比特幣減半一年後：本輪週期有何不同？

比特幣（BTC）距離最近一次減半已經過去一年，這一周期的表現與以往大不相同。過去的周期中，減半後通常會出現爆發性漲勢，但這次比特幣僅上漲 31%，相比之下，上個周期同期漲幅達 436%。

同時，長期持有者的指標如 MVRV 比率顯示未實現利潤大幅下降，這表明市場正在成熟，漲幅空間縮小。這些變化顯示，比特幣可能正進入一個新時代，特徵不再是拋物線式的高峰，而是由機構推動的穩步增長。

比特幣減半一年後：獨特循環解析

這一比特幣周期的發展明顯不同於以往，顯示市場對減半事件的反應可能正在轉變。

在早期的周期中，尤其是 2012 至 2016 年和 2016 至 2020 年，比特幣在這一階段通常會大幅上漲。減半後的時期往往伴隨著強勁的上升動能和拋物線式的價格走勢，主要由零售投資者的熱情和投機需求推動。

然而，目前的周期走上了不同的路徑。價格並未在減半後加速上漲，而是在 2024 年 10 月和 12 月開始上漲，隨後在 2025 年 1 月進行整固，並在 2 月底出現回調。

這種提前的行為與歷史模式大相徑庭，過去減半通常是主要漲勢的催化劑。

多種因素促成了這一轉變。比特幣不再僅僅是由零售投資者驅動的投機資產，而是越來越被視為成熟的金融工具。機構投資者的參與增加，加上宏觀經濟壓力和市場結構的變化，導致了更為謹慎和複雜的反應。

另一個明顯的跡象是每個周期的強度逐漸減弱。早期的爆炸性增長隨著比特幣市值的增大變得難以複製。例如，在 2020–2024 年的周期中，比特幣在減半一年後上漲了 436%。

相比之下，本周期在相同時間內僅上漲了 31%。

這一轉變可能意味著比特幣正進入新篇章。波動性減少，長期穩定增長成為主題。減半或不再是主要驅動力，利率、流動性和機構資金正逐漸接管。

遊戲規則正在改變，比特幣的走勢也在變化。

然而，值得注意的是，過去的周期也曾出現整合和修正期，然後才恢復上升趨勢。雖然這一階段可能顯得緩慢或不那麼刺激，但它仍可能是下一次上漲前的健康重置。

儘管如此，這一周期可能會繼續偏離歷史模式。結果可能不再是戲劇性的高峰，而是更長期且結構性支持的上升趨勢——不再由炒作驅動，而是由基本面推動。

長期持有者 MVRV 揭示比特幣市場成熟跡象

長期持有者（LTH）MVRV 比率一直是未實現利潤的可靠指標。它顯示長期投資者在開始出售前持有多少利潤。但隨著時間推移，這一數字正在下降。

在 2016–2020 週期中，LTH MVRV 達到 35.8 的峰值，這表明有大量紙上利潤和明顯的高點形成。到了 2020–2024 週期，峰值急劇下降至 12.2。即使比特幣價格創下歷史新高，這一情況仍然發生。

在當前週期中，最高的 LTH MVRV 僅為 4.35。這是一個巨大的下降，顯示長期持有者未能獲得相同的收益。趨勢明顯：每個週期的倍數都在減少。

比特幣的爆炸性上行空間正在壓縮。市場正在成熟。

目前，在當前週期中，最高的 LTH MVRV 讀數僅為 4.35。這一顯著下降表明，長期持有者在其持倉上的倍數遠低於以往週期，即使價格大幅上漲。這一模式指向一個結論：比特幣的上行空間正在壓縮。

這不僅僅是偶然。隨著市場成熟，爆炸性收益自然變得更難獲得。極端的週期驅動利潤倍數的時代可能正在消逝，取而代之的是更溫和但可能更穩定的增長。

不斷增長的市值意味著需要指數級的資本才能顯著推動價格。

然而，這並不是本週期已經見頂的確鑿證據。過去的週期通常包括長時間的橫盤或小幅回調，然後才達到新高。

隨著機構投資者扮演更重要的角色，累積階段可能會延長。因此，獲利了結的高峰期可能不會像早期循環那樣突然。

然而，如果 MVRV 高峰持續下降，這可能強化了比特幣正從劇烈的周期性波動轉向更為穩定且有結構的增長模式的觀點。比特幣正在轉型。

最顯著的收益可能已經過去，特別是對於那些在循環後期才進場的投資者而言。