Strategy（MicroStrategy）今日宣稱，即使比特幣下跌88%至8,000美元，也能完全償還其60億美元的債務。然而，更大的問題是，如果比特幣價格跌破那條線會怎樣？
該公司的貼文強調其 493 億美元的比特幣儲備（約 69,000 美元/BTC）以及跨期至 2032 年的可轉換票據期限，旨在避免立即清算。
策略重申如果比特幣價格跌到 8,000 美元會發生什麼事
就在財報電話會議後數日，Strategy 再次重申比特幣 預計價格為 8,000 美元 ，以及若發生此類事件，公司將面臨何種情況。
公司 表示：「策略能承受比特幣價格回落至8,000美元，仍擁有足夠資產完全償還債務。」
乍看之下，這項公告顯示他們在極端波動面前展現了韌性。然而，深入探討會發現，8,000美元可能更像是理論上的「壓力底線」，而非真正的財務風險防護盾。
策略的資產價值為8,000美元，等同於負債。技術上股權為零，但公司仍可履行債務義務而不出售比特幣。
「為什麼是 8,000 美元？：這是他們持有比特幣總價值大致等於淨負債的價格點。投資人Giannis Andreou 解釋：「如果BTC長期維持在8,000美元，其儲備將無法透過清算來支付財務義務。」
可轉換債券 仍可兌換，分期到期則讓管理層有喘息空間。該公司執行長Phong Le最近強調，即使BTC下跌90%，也將在數年內逐步展開，給公司時間重組、發行新股或再融資債務。
「在極端的下行面，如果比特幣價格下跌90%至8,000美元，這很難想像，屆時我們的比特幣儲備等於淨債務，屆時我們將無法用比特幣儲備償還可轉換債，我們要麼考慮重組， 發行額外股權、發行額外債務。讓我提醒你：這是未來五年的事。「對，所以即使比特幣下跌，我目前也不太擔心，」Le說。
然而，在這個頭條數字之下，隱藏著一張金融壓力網絡，若比特幣進一步下跌，這些壓力可能迅速加劇。
低於8,000美元：契約與保證金壓力
最初出現裂縫大約在7,000美元左右。以 BTC 擔保品為擔保的貸款違反貸款價值比（LTV）契約，觸發額外抵押品或部分還款的要求。
「在嚴重的市場衰退中，若無法取得新資本，現金儲備將迅速耗盡。貸款價值比將超過140%，總負債超過資產價值。該公司的軟體業務每年約產生5億美元營收——不足以獨立償還重大債務，」Capitalist Exploits 解釋 道。
如果市場流動性不足， Strategy 可能被迫賣出比特幣 以滿足貸款人的需求。這種反射性循環可能會進一步壓低比特幣價格。
目前公司技術上仍具償付能力，但每次被迫出售都放大市場風險，並增加槓桿解除的陰影。
破產成為真實，金額為 6,000 美元
若再跌到6,000美元，情況就會大不相同。總資產遠低於總債務，無擔保債券持有人可能面臨損失。
股東將面臨極度壓縮，價值表現如同 BTC 復甦時的深度價外買權。
即使營運持續，重組也變得可能。管理層可以採取以下策略：
- 債換股權掉期
- 到期延長，或
- 部分減股以穩定資產負債表。
低於5,000美元：清算前線來臨
跌破 $5,000 即超過一個門檻，擔保貸款人可強制清算擔保品。加上市場流動性稀薄，這可能導致 BTC 連鎖拋售及系統性連鎖反應。
在這種情況下：
- 公司的股權很可能被抹去
- 無擔保債務會受到嚴重損害，且
- 重組或破產成為現實可能。
「沒有什麼是不可能的……「強制清算只有在公司無法償還債務時才會成為風險，而非僅因波動性，」Lark Davis 評論道 。
速度、槓桿與流動性才是真正的危險
關鍵的洞見是，8,000美元並非二元的死亡線。生存取決於：
- 比特幣下跌速度：快速下跌會加劇保證金壓力和反射性拋售。
- 債務結構：高擔保或短期債務會加速風險低於8,000美元。
- 流動性取得：市場關閉或信用凍結會加劇壓力，可能引發清算螺旋，突破名目底線。
這對市場意味著什麼？
Strategy 是 BTC 的主要持有者。強制清算或保證金驅動的銷售可能波及更廣泛的加密市場，影響 ETF、礦工及槓桿交易者。
即使策略存續，股東仍面臨過度波動，市場情緒可能因預期壓力事件而劇烈變動。
因此，雖然Strategy今天的聲明顯示公司信心與資產負債表規劃，但在低於8,000美元時，槓桿、契約與流動性的相互作用，才是超越價格的真正生存線。
