有限。本轮下跌对投资者情绪造成巨大冲击，修复过程将耗费较长时间。”他总结道。
