过去 5 年，加密牛市周期主要围绕代币投机，近年来则逐步向机构参与倾斜。ADVFN 创始人、欧洲领先金融市场网站负责人 Clem Chambers 认为，下一轮牛市将由真实落地应用驱动，开启行业新篇章。
在 BeInCrypto 市场情报理事会上，Chambers 表示，加密行业正在摆脱以交易为主导的周期，迈向新的增长模式。
“过去的时代很可能已经结束，或者说正在接近尾声。接下来，价值创造的核心将转向真实应用场景。”他指出，行业正在经历结构性变革。
Chambers 的观点正值本轮牛市“价格走势与链上实际活跃度分化明显”的阶段。比特币和以太坊持续吸引机构资金流入，尤其是在 ETF 产品落地后表现突出。
与此同时，资金高度集中于主流资产，许多中小型代币难以获得关注和维持足够流动性。
另一方面，另一个市场赛道正持续升温。包括现实世界资产（RWA）代币化、基于稳定币的支付体系、以及与人工智能、大数据结合的区块链基础设施，正在迎来稳步增长。
这些细分领域产生了真实用户、手续费收入，甚至部分项目实现了实际营收——而这恰恰是上一轮多头周期中，众多投机类代币未能实现的商业闭环。
Chambers 对这一变局给出了简明点评。
“不要再盯着‘Fi’（金融），要关注应用生态——关注应用，用代币和区块链落地的真实场景。”他强调。
回望早期周期，主要以去中心化金融（DeFi）、收益农场和代币投机为主。而新一轮趋势更在于用户直接参与的实际应用，很多时候用户甚至无需关心底层代币本身。
这与 2026 年的大势不谋而合。贝莱德（BlackRock）等传统巨头推出的代币化基金、以及稳定币在支付领域的高频应用，正推动区块链无缝嵌入现有金融体系。
与此同时，去中心化物理基础设施网络、AI 赛道相关协议等板块正越来越多地吸引开发者和风险投资的关注与布局。
不过，这一转变并不均衡。短期价格波动依然主要由投机交易推动，散户参与也基本上以追逐热点为主。
不少应用层项目同样面临用户留存和盈利能力不足的难题。
尽管如此，行业发展的方向日渐明朗。如果说此前的周期由代币叙事推动，下一阶段或许将取决于区块链应用能否持续创造实际价值。
Chambers 的观点也揭示了一个更广泛的趋势：市场开始更加重视应用与实际使用，而不再是一味追捧概念炒作。
至于这一转变能否决定下一轮牛市，还要看各类区块链应用能否迅速扩展到更广泛的非加密原生用户群体。
