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在加密市场进入又一个创纪录的阶段时，拿上一杯咖啡。交易量攀升至新高，引发了关于这是否意味着市场强劲，还是在一个越来越依赖杠杆和投机而非稳定需求的系统中暴露出脆弱性的讨论。
今日加密新闻：永续合约交易量破千亿
9 月底，永续合约的交易量飙升至超过 1000 亿美元的历史新高（ATH）。这标志着专注于永续合约的去中心化交易所（DEXs）的一个里程碑。
这一激增突显了加密领域的新阶段，在这里，投机不仅仅是一个特征，而是产品本身。永续 DEXs 是 24/7 全天候、自我托管的平台，交易者可以在没有到期日的情况下使用杠杆做多或做空加密资产。
与中心化交易所（CEXs）不同，永续合约完全存在于链上，使用预言机和自动化资金费率将合约价格锚定在现货市场。
由于对中心化交易所的监管压力、模仿中心化速度的改进执行技术，以及项目通过费用和代币回购直接积累价值的收入模式，这一模式迅速成熟。
“加密领域最大的产品市场契合（PMF）→ 让人们致富的能力。永续 DEXs 正是这样做的，并允许用户在我们这个超金融化的世界中做多任何投机行为，”DeFi 研究员 Ash 写道。
从 2023 年到 2025 年，永续 DEX 的交易量从 6476 亿美元跃升至 1.5 万亿美元，同比增长 138%。
市场份额从不到 10% 上升到全球所有永续合约交易的 26%。仅 2025 年第二季度（Q2），永续合约交易量就创下了 8980 亿美元的纪录。
推动这一繁荣的是以惊人速度推动创新的平台。Hyperliquid（HYPE），基于其自身的Layer-1（L1），拥有完全链上的订单簿，率先引领潮流，通过回购为代币持有者带来实际价值。
Aster（ASTER）依靠BNB Chain 的整合，包括暗池订单和收益稳定币。其他项目还包括 Avantis，它是Base 链的原生项目，将加密货币与现实世界资产（RWA）结合起来，还有 edgeX、Pacifica 和 Lighter，它们在预言机、公平性和执行方面带来了独特的架构。
永续合约去中心化交易所热潮背后的隐患
尽管达到 1,000 亿美元的里程碑意义重大，但问题依然存在。批评者认为，永续合约的交易量远超现货市场。
这引发了人们的担忧，即价格是由投机性杠杆而非真实需求支撑的。
“杠杆交易的量是现货购买的 6 倍。这是一个危险信号……投机性多头，而非真实需求，正在支撑价格。这种情况往往导致价格下跌，而不是突破，”加密货币分析师 Blasto 在 X（Twitter）上写道。
现货交易量依然低迷，而永续合约的活动有时是现货的两倍。根据 Boxmining 创始人 Michael Gu 的说法，这种链上永续合约的趋势可能解释了为什么山寨币季节显得低迷。
这种杠杆重的环境带来的后果是显而易见的。随着保证金水平上升，即便是比特币或以太坊的小幅回调也可能引发连锁清算。
“回过头来看，也许每个在 CT 上无情地耕耘永续合约 DEX 并将系统中的所有杠杆增加 100 倍的人，这并不是一个好主意，”DeFi 研究员 Mert Helius 评论道。
与此同时，与更广泛的 DeFi 指标相比，差异显而易见。尽管各协议的总锁仓价值（TVL）尚未恢复到 2022 年的高点，但永续合约 DEX 的交易量已经增长了数倍。
这种脱节表明资本并没有建立长期的流动性池，而是在杠杆下注中反复流动。这个里程碑巩固了永续合约 DEX 在 2025 年成为加密领域最热门产品的地位。
尽管如此，杠杆与现货需求之间的不平衡引发了一个问题：加密货币当前的上涨是基于真实的采用，还是仅仅是昙花一现的繁荣？
今日图表
Alpha速递
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币股盘前概览
| 公司 | 截至 9 月 30 日收盘价 | 盘前概览 |
| Strategy (MSTR) | $322.22 | $329.23 (+2.18%) |
| Coinbase (COIN) | $337.49 | $343.65 (+1.83%) |
| Galaxy Digital Holdings (GLXY) | $33.81 | $34.50 (+2.04%) |
| MARA Holdings (MARA) | $18.26 | $18.52 (+1.42%) |
| Riot Platforms (RIOT) | $19.03 | $19.24 (+1.00%) |
| Core Scientific (CORZ) | $17.94 | $18.02 (+0.45%) |
