Arthur Hayes 的 Maelstrom 投资公司的高级董事透露，一笔 10 万美元的加密风险投资基金投资在四年内已缩水至 5.6 万美元。
这一缩水发生在比特币价值翻倍，以及种子阶段代币价值最高增加 75 倍的同一时期。
基金表现不佳引发透明度讨论这一消息由 Maelstrom 投资总监 Akshat 公开，引发了对加密风险投资基金表现和收费结构的关注。
Akshat 分享了他作为一个早期代币基金有限合伙人的经验。他的投资在四年内损失了 44% 的价值，即便在数字资产牛市时期也如此。Akshat 报告称，基金收取 3% 的年度管理费和 30% 的业绩费用（提成）。
他将基金的表现与基准进行了比较。四年来，比特币价值翻倍，种子阶段投资回报率从 20 倍到 75 倍不等。
Akshat 将这一结果描述为显著低于市场平均水平，将其归因于大型风险基金在加密领域中争夺有限的成功项目。
帖子附上一份日期为 2025 年 9 月的资本账户报表，显示初始余额为 54,287.84 美元，终止余额为 56,054.01 美元。当年的净回报率为负 6.08%。
当被问及原始投资与报告余额之间的差异时，Akshat 解释说，该基金已从自项目成立以来的报告改为按期报告表现。
他认为这种改变可能掩盖持续的表现不佳。
市场观察者关注Pantera关联Akshat 公开此事后，社交媒体用户纷纷猜测该基金是 Pantera Capital 的早期代币基金。Pantera 是一家知名的加密风险投资公司，投资于许多早期区块链项目。
该公司的全方位投资策略涵盖私密代币和早期协议，较传统股权投资提供更快的公开市场流动性。
然而，Pantera 也曾取得显著成功。2024 年 11 月，该公司宣布其比特币基金在十多年内获得了 1000 倍的回报。
最近发给有限合伙人的通信中则强调了一种向收益强劲的代币转移的趋势，这些代币表现优于风险较大的资产。
这一争议揭示了加密风险投资公司面临的挑战。国家风险投资协会和PitchBook报告称，2025年初完成的收购中有 76% 发生在 B 轮之前，突显了早期退出的困难。
报告还指出，投资者友好的交易仍在继续，反映出风险投资公司对选择性和风险规避的不断增强。
Maelstrom 转向私募股权与现金流业务有限合伙人的反应是在海耶斯（Hayes）和阿克夏特（Akshat）宣布成立 Maelstrom Equity Fund I 后几周出现，该基金是一只新的私募股权收购基金。
这一新策略转向盈利的链下基础设施公司，远离投机性代币。根据 10 月份在 X 上的公告，Maelstrom 现在的目标是加密货币领域的“锄头和铲子”业务。
其目标是为创始人提供清晰的退出路径，并为像 Robinhood 和 Charles Schwab 这样的金融机构创造可收购的公司。
Maelstrom 由 BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 的家族办公室管理，强调在风险投资、流动资产、私募股权和公共市场的长期投资。阿克夏特（Akshat）指出，该基金旨在解决三个关键问题。
- 盈利的链下企业的创始人通常缺乏清晰的退出选择，并可能面临与战略收购方的长期锁定。
- 传统金融的参与者难以找到完整且可收购的企业。
- 养老基金等机构分配者希望将大笔资金投入加密货币，但发现大型风险投资基金的风险调整回报较差。
向私募股权的转变凸显了有限合伙人对标准加密风险投资基金的不满，特别是在费率和分红在市场下行时减少资本的情况下。
Maelstrom 的经验表明，基金规模与表现之间可能存在冲突。转向现金流充裕的私募股权是否能带来更好的结果尚不确定，但对风险投资结构的严格审查暗示着该行业面临决定性时刻。
