MARA Holdings 正式调整了其比特币策略，修改公司资金管理政策，授权出售直接记于公司资产负债表上的比特币。
此举引发外界猜测，作为仅次于 Strategy（MicroStrategy）的上市企业比特币持有者，MARA 此次变动是否会影响 Strategy 的后续策略调整。
根据 2026 年 3 月 2 日向美国 SEC 提交的年度 10-K 文件，MARA 首次明确授权可以处置所持全部比特币储备。这是公司数字资产管理策略历史性的转变。
“自 2025 年下半年起，我们调整了数字资产管理策略，允许出售运营产生的比特币；2026 年进一步扩大策略，允许出售资产负债表中的比特币。因此，公司可长期持有比特币作为资产，也可根据市场情况和资本配置需求，不定期买入或卖出比特币。”——摘自同份 SEC 文件。
这一举措标志着 MARA 正式放弃了此前“全仓持有”（HODL）立场。目前，相关法律框架已经生效，公司理论上可出售所有储备比特币。值得注意的是，MARA 暂未宣布任何即将进行的抛售计划。
截至发稿，MARA 持有 53 822 枚 $BTC，按 当前 $BTC 价格 66 565 美元计算，总价值约 35.9 亿美元。在上市公司中，MARA 仅次于 Strategy（MicroStrategy），后者 目前持有 720 737 枚 $BTC。
MARA 约 72% 的 $BTC（共 38 507 枚），以长期资金名义存储于公司金库，其余 28%，即约 15 315 枚 $BTC，已纳入数字资产管理计划并处于“已激活”状态。
其中，9 377 枚 $BTC 被借出，为公司在 2025 年带来 3 210 万美元的利息收入；另外 5 938 枚 $BTC 则作为3.5亿美元信贷额度的质押物。
加上 5.47 亿美元现金，MARA 目前共掌控约 53 亿美元流动资产。
然而，当前市场更紧迫的隐忧在于，超过 53,000 枚 $BTC 的潜在抛压，或将对本已脆弱的市场环境形成冲击。若矿工压力持续加剧，这一担忧尤为突出。
这一转变标志着政策的逐步松动。此前，MARA 在 2024 年提交的 10-K 财报中，曾明确表示“在可预见的未来内”将严守全部自挖及购入 $BTC 的持有政策。
进入 2025 年下半年，公司开始变现新挖出的 $BTC，以补充营运资金。当期共出售 4,076 枚 $BTC，获得 4.131 亿美元收入。
如今，2026 年的扩张规划将这一灵活性延伸至全部资产负债表持有的 $BTC 储备。这一政策变化，正值公司经历动荡的第四季度之后。
MARA 2025 年第四季度净亏损高达 17 亿美元，主要源于 $BTC 在 2025 年底约 30% 跌幅后的非现金公允价值调整。当期公司还确认了 4.222 亿美元加密资产公允价值下调及减值损失。
值得关注的是，MARA 近期已与 Starwood Capital 达成合资协议，双方将共同开发人工智能及高性能计算数据中心，推动其能源基础设施的“转型赋能”。
变现比特币有望为此次“能源到 AI”战略转型提供资金支持，同时避免因新股发行而进一步稀释股东收益。
与 MARA 不同，Strategy 依然坚定将比特币列为“主要的公司储备资产”，并在近期持续增持。
公司高管强调，仅在极端流动性压力下才会出售比特币，并不会将其作为日常资本运作工具。
“我们不会卖出。相反，我认为未来每个季度我们都会持续增持比特币，且永不止步。”Strategy 联合创始人 Michael Saylor 在最新采访中如是表示。
以比特币当前价格来看，Strategy 正面临短期压力，主要源于其庞大比特币资产账面未实现亏损的影响。
MARA 的策略转变似乎是矿企自身的选择，并非行业集体趋势。然而，这一举动极具象征意义。企业持有的比特币储备曾一度被视为永久性锁仓，被市场所关注。
MARA 公布的 10-K 年报，展现出更加成熟的策略思路。比特币不再仅仅是“信仰资本”，也被视为灵活运用的动态资产负债表工具。
值得注意的是，市场将密切关注今后的 8-K 报告、季度财报以及链上资金流动，以检验这一灵活策略的首轮实践效果。
