随着比特币交易价格达到 117,000 美元，整个加密市场市值突破 4 万亿美元，行业已经在长达一年多的牛市中欢欣鼓舞。然而，加密市场的一个严峻现实是，崩盘总是潜伏在暗处。
那么，下一次加密寒冬和熊市何时到来？我们收集了自 2011 年以来的历次加密寒冬的数据，分析了熊市前的事件、宏观经济趋势以及当前的市场热潮。
这些数据随后通过人工智能进行分析，以预测下一次可能的加密寒冬和市场崩盘。结果可能会让你感到意外。
加密寒冬已发生次数统计截至 2025 年，已经发生了四次主要的加密寒冬。每次都是由不同的事件引发的（交易所被黑、ICO 崩溃、稳定币失败、交易所破产）。
然而，这些事件都伴随着价格长期下跌、投资者退出以及资金和创新的放缓，直到恢复阶段的到来。
2011年加密市场崩盘回顾- 在第一次大的投机泡沫后，比特币从约 32 美元跌至 2 美元。
- 这标志着第一次“加密寒冬”，尽管与后来的相比，这次持续时间较短。
- 由Mt. Gox 交易所被黑和监管打击引发。
- 比特币从超过 1,100 美元跌至接近 150 美元。
- 市场低迷持续了将近两年。
- 2017 年底比特币接近 20,000 美元后，在 2018 年 12 月崩溃至 3,000 美元。
- 数千个 ICO 代币失败，风险投资兴趣枯竭。
- 这一熊市持续到 2020 年底，随后新一轮牛市开始。
- 由Terra/Luna 崩溃引发的连锁清算，随后是FTX 的破产。
- 比特币从 2021 年 11 月的 69,000 美元高点跌至 2022 年底的约 15,500 美元。
- 下行趋势延续至 2023 年的大部分时间，复苏始于 2024 年。
每次加密寒冬之前，市场都经历了一段非理性繁荣、隐藏的脆弱性和风险过度集中的时期。
一旦重大失败暴露了这些弱点，信任就会消失，流动性枯竭，市场陷入长期低迷。
- 过度投机：每次寒冬都跟随在一个价格增长远超实际应用的炒作周期之后。
- 风险集中：
- 2011 年：交易所数量稀少。
- 2014 年：Mt. Gox 的主导地位。
- 2018 年：对 ICO 的高度依赖。
- 2022 年：对 Terra、FTX 和 CeFi 借贷平台的依赖。
- 杠杆与脆弱模式：保证金交易（2014 年）、无收入的 ICO 代币（2018 年）、高收益“无风险”产品（2022 年）。
- 监管与结构性冲击：中国的限制（2013 年）、美国证券交易委员会对 ICO 的打击（2018 年）、全球监管机构对稳定币和交易所的监管（2022 年）。
- 流动性崩溃：市场薄弱或信任丧失总是导致抛售加速。
截至 2025 年，主要的美国和全球宏观发展
| 月份（2025） | 美国动态 | 全球背景 |
| 一月 | 经济开年疲软，第一季度 GDP 预计为负增长。 | 全球增长预测约为 3%（IMF 基线）。 |
| 二月 | 早期数据显示招聘势头疲弱；美联储维持利率不变。 | 中国经济放缓持续，欧元区活动脆弱。 |
| 三月 | 通胀略有下降但仍高于 3%；美联储在放松政策上保持谨慎。 | 由于地缘政治风险，能源市场波动。 |
| 四月 | 增长趋于稳定；第一季度 GDP 确认为 –0.6%。 | 世界银行警告称，除衰退外，这是自 2008 年以来最弱的多年增长期。 |
| 五月 | 就业增长温和；通胀进展不均（服务业粘性）。 | 新兴市场对利率持谨慎态度；印度暗示未来可能放松政策。 |
| 六月 | 第二季度增长强劲反弹；年化增长率为 3.8%。 | 世界银行年中更新强调全球放缓风险。 |
| 七月 | 消费者价格指数同比约 3.6%；美联储表示若就业市场疲软将准备降息。 | IMF 将 2025 年全球增长修正为约 3.0%，2026 年为 3.1%。 |
| 八月 | 新增就业 22,000；失业率 4.3%；由于住房和能源，通胀略有上升。 | 经合组织指出在美国关税上调前的贸易提前布局。 |
| 九月 | 美联储降息 25 个基点至 4.00–4.25%；ADP 显示减少 32,000 个就业岗位。 | 全球采购经理人指数走软；欧元区重新陷入收缩。 |
| 十月 | 美国政府停摆导致部分数据发布延迟；关税达到数十年高位。 | 印度维持利率，暗示 12 月降息；全球通缩不均。 |
以下是我们目前在市场中的位置：
- 宏观（美国/全球）：通胀有所降温但在某些领域仍然顽固；招聘放缓；美联储在第一季度疲软/第二季度强劲的情况下于九月首次降息；关税高企；全球采购经理人指数疲软。总结：政策在边际上有所放松，而非收紧。
- 市场心理：投机活动不均衡——迷因币/预售/叙事代币活跃，但整体山寨币的表现仍落后于前一周期的高峰。
- 机构：访问产品、托管和合规性有所改善；银行和管理者正在构建基础设施。这往往会在最终转折前延长晚周期的风险偏好。
- 加密市场的“冬天”并不是从“混合风险偏好”开始的。它们通常在杠杆、散户狂热和市场集中度达到顶峰后出现，并且宏观经济环境重新趋紧时开始。
- 当前的市场状况（首次美联储降息，全球增长仍然脆弱）表明我们处于风险周期的“早期而非晚期”。这种局面支持在下一次市场调整前，市场有更多的上涨空间和风险偏好。
下一次加密寒冬最有可能在2026 年第四季度至 2027 年第二季度之间开始。原因如下：
- 政策周期滞后：宽松或暂停期通常会延长风险偏好 12 至 24 个月，直到过剩再次积累。
- 机构入场：新产品渠道和托管标准化吸引资本流入，通常会延迟市场的最终顶部，而不是加速到来。
- 投机特征：尽管存在局部的狂热，但我们尚未看到广泛的、晚周期的过剩现象，这种现象通常伴随着山寨币的广泛参与和杠杆的增加。
- 宏观路径：全球背景的软化而非深度衰退，加上关税和不均衡的通缩，指向的是波动的增长，而非即将到来的严重紧缩——这意味着在明确转折前还有更多时间。
早期冬天（最早在 2026 年上半年）如果以下两种或更多情况同时发生：
- 通胀重新加速 → 各国央行重新收紧政策；美元飙升。
- 信贷或政策冲击（例如，重大财政僵局，大型新兴市场危机）。
- 稳定币或 CeFi 风格的失败导致流动性冻结。
- 监管突破限制美国/欧盟的分销或银行连接。
推迟的冬天（2027 年之后）如果：
- 通缩顺利恢复，美联储继续采取有节制的降息路径，机构配置范围扩大且没有重大崩溃，让市场逐步走高并延长周期。
- 流动性与政策：美元指数（DXY）趋势、实际收益率、政策利率路径、资产负债表缩减速度。
- 杠杆：永续合约资金费率持续高企，未平仓合约创纪录与市值对比，抵押品质量下滑。
- 市场广度/狂热：山寨币季节的广度推动，连续 10–20 倍的小市值币种上涨，散户资金流占比，新地址增长与价格的背离。
- 稳定币脉搏：稳定币总供应量（扩张=信贷；收缩=压力）。
- 对手方风险：链上/中心化金融压力指标，托管/交易所审计，储备证明的可信度。
- 跨资产风险：科技股/股票回调，高收益信用利差，全球采购经理人指数（PMI）。
总结
预计在 2026 年之前，将有一波显著的风险偏好上升，这主要由边际上更宽松的政策和更好的机构基础设施推动，然后过度行为将为市场回调铺路。
下一个加密寒冬的最高概率窗口是 2026 年第四季度至 2027 年第二季度。
因此，将 2026 年视为一个利用市场强势的阶段，需保持纪律性的风险控制，并计划在市场狂热时逐步降低风险——因为寒冬总是在狂欢达到顶峰后到来。
