一份新的 Galaxy Research 报告发现，迷因币的主要受益者并非交易者，而是基础设施提供者。
像启动平台、去中心化交易所（DEX）和自动交易机器人等平台获得了可观的收入。而大多数个人参与者在这种被称为负期望值（EV）的零和游戏中遭受损失。
迷因币悖论：大众参与利润集中迷因币，通常被描述为围绕网络笑话或文化趋势而创建的无实际用途的代币，已经存在了十多年。值得注意的是，其受欢迎程度的激增和创建的简便性引发了一场全面的热潮。过去几年中，数百万个新代币涌入市场。
交易者常常被快速获利的承诺所吸引。然而，Galaxy Digital 指出，
“交易这些代币与其说是基于基本面，不如说是‘文化套利’：预测或抢先关注周期，例如在市场意识到某个 TikTok 热门趋势之前购买相关代币。从长远来看，绝大多数市场参与者在交易迷因币时亏损，在很多方面，这就是纯粹的赌博。”
在最新的报告中，Galaxy Digital 的研究分析师 Will Owens 解释说，迷因币生态系统的运作类似于一个堆栈。在这里，资金流动主要集中在支持创建和交易的基础设施上。
在基础层面，像 Solana 这样的区块链占据主导地位。它托管了超过 3,200 万个代币，自 2024 年初以来增长了 300% 以上。该区块链占据了包括以太坊、Base 和 BNB Chain 在内的主要链上 5,700 万个迷因币的 56%。
“Base 和 BSC 也有显著的活动，而以太坊则托管着更大规模的代币，文化氛围相对不那么激烈，”报告中写道。
Solana 的低费用和高吞吐量使其成为首选平台，迷因币约占其 DEX 交易量的 20% 至 30%，相比 1 月份的 60% 有所下降。
接下来，启动平台形成了一个关键层，支持快速的代币部署。Solana 的 Pump.fun 于 2024 年初推出，通过保证流动性的债券曲线以最低成本实现了这一趋势的工业化。
该平台已创建约 1,290 万个代币，占 Solana 总计 3,200 万个代币的 40.31%。在 Pump.fun 上推出的代币的总稀释市值（FDMC）超过 48 亿美元，尽管这一数字在年初曾超过 100 亿美元。
“Pump.fun 平台上的代币价值呈现幂律分布，令人惊讶。在平台上推出的近 1,290 万个代币中，仅有 12 个代币占据了超过一半的完全稀释市值（FDMC）。这 12 个代币的总市值为 26.9 亿美元，占总 FDMC 的 56%，而剩余的 44% 则分散在其他数百万个代币中，”Owens 指出。
此外，Pump.fun 在代币创建和交易中产生了可观的费用。在 2024 年夏季，它曾短暂地被竞争对手如 LetsBonk 超越。然而，通过推出如 Project Ascend 这样的创新项目，该平台重新夺回了主导地位。Project Ascend 引入了为创作者设计的动态费用模型，并与流媒体平台整合，实现互动式代币发行。
与此同时，去中心化交易所（DEX）聚合器和自动化做市商（AMM）如 Jupiter、Raydium、Orca 以及 Pump.fun 自家的 PumpSwap 通过处理代币发行后的即时交易进一步提取价值。这些平台受益于高交易量，迷因币推动了用户增长和生态系统扩展。
交易机器人，包括 Axiom、BONKbot 和 Trojan，通过在代币发行时进行抢购和快速执行，增强了这种竞争环境，形成了一个高度竞争的玩家对玩家（PvP）环境。
“例如，Axiom 的累计收入已突破 2 亿美元，而其团队成员不足 10 人，”报告强调。
最后，代币发行者、内部人士和关键意见领袖（KOL）也从中获利。开发者和内部人士通常会在隐藏钱包中保留大量代币供应，然后在零售流动性中抛售以获取收益。KOL 在 X 等平台上通过协调的活动放大叙事。
“X（前称 Twitter）社区和 Telegram 群组放大迷因并协调推销活动。社区被激励推动其代币价格上涨，集体信念代替了基本面。KOL 是这一层的重要组成部分，”分析师写道。
相比之下，大多数交易者面临结构性劣势。报告显示，Solana 迷因币的中位持有时间约为 100 秒。这一数据较一年前的 300 秒大幅下降。
“这意味着平均参与者并不是‘持有’代币数小时，更不用说数天了。相反，他们在快速轮换中，通过与其他交易者对抗，赚取几个百分点的利润，这本质上是一个 PvP 交易游戏，”Owens 详细说明。
风险无处不在，包括蜜罐——允许买入但阻止卖出的代币——以及地毯式骗局，内部人员撤出流动性，还有吸血行为，即模仿者从原创项目中抽取价值。高调事件，例如天秤币事件，导致交易者损失数百万美元，而内部人士却从中获利。
这种生态系统的悖论突显了一个更广泛的趋势：尽管迷因币作为加密货币的入门渠道，吸引新用户进入钱包和去中心化交易所（DEX），但这种投机狂热主要使一小部分基础设施拥有者受益。
对于大多数参与者来说，交易仍然是负期望值。因此，迷因币看起来像是一个赌场，但总是庄家——而非玩家——获胜。
