MicroStrategy 股东面临比特币增持稀释风险

MicroStrategy 今日宣布购买价值 2200 万美元的比特币，此举引发了股东稀释的担忧。该公司拒绝恢复可能防止这种情况的保护措施。

MicroStrategy 正面临两种不利局面。如果停止购买 $BTC，可能会导致市场信心崩溃。然而，如果通过稀释股东来为这些购买提供资金，公司将继续表现不佳于其持有的资产。

MicroStrategy 面临股权稀释危机

MicroStrategy 通过其比特币积累计划取得了不少成功，但最近几周出现了一些裂痕。近期，该公司的购买规模有所缩减，董事长 Michael Saylor 今日宣布了一笔 2200 万美元的 $BTC 收购：

Strategy has acquired 196 BTC for ~$22.1 million at ~$113,048 per bitcoin. As of 9/28/2025, we hodl 640,031 $BTC acquired for ~$47.35 billion at ~$73,983 per bitcoin. $MSTR $STRC $STRK $STRF $STRD https://t.co/NnmLONBsRK

— Michael Saylor (@saylor) September 29, 2025

与之前的一些购买相比，这笔金额显得相当微不足道。此外，新的报告解释了 MicroStrategy 面临的紧迫困境：公司越来越依赖股东稀释来为这些购买提供资金。

如果这种模式削弱了股东信心，可能会引发一场爆炸性危机。

危险信号警示

尽管 Michael Saylor 在 7 月声称 MicroStrategy 不会稀释股东的比特币持有比例，但他上个月采取了改变这一政策的措施。

具体来说，他宣布公司可能会因其他原因出售股票，而不仅仅是购买 $BTC，并且还移除了保护投资者头寸的措施。

自 MicroStrategy 实施这些措施以来，公司通过稀释普通股东 3,278,660 股来为超过 11 亿美元的新比特币购买提供资金。这 1.2% 的股东流通股直接为公司上个月 94% 的 $BTC 收购提供了资金。

MicroStrategy 的股票稀释存在多种风险，但其中一个尤为关键：它直接削弱了投资 MSTR 而非直接购买 $BTC 的动机。尽管公司自 8 月以来购买了约 10,000 枚比特币，但其表现明显不及该代币。

无明确解决方案路径

尽管公司最近避免了一场集体诉讼，但这仍是一个巨大的警示信号。MicroStrategy 不稳定的收益已经让其错失了重大荣誉，而股东稀释可能会带来更严重的后果。

该公司有责任最大化股东价值，这可能与其收购目标相冲突。

就像《爱丽丝梦游仙境》中的红皇后一样，$BTC 数字资产库必须不断加速才能保持现状。MicroStrategy 是企业对比特币信心的支柱；如果它停止购买，代币价格将下跌，稀释也无济于事。

要摆脱这一危机并不容易。Michael Saylor 不仅需要持续盈利，还必须超越比特币的表现。股东稀释可能是目前保持 MicroStrategy 领先的唯一方法。然而，这可能引发更大的崩溃。