MicroStrategy 首席执行官 Phong Le 首次承认，在特定危机条件下，公司可能会出售其持有的 649,870 枚 $BTC。
这一声明标志着该公司董事长 Michael Saylor 长期以来“永不出售”理念的重大转变，预示着这家全球最大企业级比特币持有者开启了新篇章。
首席执行官 Phong Le 揭露 MicroStrategy 比特币策略中的隐藏“关闭开关”
MicroStrategy 已确认出现了一种几乎无人设想的情境：出售作为其核心资产的比特币。在播客节目《What Bitcoin Did》中，首席执行官 Phong Le 阐述了可能迫使公司出售比特币的具体触发条件：
- 首先，公司股票需要交易价格低于 1 倍的 mNAV，即市值低于其持有比特币的价值。
- 其次，MicroStrategy 必须无法通过发行股票或债券筹集新的资金，这意味着资本市场要么关闭，要么融资成本过高。
Le 澄清董事会没有计划近期出售，但确认这一选项“在工具箱中”，如果金融条件恶化可能会动用。
这是首次公开承认，在多年 Michael Saylor 坚持“我们永远不会出售比特币”的绝对主张后，MicroStrategy 确实具备直接与流动性压力挂钩的关闭开关。
1x mNAV 阈值的重要性mNAV 将 MicroStrategy 的市场价值与其比特币持有量的价值进行比较。当 mNAV 低于 1 时，公司价值低于其持有的比特币。
多位分析师，包括 AB Kuai Dong 和 Larry Lanzilli 指出，公司正面临新的约束。推动其比特币积累飞轮的 mNAV 溢价几乎消失，这是自 2024 年初以来的首次。
截至 11 月 30 日，mNAV 接近 0.95 倍，正不安地接近 0.9 倍的“危险区”。
如果 mNAV 降至 0.9 倍以下，MicroStrategy 可能被迫执行与比特币相关的股息义务。在极端情况下，公司将不得不出售部分库资金，以维持股东价值。
压力来自于每年 7.50 亿至 8.00 亿美元的优先股股息支付，这些是在MicroStrategy 的比特币扩展期间发行的。
此前，该公司通过发行新股来覆盖这些成本。然而，随着股票价格从高点下跌超过 60%，市场的怀疑情绪不断升高，这一途径正逐渐缩小。
根据 Astryx Research 的研究，MicroStrategy 已有效转变为一个“杠杆化比特币 ETF，同时附带一个软件公司”。这种结构在比特币上涨时有效，但在流动性紧缩或波动加剧时会加剧压力。
美国证券交易委员会（SEC）文件早已警告称，在比特币大幅下挫时存在流动性风险。尽管公司声称由于可转换债务结构不存在被迫清算风险，但首席执行官最近的言论证实了一个数学定义的自愿出售触发点。
MicroStrategy 是全球最大的企业级比特币持有者，其“永远持有”立场一直是机构比特币论题的象征性支柱。即便远期，承认一个出售条件，仍然使这一叙述向现实主义转变：
- 流动性可以超越意识形态。
- 市场结构与信念同样重要。
- 比特币周期现在有了一个新的、可衡量的风险阈值：0.9 倍的 mNAV 线。
投资者将密切关注周一的更新，分析师将跟踪 mNAV 是否稳定，或继续滑向 0.9 倍。
比特币或 MSTR 股票的任何进一步疲软可能会加强对 MicroStrategy 资产负债表策略的审视，特别是在 2026 年前夕。
