MicroStrategy 董事长 Michael Saylor 发了一则耐人寻味的帖子：“如果我们开始加上绿色点会怎样？” 这条关于比特币积累的知名图表，引发了加密圈的广泛猜测。
就在 Saylor 发布这一信号时，首席执行官 Phong Le 首次公开承认，公司在某些压力条件下可能会出售比特币。这两种信息的交织，可能标志着这个公司在比特币存储策略上的重大转折。
解密绿点之谜Saylor 在 周日于 X 平台发布的帖子展示了公司比特币投资组合的图表，列出总共 87 次购买事件，共计 649,870 枚 $BTC，总价值为 594.5 亿美元，每个比特币的平均成本为 74,433 美元。图中的橙色点标记自 2020 年 8 月以来的每次收购，而虚线绿线则显示平均购买价格。
加密社区迅速将这些绿色点解读为加速购买比特币的信号。一位分析师总结了看涨的理由，指出 MicroStrategy 拥有资本、信念、显著的净资产价值以及现金流来支持持续的收购。然而，也有一些人提供了替代的理论，包括可能的股票回购或资产重组。
这种不确定性反映了 Saylor 过往发布的神秘信息。支持者认为他的帖子是策略的深思熟虑信号，而持怀疑态度的人则质疑这些信息是否仅仅是为了引起关注。然而，考虑到这些信号的时机及财务披露，它们可能不仅仅是评论。
比特币销售仍是可选方案与 MicroStrategy “永不卖出” 的理念相比，CEO Phong Le 的重大转变是首次公开承认，如果某些危机条件出现，公司可能会出售比特币。MicroStrategy 会考虑出售，只有在两个触发条件都出现时：股票交易价格低于 1 倍的经修正净资产价值（mNAV），以及公司无法通过股权或债务渠道筹集新资本。
经修正净资产价值是公司企业价值除以比特币持有量。截至 2025 年 11 月 30 日，该 mNAV 接近 0.95，接近临界值。如果跌至 0.9 以下，MicroStrategy 可能会面临出售比特币以履行其7.5 亿至 8 亿美元的年度优先股股息义务的压力。
公司在 2025 年发行了永久优先股以资助购买比特币。根据官方新闻稿，8.00% 的 A 系列永久优惠股票要求自 2025 年 3 月 31 日起支付季度股息。这些持续的义务增加了新的流动性压力，特别是在股权市场对新发行变得不再那么热情的情况下。
这一政策变化引入了一个可测量的风险门槛。分析师们现在把 MicroStrategy 看作一种类似于杠杆化比特币 ETF：在牛市中从升值中获益，但在流动性紧缩时面临更大的风险。
背景分析
比特币近期的价格波动为 Saylor 的言论和 Le 的承认提供了重要背景。
截至 2025 年 11 月 30 日，MicroStrategy 的投资组合显示出 22.91% 的增长（相当于 110.8 亿美元），其估值达到 594.5 亿美元。然而，其股票从近期高点下跌超过 60%，暴露出比特币收益与股东回报之间的差距。这个差距影响了 mNAV（调整后净资产价值）的计算，并对策略的可持续性提出了质疑。
市场反应
一些社区成员承认了这种紧张关系。一位观察者在X平台评论道，绿色点可能暗示更多比特币的购买，但关键问题是 MicroStrategy 是否能在深度回撤中坚持而不被迫清算。这凸显了该策略的挑战：在牛市中表现强劲，但在市场下行时尚未得到验证。
根据公司2025年第三季度财务报告，截至2025年10月26日，其持有约 64.08 万枚比特币，原始成本约为 474 亿美元。到 11 月 30 日，增长至 64.987 万枚比特币，显示出尽管市场波动仍在持续积累。
