東京上市的比特幣國債公司Metaplanet（TSE： 3350）於1月26日修訂了其2025財年全年財報的預測。公司公布比特幣減損金額為1046億元人民幣（約6.78億美元），同時調調營運利潤指引。
這些結果為數位資產財務模型提供了即時壓力測試，該模型在2025年底期間曾面臨強烈質疑。
比特幣減值是一種非現金會計調整
儘管整體虧損，公司 將2025財 年營收預測上調至89億元人民幣（5770萬美元），較先前的68億元增長31%。營業利潤成長33.8%，達到62.9億元人民幣（約4,080萬美元）。比特幣收入產生收入超出預期，推動了這次升級。
公司依日本會計準則，在每個季度末將比特幣持股標記上市。該減值被記錄為非營業費用，導致合併淨虧損達766億日圓（約4.97億美元）。
Metaplanet強調，該減值「僅為會計估值調整，反映季度末暫時價格波動，對現金流或營運無直接影響。」
公司同時指出，日圓貶值帶來226億元人民幣（約1.47億美元）的外匯收益，部分抵銷了比特幣的損失。比特幣淨資產淨值（固定資產）約減少820億元人民幣（5.32億美元）。
Metaplanet 比特幣策略總監 Dylan LeClair 形容結果為「核心業務展現強勁動能與高度透明度」，並指出減損損失非現金，而 BTC 持有量激增至 35,102 枚。
比特幣持有量增加20倍
Metaplanet 的比特幣庫存在 2025 財政年度大幅成長。截至2025年底，持有量達到35,102 BTC，較一年前的1,762 BTC大幅增加，增幅近20倍。
比特幣收益率——衡量比特幣每完全稀釋後的成長率——全年達到568%。管理層表示：「資本策略與比特幣收購計畫已超越初始目標。」
在第四季，Metaplanet 透過發行 B 系列永續可轉換優先股（「MERCURY」）來多元化資金來源，並設立 5 億美元的信貸機制，使資本配置更靈活，減少對股價的依賴。
備受爭議的DAT模型的測試案例
自2025年底數位資產寶庫（DAT）模型開始瓦解以來，Metaplanet 一直是該議題的核心焦點。十月，該公司企業價值首次 低於比特幣儲備 ，顯示全球投資者對該產業的興趣減弱。其市值與加密貨幣持股的mNAV（比較市值與加密貨幣持股）跌破1.0倍，股價自6月高點1,930日圓下跌約80%。
像 吉姆·查諾斯 這樣的批評者將DAT模式斥為「金融胡言亂語」，而Galaxy Digital則警告，超過200家財資公司的激增，呼應了1920年代投資信託的投機過度行為。Metaplanet 曾以比特幣持股八倍的價值交易，成為該產業波動性的代表。
2026財政年度展望：預期成長80%
2026財政年度，Metaplanet預計營收為160億元人民幣（約1.04億美元），同比成長79.7%，營業利潤為114億元人民幣（約7400萬美元），成長81.3%。預計營收中，比特幣收益產生業務將帶來156億元人民幣。這顯示，建立在比特幣持有基礎上的創收策略，可能比純粹的累積操作更具韌性。
由於比特幣價格預測本身困難，公司未提供一般收入或淨收入的指引。2025 財政年度最終數據將於預定於 2026 年 2 月 16 日公布的財報中公布。
