截至 2025 年 11 月，加密货币市场市值损失超过 1.3 万亿美元。比特币从 126,000 美元跌至不到 85,000 美元，仅在几周之内。
但这与 2022 年由 FTX 引发的崩溃相比如何？这一事件曾深刻影响了数字资产领域的根基。
市值损失与价格回调市场分析师目前正在争论，今年的急剧逆转是否比三年前 FTX 破产引发的行业崩溃更具破坏性。
从表面上看，本月的抛售规模巨大。而实际上，这更像是一场急速修正，而非系统性危机。
在 2025 年 10 月至 11 月间，加密货币的总市值下降了约 30%，从创纪录的 4.2 万亿美元跌至不足 3 万亿美元。比特币贬值近 32%，而以太坊的损失超过 40%。
然而，这些数据与 2022 年的崩溃规模不可同日而语。
在 FTX 倒闭后，市场从 2021 年的高点下跌了 73%。比特币见底于 15,500 美元，损失了超过四分之三的价值。以太坊则跌幅超过 80%，跌至不足 900 美元。
清算与交易行为分析2025 年的清算记录超过了以往。在 10 月，仅一天内就有超过 190 亿美元的杠杆加密头寸被清算。这几乎是 2022 年最糟糕一天的十倍。
然而，2022 年，交易员也面临系统性冲击。FTX、Celsius、Voyager 和 3AC 的失败引发了一连串的保证金追缴和资金冻结。
尽管 2025 年的清算更多，但其影响主要集中在价格波动，并未引发平台范围的破产。
FTX 的崩溃动摇了整个行业的信任。Core Scientific 申请破产，加密货币贷款机构纷纷消失。诸如MicroStrategy 和 Coinbase等上市公司的股价损失超过 80%。
相较之下，最新的加密货币崩溃中，并没有出现主要上市公司的破产。ETF 确实经历了创纪录的资金流出——自 10 月以来超过 37 亿美元。但它们仍然保持运作。
像MicroStrategy 等公司甚至增加了其持仓量，这表明市场信心而非危机感。
市场情绪与宏观背景两个时期都引发了极度恐慌。在 2025 年 11 月，情绪指数跌至一年以来的最低水平。然而，投资者并未措手不及。
而在 2022 年，FTX 崩盘让人震惊。数十亿美元的客户资产消失无踪，随之而来的恐慌更为深刻且具有腐蚀性。机构投资者暂停活动，监管机构展开全球性打击行动。
与此同时，本月投资者有所回撤，但仍然保持参与。ETF 资金流出是有序的。对冲基金选择对冲风险而不是撤离。尽管监管环境不确定，但并未驱动危机。
2025 年的加密货币崩盘虽然剧烈，却在可控范围内。其消除了超过 1 万亿美元的市值，并引发了创纪录的清算，但市场结构依然稳固。
相比之下，2022 年的崩盘程度更深、时间更长，并对系统造成了严重破坏。它摧毁了脆弱的公司、冻结了客户资产，并几乎动摇了机构信任。
尽管令人痛苦，2025 年 11 月的状况并不比 FTX 时代的崩盘更糟。这是一次高风险的调整，而非基础性的危机。
